險(xiǎn)資再松綁或引萬(wàn)億元增量資金 險(xiǎn)企稱若權(quán)益投資上限提升將擇機(jī)加倉(cāng)

險(xiǎn)資由于體量大，在我國(guó)資本市場(chǎng)中具有舉足輕重的地位，險(xiǎn)資的投資動(dòng)向也成為資本市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)。近期“銀保監(jiān)會(huì)正積極研究修訂險(xiǎn)資投資權(quán)益類資產(chǎn)比例上限，擬在當(dāng)前30%的基礎(chǔ)上予以進(jìn)一步提升至40%”的消息成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》采訪多家險(xiǎn)企資產(chǎn)管理部門(mén)人士并獲悉，目前關(guān)于險(xiǎn)資提高權(quán)益投資占比的正式文件暫未下發(fā)。但多家險(xiǎn)企人士對(duì)記者表示，若投資上限提升，對(duì)險(xiǎn)企配置資產(chǎn)，提高投資收益是一大利好。

從險(xiǎn)資權(quán)益投資上限提升對(duì)市場(chǎng)的影響來(lái)看，長(zhǎng)城證券研究所非銀金融研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，以2019年一季度末的數(shù)據(jù)測(cè)算，保險(xiǎn)入市資金每提升1個(gè)百分點(diǎn)，將直接帶來(lái)1705億資金增量，撬動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)。也就是說(shuō)，權(quán)益投資提升10個(gè)百分點(diǎn)，或?qū)?lái)超萬(wàn)億元增量資金。

但有中型壽險(xiǎn)公司資管人士表示，雖然險(xiǎn)企權(quán)益投資接近30%，但目前一大批險(xiǎn)企權(quán)益類投資還未達(dá)到30%。如果權(quán)益投資上限再提高10%無(wú)疑對(duì)市場(chǎng)信心有提振作用，但險(xiǎn)企配置權(quán)益類資產(chǎn)要從風(fēng)控、負(fù)債久期、市場(chǎng)點(diǎn)位等因素綜合考慮，險(xiǎn)資并不會(huì)立即入市，而會(huì)選擇擇機(jī)加倉(cāng)。

險(xiǎn)資話語(yǔ)權(quán)不斷提升

近年來(lái)隨著居民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，以及保險(xiǎn)產(chǎn)品的不斷普及，我國(guó)總保費(fèi)收入不斷增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金規(guī)模穩(wěn)步提升，對(duì)資本市場(chǎng)的影響力也日趨增加。

銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，我國(guó)總保費(fèi)收入4.6萬(wàn)億元（躍居全球第三，僅次于美國(guó)和日本），保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額高達(dá)16.4萬(wàn)億元。而截至2019年一季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額較去年末增長(zhǎng)3.94%至170554億元，其中，股票和證券投資基金占比達(dá)12.39%。

長(zhǎng)城證券研究所非銀行金融研究團(tuán)隊(duì)以2019年一季度末的數(shù)據(jù)測(cè)算，保險(xiǎn)入市資金每提升一個(gè)百分點(diǎn)，將直接帶來(lái)1705億資金增量，撬動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)。

從險(xiǎn)資持股市值來(lái)看，截至2018年底，保險(xiǎn)投資股票（包括基金）的規(guī)模達(dá)1.9萬(wàn)億元，占A股流通市值的5.45%（公募占比4.44%，外資占比3.27%）。

實(shí)際上，拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，近兩年來(lái)在A股的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的持股規(guī)模在不斷增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)， 2016年占A股流通市值比重僅占3.6%。而截至2019年一季度末，險(xiǎn)資持股市值達(dá)到23.01萬(wàn)億元，成為市場(chǎng)第二大持股機(jī)構(gòu)。

國(guó)金證券分析師李立峰認(rèn)為，險(xiǎn)資歷來(lái)被看作是資本市場(chǎng)的穩(wěn)定器，從保險(xiǎn)資金配置股票的比重變動(dòng)和上證綜指的走勢(shì)來(lái)看，兩者也存在較強(qiáng)的正相關(guān)性。其中的原因在于：一方面，保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，保險(xiǎn)資金提高風(fēng)險(xiǎn)偏好增配股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，邊際上會(huì)提高市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好；另外一方面，保險(xiǎn)資金體量較大，增加對(duì)股票資產(chǎn)的配置給A股市場(chǎng)帶來(lái)可觀增量資金。

在險(xiǎn)企人士看來(lái)，權(quán)益類資產(chǎn)投資上限提高有望進(jìn)一步提升險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，尤其在貿(mào)易摩擦背景下發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。

險(xiǎn)資投資股票類資產(chǎn)

 有較大上升空間

雖然險(xiǎn)資對(duì)資本市場(chǎng)的影響力日益凸顯，但險(xiǎn)資投資股票類資產(chǎn)仍有較大的上升空間。

從保險(xiǎn)資金的大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018年年固收類資產(chǎn)（銀行存款和債券投資）占比為49.2%，而股票和基金類資產(chǎn)占比11.7%，其他投資占比為39.1%。總體來(lái)看，股票和基金類資產(chǎn)占比有待提升。

動(dòng)態(tài)來(lái)看，近年來(lái)隨著保險(xiǎn)資金投資渠道的不斷拓寬，銀行存款等現(xiàn)金類和債券類資產(chǎn)占比逐步下降，分別從2013年的31.6%和45.6%下降到2018年的14.9%和34.4%。其他投資（不動(dòng)產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、基礎(chǔ)設(shè)施管理計(jì)劃等）占比則不斷提升，由2013年的11.3%上升至39.1%。與此同時(shí)，股票類資產(chǎn)占比基本穩(wěn)定在10%左右。

李立峰認(rèn)為，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，我國(guó)保險(xiǎn)對(duì)股票類資產(chǎn)的投資比重仍處在相對(duì)較低水平，未來(lái)有較大的上升空間。2017年美國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)總計(jì)7.2萬(wàn)億美元，其中債券等固收類資產(chǎn)占比最大（為48.5%），股票類資產(chǎn)次之，占比達(dá)31.5%。我國(guó)保險(xiǎn)資金投資股票（包含基金）占比僅為11.7%。參考當(dāng)前美國(guó)險(xiǎn)資投資股票的比重，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)資金投資股票的比重有望增長(zhǎng)2倍左右，也就是從當(dāng)前的10%左右增長(zhǎng)到30%左右。（蘇向杲）