股市改革不能走回頭路

陶俊潔 趙曉輝

6月26日，A股迎來(lái)IPO二次重啟后的首批新股。龍大肉食、飛天誠(chéng)信、雪浪環(huán)境這三只股票不僅毫無(wú)懸念地掛在漲停板，而且持有者惜售明顯，買(mǎi)多賣(mài)少，后續(xù)上漲空間依然很大。這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)充分驗(yàn)證了新股定價(jià)偏低的現(xiàn)實(shí)，正是發(fā)行價(jià)格缺少買(mǎi)賣(mài)雙方市場(chǎng)化博弈的結(jié)果。

股票發(fā)行的核心在于定價(jià)，目前監(jiān)管層通過(guò)窗口指導(dǎo)實(shí)現(xiàn)了新股發(fā)行圍繞行業(yè)市盈率上下波動(dòng)的局面，這避免了市場(chǎng)詬病多年的“三高”。由此衍生的另一個(gè)問(wèn)題是無(wú)論企業(yè)優(yōu)劣，幾乎都是“一刀切”的定價(jià)模式，弱化了資本市場(chǎng)遴選企業(yè)和資源配置的功能。

新股發(fā)行體制改革是系統(tǒng)工程，由發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化和申購(gòu)中簽的市場(chǎng)化兩方面構(gòu)成。此次的改革在申購(gòu)環(huán)節(jié)分利于二級(jí)市場(chǎng)普通投資者，有助于消解投資者對(duì)于上市圈錢(qián)以及偏向機(jī)構(gòu)投資者的抱怨，但在發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)則有走回頭路之嫌。

市場(chǎng)的問(wèn)題終究要靠市場(chǎng)的力量解決。此輪新股發(fā)行體制改革肩負(fù)著向注冊(cè)制過(guò)渡的重任，如何培育投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、使參與各方形成博弈、用價(jià)格聲音表現(xiàn)企業(yè)質(zhì)量?jī)?yōu)劣十分關(guān)鍵。

股市改革尤為復(fù)雜，有曲折并不可怕。沿著市場(chǎng)化的方向，堅(jiān)定不移地推進(jìn)改革，中國(guó)股市才會(huì)真正走向健康。