人民幣走穩(wěn)有底氣（中國(guó)經(jīng)濟(jì)縱深談⑥）

“穩(wěn)住了！”6月中旬以來(lái)，在經(jīng)歷前期短暫波動(dòng)后，人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)中有升。

“對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不希望匯率忽上忽下大幅波動(dòng)，平穩(wěn)運(yùn)行對(duì)我們拿訂單、簽合同最有利。”深圳有棵樹(shù)科技有限公司資金總監(jiān)潘達(dá)說(shuō)。

“現(xiàn)在匯率有漲有跌，但幅度有限，買進(jìn)賣出意義不大，拿著外匯也不一定有好投資渠道。不如淡定點(diǎn)，需要用匯時(shí)再去換。”在山東濟(jì)南工作的萬(wàn)霖娟認(rèn)為。

人民幣匯率事關(guān)百姓“錢袋子”，事關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，甚至影響世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，全球關(guān)注度與日俱增。

“中國(guó)不搞以鄰為壑的匯率貶值，將不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。”習(xí)近平主席在第二屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇開(kāi)幕式上的講話擲地有聲，表明了中國(guó)在匯率問(wèn)題上的態(tài)度立場(chǎng)，展現(xiàn)了中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

人民幣匯率近期走勢(shì)怎么看？保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)牢不牢？未來(lái)市場(chǎng)走向會(huì)有什么變化？記者進(jìn)行了調(diào)查采訪。

　　預(yù)期穩(wěn)——

　　告別單邊模式，有彈性雙向浮動(dòng)逐漸成為新的常態(tài)

“5月份人民幣對(duì)美元匯率一度跌破6.9，身邊一些人議論會(huì)不會(huì)‘破7’，我當(dāng)時(shí)也有點(diǎn)坐不住，打算去換些外匯。”說(shuō)起前段時(shí)間的匯率波動(dòng)，北京東城區(qū)外企職員高敏印象深刻。

今年以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)總體平穩(wěn)，卻也有波折。從年初到4月底，人民幣對(duì)美元匯率由6.8518上升至6.7366，小幅升值。進(jìn)入5月，人民幣對(duì)美元匯率突現(xiàn)較大波動(dòng)，短期內(nèi)快速貶值3%，6月中旬后則峰回路轉(zhuǎn)，重回小幅攀升狀態(tài)。

曾經(jīng)，人們習(xí)慣了人民幣持續(xù)多年的升值，視之為常態(tài)。近幾年，有關(guān)人民幣貶值的聲音卻不斷出現(xiàn)。如何看待人民幣匯率的起起落落？

——關(guān)注短期波動(dòng)，更要著眼長(zhǎng)期趨勢(shì)。

市場(chǎng)短期走勢(shì)很難預(yù)測(cè)，但從長(zhǎng)期視角看人民幣匯率，“雙向浮動(dòng)，有貶有升”，這八個(gè)字沒(méi)有疑問(wèn)。

“以2015年‘811匯改’為分水嶺，人民幣匯率已徹底告別單邊升值的模式，有彈性的雙向浮動(dòng)逐漸成為新的常態(tài)。2017年以來(lái)，這種雙向波動(dòng)的特征更顯著，運(yùn)行模式更多樣。” 工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)說(shuō)。

放眼近十幾年，人民幣總體升值幅度仍然可觀。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2019年一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示：從2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，至2019年3月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)累計(jì)升值22.92%。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟(jì)基本面良好，人民銀行將保持廣義貨幣、社會(huì)融資規(guī)模存量增速與名義GDP增速基本匹配，繼續(xù)深化匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示。

——關(guān)注美元，更要參考一籃子貨幣。

受訪專家表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量越來(lái)越大，開(kāi)放程度越來(lái)越高，“望美元而動(dòng)”的思維需要調(diào)整。

2005年，人民幣告別了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。10多年來(lái)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)的彈性明顯增強(qiáng)，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。

2019年一季度，人民幣對(duì)其他主要貨幣匯率總體走強(qiáng)。3月末，人民幣對(duì)歐元、英鎊、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌7.5607元人民幣、1英鎊兌8.7908元人民幣、100日元兌6.0867元人民幣，分別較2018年末升值3.79%、貶值1.3%和升值1.68%。

“社會(huì)輿論比較關(guān)注人民幣對(duì)美元的匯率，事實(shí)上，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)更有意義的是人民幣對(duì)一籃子貨幣的有效匯率。” 招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為。

——立足現(xiàn)實(shí)，更要重視預(yù)期。

銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)的變化，是觀察市場(chǎng)預(yù)期的一個(gè)窗口。

簡(jiǎn)單說(shuō)，結(jié)匯就是客戶賣出外匯，拿回人民幣。售匯則相反。“5月，我們網(wǎng)點(diǎn)累計(jì)為客戶辦理結(jié)匯業(yè)務(wù)100余萬(wàn)美元，購(gòu)匯業(yè)務(wù)40余萬(wàn)美元。同比看，結(jié)匯業(yè)務(wù)量顯著增長(zhǎng)，購(gòu)匯業(yè)務(wù)量有所下降。從結(jié)匯的客戶類型看，主要有技術(shù)服務(wù)類企業(yè)、制造出口型企業(yè)、高新科技企業(yè)以及文化傳媒類企業(yè)。”工商銀行北京北新橋支行網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)人郝宏坤告訴記者。

當(dāng)前，市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定，主要渠道的跨境資金流動(dòng)呈現(xiàn)積極變化。5月，市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿上升，購(gòu)匯意愿平穩(wěn)。其中，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率，也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為70%，環(huán)比上升4個(gè)百分點(diǎn)；衡量購(gòu)匯意愿的售匯率，也就是客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比為68%，環(huán)比基本持平；遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約順差192億美元，環(huán)比增長(zhǎng)33%。

外匯管理局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：今年上半年，銀行結(jié)售匯逆差332億美元，較2018年下半年月均逆差收窄52%；銀行代客涉外收付款上半年順差312億美元，扭轉(zhuǎn)了去年下半年的逆差局面，外匯市場(chǎng)供求呈現(xiàn)基本平衡。

國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師王春英表示，“外匯收支數(shù)據(jù)的變化，體現(xiàn)了我國(guó)外匯市場(chǎng)的日益成熟和理性。”

“雖然近期外匯市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，但中國(guó)企業(yè)和居民并沒(méi)有出現(xiàn)任何恐慌；越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到，通過(guò)買賣外匯獲取投資收益是不現(xiàn)實(shí)的，將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外也是不安全的。”中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示。

　　有擔(dān)當(dāng)——

　　不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值，讓市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮更多作用

不少受訪企業(yè)表示，匯率問(wèn)題直接影響企業(yè)利潤(rùn)，他們平時(shí)非常關(guān)注匯率的變化和匯率相關(guān)政策的變動(dòng)。“如果說(shuō)1994年人民幣匯率并軌時(shí)，全球市場(chǎng)動(dòng)靜還不大，那么現(xiàn)在中國(guó)匯率政策的一舉一動(dòng)可以說(shuō)是舉世矚目。”武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生導(dǎo)師管濤說(shuō)。

匯率，本質(zhì)上是一種貨幣與另一種貨幣之間的比價(jià)關(guān)系。一國(guó)匯率政策的選擇自然會(huì)對(duì)其他國(guó)家有影響，而且一國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大、國(guó)際化水平越高，匯率政策產(chǎn)生的影響往往也越強(qiáng)。

正是在這樣的背景下，前期人民幣匯率出現(xiàn)短暫貶值時(shí)，有人猜測(cè)這是有意為之，背后的邏輯是已多次被證偽的“貶值促出口”。真相究竟如何？

看歷史，中國(guó)從不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值，體現(xiàn)了一個(gè)負(fù)責(zé)任大國(guó)的擔(dān)當(dāng)。

猶記得，1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)，很多國(guó)家貨幣都出現(xiàn)不同程度的大幅貶值，有的貶值50%以上甚至超過(guò)100%，中國(guó)則堅(jiān)守人民幣不貶值，為世界經(jīng)濟(jì)盡早走出泥淖發(fā)揮了重大作用。

“無(wú)論是1998年亞洲金融危機(jī)，還是2008年國(guó)際金融危機(jī)，中國(guó)都沒(méi)有采取匯率貶值的方式謀得額外貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，反而是采取有力手段穩(wěn)住匯率，為國(guó)際大局做出了巨大貢獻(xiàn)。”中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明說(shuō)。

看現(xiàn)實(shí)，人民幣匯率已主要由市場(chǎng)供求決定，近期匯率波動(dòng)源于市場(chǎng)力量推動(dòng)。

梳理我國(guó)匯率制度演進(jìn)，可以看到清晰的市場(chǎng)化改革方向。目前，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，目前央行已基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，隨著匯率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用將得到更多發(fā)揮。我們不會(huì)搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值，更不會(huì)將人民幣匯率作為應(yīng)對(duì)外部變化的工具。

“過(guò)去十幾年里，凡是人民幣出現(xiàn)較大幅度貶值，基本都是由于外部原因，而非我們有意為之。”郭樹(shù)清表示。

　　支撐強(qiáng)——

　　人民幣匯率有實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

受訪專家紛紛表示，前期人民幣匯率出現(xiàn)階段性波動(dòng)，是外部環(huán)境變化影響市場(chǎng)預(yù)期的結(jié)果，在可控范圍之內(nèi)。人民幣匯率支撐強(qiáng)勁、基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，其長(zhǎng)期走勢(shì)將保持基本穩(wěn)定。

——經(jīng)濟(jì)基本面良好，人民幣匯率走穩(wěn)有底氣。

匯率走勢(shì)，說(shuō)到底取決于發(fā)展大勢(shì)。上半年GDP同比增長(zhǎng)6.3%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.4%，上半年外貿(mào)進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)3.9%。6月末，廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)8.5%，社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)10.9%……一長(zhǎng)串亮眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，是分析人民幣匯率的重要參考。

王春英認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，韌性強(qiáng)、潛力大，改革開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)，宏觀政策空間充足，市場(chǎng)信心良好，這些為外匯市場(chǎng)穩(wěn)定提供了有力的基本面支撐。

“匯率是比價(jià)，大國(guó)間經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)變化，是影響匯率變化的重要變量。應(yīng)當(dāng)看到，近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在大國(guó)中仍穩(wěn)居前列。”趙慶明說(shuō)。

——匯率形成機(jī)制日益完善，市場(chǎng)吸收匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力持續(xù)提升。

當(dāng)前，人民幣匯率的中間價(jià)以前一交易日銀行間外匯市場(chǎng)收盤價(jià)，并參考國(guó)際主要貨幣匯率變化作為每日開(kāi)盤價(jià)。人民幣在岸價(jià)格與離岸價(jià)格的差距不斷縮小，套利空間不斷收窄，匯率更多地反映了經(jīng)濟(jì)基本面和外匯市場(chǎng)供求，投機(jī)性因素得到顯著抑制。人民幣匯率彈性的持續(xù)增強(qiáng)，有效消除了風(fēng)險(xiǎn)積聚并集中爆發(fā)的隱患。

——金融市場(chǎng)開(kāi)放的大門越開(kāi)越大，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求不斷增加。

今年4月起，人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，明晟公司（MSCI）日前也提升了中國(guó)A股在其指數(shù)的權(quán)重，更多外國(guó)資本有望流入中國(guó)市場(chǎng)。此外，相關(guān)部門正積極推進(jìn)合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）制度改革，簡(jiǎn)化準(zhǔn)入管理、擴(kuò)大投資范圍，市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求將更加強(qiáng)烈。

——政策工具豐富，該出手時(shí)能出手。

“中國(guó)宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應(yīng)對(duì)各種不確定性。”易綱說(shuō)。

連平認(rèn)為，近年來(lái)，我們管理匯率、資本流動(dòng)和外匯市場(chǎng)預(yù)期的工具逐漸完善，還有許多工具沒(méi)有使用。“遇到較大沖擊時(shí)，這些工具都可以打出來(lái)，保持匯率穩(wěn)定。”

首先是規(guī)模龐大的外匯儲(chǔ)備。6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模約為3.1萬(wàn)億美元，是世界上最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)。隨著我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，匯率“自動(dòng)穩(wěn)定器”的功能正在逐漸增強(qiáng)，央行已基本退出了對(duì)匯率市場(chǎng)的日常干預(yù)。不過(guò)在特殊時(shí)期，外匯儲(chǔ)備仍能發(fā)揮彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、維持匯率以及金融體系穩(wěn)定等作用。

“維持匯率基本穩(wěn)定，并不一定會(huì)大規(guī)模消耗外匯儲(chǔ)備。但龐大外匯儲(chǔ)備是保持匯率穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ)和重要保障。”趙慶明說(shuō)。

離岸人民幣央行票據(jù)也是重要工具。6月26日，央行在香港成功發(fā)行200億元1月期和100億元6月期人民幣央行票據(jù)。這是繼去年11月、今年2月和5月后，第四次在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)。

“在離岸市場(chǎng)發(fā)行央票，可以回收離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性，穩(wěn)定離岸人民幣匯率，打擊做空和套利行為。”交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健說(shuō)。

——監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)日益豐富，應(yīng)對(duì)能力不斷增強(qiáng)。

近年來(lái)，相關(guān)部門重拳打擊跨境套利、地下錢莊、非法網(wǎng)絡(luò)炒匯等違法違規(guī)活動(dòng)，強(qiáng)化反洗錢、反恐怖融資、反逃稅監(jiān)管，取得顯著成效。

國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝表示，我們?cè)趹?yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)波動(dòng)方面，積累了豐富經(jīng)驗(yàn)和充足政策工具，根據(jù)形勢(shì)變化將采取必要的逆周期調(diào)節(jié)措施，加強(qiáng)宏觀審慎管理。打擊外匯市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，維護(hù)外匯市場(chǎng)的良性秩序。

——企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也在提升。

今年以來(lái)，穩(wěn)健貨幣政策注重增強(qiáng)前瞻性、靈活性，保持了流動(dòng)性合理充裕，金融部門對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)支持力度進(jìn)一步加大。種種舉措，讓企業(yè)在面對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)雨時(shí)，腳跟能站得更穩(wěn)。

“短期來(lái)看，外部環(huán)境變化會(huì)對(duì)一些企業(yè)帶來(lái)影響，可能使競(jìng)爭(zhēng)力差的企業(yè)被淘汰，大浪淘沙，留下真正優(yōu)秀的企業(yè)。”福州東西電子商務(wù)有限公司總經(jīng)理吳劍說(shuō)，“應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我們逐漸積累了經(jīng)驗(yàn)，有自己的應(yīng)對(duì)方法。”

《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2019年07月19日 01 版）