貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不改 下半年定向降準(zhǔn)可期

近幾年的中共中央政治局會(huì)議，都提出要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。與4月19日的政治局會(huì)議相比，7月30日召開的中共中央政治局會(huì)議對(duì)貨幣政策的提法則增加了一些新內(nèi)容——4月份的中共中央政治局會(huì)議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，而7月份的中共中央政治局會(huì)議重申了這一點(diǎn)，并在此基礎(chǔ)上增加了“保持流動(dòng)性合理充裕”。

對(duì)此，中銀國(guó)際研報(bào)指出，貨幣政策的首要目標(biāo)仍是維持穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，這一總體方向不會(huì)發(fā)生變化。政策的階段性調(diào)整只是因?yàn)槎唐趦?nèi)各項(xiàng)目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)有所不同。而為了維持穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，保持流動(dòng)性合理充裕和利率水平合理穩(wěn)定依然是央行的首要考量。

中信固收首席分析師明明認(rèn)為，重提流動(dòng)性合理充裕，貨幣政策仍以穩(wěn)為主。本次中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)貨幣政策再提流動(dòng)性維持合理充裕，可以傾向認(rèn)為貨幣政策總體取向并沒(méi)有變化，但會(huì)更加凸顯資金面維穩(wěn)的意圖，預(yù)計(jì)流動(dòng)性大趨勢(shì)維持穩(wěn)定。

對(duì)于后期貨幣政策的趨勢(shì)，有分析人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為， 預(yù)計(jì)下半年貨幣政策仍將延續(xù)邊際寬松的總體態(tài)勢(shì)，其中央行將繼續(xù)通過(guò)公開市場(chǎng)操作，保持資金面處于相對(duì)充裕狀態(tài)。

財(cái)信國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院也預(yù)計(jì)，整體貨幣政策邊際偏寬松。在量的方面，下半年定向降準(zhǔn)可期，以保證金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性充裕，但絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)“大水漫灌”。

天風(fēng)宏觀團(tuán)隊(duì)研報(bào)指出，貨幣方面，重提“保持流動(dòng)性合理充裕”，但未提及“總閘門”表述，意味著貨幣政策在“松緊適度”之間可能更傾向于“松”，與全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨勢(shì)相契合。后續(xù)可以期待降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)等寬貨幣政策，預(yù)計(jì)貨幣市場(chǎng)寬松程度介于一季度和二季度之間。

具體到后期貨幣政策操作上，明明認(rèn)為，流動(dòng)性投放仍然將以對(duì)沖到期和定向支持為主，價(jià)格型工具的使用需要與利率市場(chǎng)化同步推出，短期內(nèi)落地的概率降低。而對(duì)物價(jià)的關(guān)注是滯后的，也不意味著貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變。

“前期主要面對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)定向滴灌的結(jié)構(gòu)性貨幣政策還會(huì)進(jìn)一步加碼，定向降準(zhǔn)、TMLF(定向中期借貸便利)及再貸款再貼現(xiàn)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。”有關(guān)分析人士表示，值得注意的是，下半年為進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，“利率并軌”有可能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展?？紤]到當(dāng)前全球貨幣政策正在轉(zhuǎn)入寬松軌道，下半年國(guó)內(nèi)實(shí)施降息的可能性也在增加。因此，預(yù)計(jì)四季度央行有可能下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率，這樣既可以進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性充裕程度，也可結(jié)合“利率并軌”改革，引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，總體來(lái)看，貨幣政策整體基調(diào)略有放松，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)偏好提高，對(duì)市場(chǎng)更加友好，更加重視流動(dòng)性總量的合理充裕。下半年我國(guó)貨幣政策可更多考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)需要，采取更加積極主動(dòng)的措施向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。