第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)向何處去

目前，國內(nèi)部分第三方財(cái)富管理公司實(shí)際上充當(dāng)著“銷售掮客”的角色，這些公司從大型金融機(jī)構(gòu)批發(fā)產(chǎn)品，雇傭大量“理財(cái)顧問”銷售給客戶，自己從中抽取不菲傭金。如此“財(cái)富管理”，很難在風(fēng)險(xiǎn)控制上做到獨(dú)立和專業(yè)。對于第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)來說，應(yīng)提升合規(guī)和風(fēng)控水平，積極探索未來發(fā)展方向——

最近，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)諾亞財(cái)富涉嫌34億元“踩雷”事件，引發(fā)投資者關(guān)注。實(shí)際上，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)“踩雷”的事件并不鮮見。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2017年至今，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)涉嫌“踩雷”事件多達(dá)11起。

賣的是什么產(chǎn)品

根據(jù)諾亞財(cái)富提供的部分公告和材料，諾亞財(cái)富旗下上海歌斐資產(chǎn)管理公司的信貸基金為承興國際控股相關(guān)第三方公司提供供應(yīng)鏈融資，總金額為34億元。承興國際控股實(shí)際控制人近期因涉嫌欺詐活動被刑事拘留。作為基金管理人，上海歌斐資產(chǎn)管理有限公司已采取各種法律行動，并全力采取最佳方式履行其義務(wù)，保護(hù)基金投資人相關(guān)利益。

之后，歌斐繼續(xù)回應(yīng)稱，該產(chǎn)品系其管理的供應(yīng)鏈金融基金，目前此案件已在司法流程中，據(jù)已經(jīng)得知的信息是此案件系金融詐騙案件，眾多金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人均為受害者。

事件還在發(fā)酵中，但公眾對第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)產(chǎn)生懷疑。什么是第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)？它們售賣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是什么樣的？

第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，一般是指除了基金公司、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行之外的獨(dú)立財(cái)富管理公司。這些公司是除了大金融機(jī)構(gòu)和投資者之外的，相對獨(dú)立的第三方，幫助投資者遴選各類財(cái)富管理產(chǎn)品。其中，少數(shù)第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)擁有公募基金銷售牌照、私募基金管理牌照、保險(xiǎn)銷售牌照等，能發(fā)行和銷售部分資管產(chǎn)品，多數(shù)沒有資管牌照且基本不具備投資能力的機(jī)構(gòu)，僅充當(dāng)大型持牌機(jī)構(gòu)代售資管產(chǎn)品的銷售渠道，或者干脆屬于P2P網(wǎng)絡(luò)信貸范疇。

“表面上，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)做的是五花八門的銷售買賣，‘穿透’之后，無非包含兩大類產(chǎn)品：一類是做權(quán)益類資管產(chǎn)品的代銷機(jī)構(gòu)，即涉及炒股和非上市公司的股權(quán)投資，相應(yīng)的代銷產(chǎn)品分別是私募證券投資基金、公募基金、私募股權(quán)投資基金；另一類是以基金、信托等作為‘外殼’或通道，‘代銷’債務(wù)，本質(zhì)上屬于債券類固定收益產(chǎn)品。”一位第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，此次諾亞財(cái)富“爆雷”涉及的資管產(chǎn)品可能屬于“次級債”范疇。一方面，由第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)以信貸基金等形式“借錢”給上市公司，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)名義上“穩(wěn)賺不虧”，但實(shí)際上容易被承興國際這樣的公司“拖累”；另一方面，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)將這些“買來的債務(wù)”通過資產(chǎn)證券化等形式“包裝”成財(cái)富管理產(chǎn)品售賣給投資者。

機(jī)構(gòu)責(zé)任在哪里

資產(chǎn)證券化在其中發(fā)揮著什么作用呢？據(jù)了解，資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的過程。在本案中，諾亞財(cái)富很可能以應(yīng)收賬款為核心資產(chǎn)發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品。

中誠信國際信用評級有限公司相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，目前市場上的供應(yīng)鏈金融ABS主要涉及應(yīng)收賬款A(yù)BS和應(yīng)付賬款A(yù)BS兩類，其中，應(yīng)付賬款A(yù)BS的基礎(chǔ)資產(chǎn)本身是經(jīng)過相關(guān)應(yīng)付主體確認(rèn)的，所以在應(yīng)付義務(wù)的確認(rèn)方面得到了保障。目前應(yīng)收賬款A(yù)BS的發(fā)行人多為大型央企、國企以及優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，這些企業(yè)都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是對應(yīng)收賬款的管理非常全面，同時(shí)對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)要求很高，這樣才會契合應(yīng)收賬款A(yù)BS這個(gè)金融工具的要求和功能。

但是，如果自身管理、資產(chǎn)證券化風(fēng)控等把關(guān)不嚴(yán)，就會產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

長量基金資深研究員王驊認(rèn)為，像諾亞財(cái)富等第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，應(yīng)該有很多渠道和理由核實(shí)上市公司應(yīng)收賬款的真實(shí)性。但是因?yàn)楦鞣N原因，并沒有具體落實(shí)到位，最后容易導(dǎo)致巨額資金面臨“爆雷”。

業(yè)內(nèi)專家表示，對于第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)來說，合規(guī)和風(fēng)控應(yīng)始終高于公司利益，尤其是在當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)較大、企業(yè)“爆雷”越來越多的情況下，資管機(jī)構(gòu)在管理上還有很多地方需要提升。

怎么才能“防雷”

實(shí)際上，在資產(chǎn)端、資金端兩端的中間“獨(dú)立”生存的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，自出生之日起就帶有天然的中介屬性。

深圳市金斧子網(wǎng)絡(luò)科技有限公司CEO張開興認(rèn)為，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)以“中介服務(wù)”為核心，主要有兩大作用，一是降低信息不對稱，二是避免金融機(jī)構(gòu)“王婆賣瓜自賣自夸”，以次充好兜售自己的產(chǎn)品。第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)要大發(fā)展必須具備幾個(gè)條件：資產(chǎn)端和資金端都足夠豐富，也就是投資者有錢，融資方有好投資標(biāo)的；要有很強(qiáng)的專業(yè)能力；要保證“第三方”責(zé)權(quán)利界限清楚的法律基礎(chǔ)，否則“獨(dú)立”很容易變味。

王驊認(rèn)為，國內(nèi)很多第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)實(shí)際上充當(dāng)著“銷售掮客”的角色，這些公司從大型金融機(jī)構(gòu)批發(fā)產(chǎn)品，雇傭大量“理財(cái)顧問”銷售給客戶，自己從中抽取不菲的傭金。“銷售掮客”模式的“財(cái)富管理”，很難做到真正的獨(dú)立管理，也很難在風(fēng)險(xiǎn)控制上“獨(dú)立”和專業(yè)。

業(yè)內(nèi)專家表示，投資者在選擇相關(guān)機(jī)構(gòu)時(shí)一定要注意：一是認(rèn)真審看相關(guān)獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的金融牌照和資質(zhì)，仔細(xì)查看合同條款和產(chǎn)品本質(zhì)，避免陷入金融詐騙和違規(guī)銷售的“泥潭”；二是仔細(xì)調(diào)研產(chǎn)品底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，避免因?yàn)轭愃频纳鲜泄緫?yīng)收賬款“爆雷”受到牽連；三是查閱基金業(yè)協(xié)會官方網(wǎng)站、大型金融機(jī)構(gòu)官方網(wǎng)站，核實(shí)相關(guān)代銷金融產(chǎn)品的合法性及產(chǎn)品官方信息，避免代銷機(jī)構(gòu)以次充好。投資者唯有認(rèn)清產(chǎn)品本質(zhì)，不迷戀高利息回報(bào)，才能提高本金的安全性。