上市險(xiǎn)企一季度投資收益有望超預(yù)期

A股五大上市險(xiǎn)企近期將陸續(xù)披露2019年一季度業(yè)績，相關(guān)人士預(yù)計(jì)，上市險(xiǎn)企整體的價(jià)值、投資及利潤數(shù)據(jù)有望超預(yù)期，險(xiǎn)企一季報(bào)如果能交出一份靚麗的業(yè)績，保險(xiǎn)板塊估值仍然會(huì)有持續(xù)向上的動(dòng)力。

新業(yè)務(wù)價(jià)值增速強(qiáng)勁

中泰證券分析師陸韻婷認(rèn)為，上市險(xiǎn)企一季度負(fù)債端表現(xiàn)可能均較為理想，一是2019年各家保險(xiǎn)公司根據(jù)價(jià)值目標(biāo)、資源稟賦和隊(duì)伍建設(shè)進(jìn)行了差異化的“開門紅”布置，價(jià)值和新單保費(fèi)情況好于2018年一季度，預(yù)計(jì)今年一季度平安、太保、新華、國壽和太平的個(gè)險(xiǎn)渠道新單保費(fèi)增速分別為-19%、-8%、20%、15%和5%，平安、新華、國壽的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速預(yù)計(jì)為8%、25%和15%。

申萬宏源分析師馬鯤鵬表示，展望全年，銀行理財(cái)?shù)忍娲援a(chǎn)品收益率逐步下行，股市向好提升分紅/萬能型產(chǎn)品吸引力，這雖在一定程度上分流了部分資金，并對(duì)保單繼續(xù)率產(chǎn)生一定壓力；隨著居民可支配收入增速回暖，保障型產(chǎn)品供需結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)向好，看好對(duì)新單的量價(jià)貢獻(xiàn)。

招商證券分析師鄭積沙認(rèn)為，全年看，上市險(xiǎn)企2019年新業(yè)務(wù)價(jià)值增長有望提速，核心在于上市險(xiǎn)企“開門紅”推動(dòng)健康險(xiǎn)的銷售，在新單基數(shù)同比較低的情況下，新單有望實(shí)現(xiàn)正增長。一方面，2019年上市險(xiǎn)企紛紛調(diào)整了產(chǎn)品策略，降低短交儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品，加大長期保障類產(chǎn)品的推動(dòng)力度，預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還將進(jìn)一步變化，高價(jià)值率產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，推升整體價(jià)值率；另一方面，上市險(xiǎn)企2018年新單保費(fèi)均有不同程度的下跌，基數(shù)較低，預(yù)計(jì)平安、新華和國壽2019年新業(yè)務(wù)價(jià)值有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增速。

財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，馬鯤鵬預(yù)計(jì)，一季度人保財(cái)、平安財(cái)和太保財(cái)原保費(fèi)增速分別為17.5%、9.5%和10.2%。預(yù)計(jì)財(cái)險(xiǎn)綜合成本同比繼續(xù)提升，人保財(cái)和平安財(cái)分別為96.2%和96.1%。

鄭積沙表示，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)自從年初銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)車險(xiǎn)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》后，行業(yè)監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，要求各公司嚴(yán)格執(zhí)行“報(bào)行合一”，盡管有幾家機(jī)構(gòu)受到停業(yè)處罰，但預(yù)計(jì)均為地級(jí)市機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)量較小，對(duì)上市三巨頭影響有限。險(xiǎn)企綜合成本率略微改善，若后續(xù)監(jiān)管持續(xù)收緊，會(huì)對(duì)行業(yè)及公司的費(fèi)用率帶來改善，預(yù)計(jì)綜合成本率進(jìn)一步下降，但空間相對(duì)有限。此外，車險(xiǎn)費(fèi)改的持續(xù)，導(dǎo)致單均保費(fèi)下降，同時(shí)新車銷量下降導(dǎo)致汽車保有量增速下滑，預(yù)計(jì)2019年車險(xiǎn)保費(fèi)增速會(huì)繼續(xù)放緩，需關(guān)注非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的拉動(dòng)作用。

一季度投資收益料超預(yù)期

數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲28.6%和35.4%；十年期國債到期收益率較去年年末下行16個(gè)基點(diǎn)至3.07%。

“受益于股市上行，預(yù)計(jì)一季度保險(xiǎn)業(yè)利潤或?qū)⒊A(yù)期。”馬鯤鵬稱，一季度中國平安營運(yùn)利潤預(yù)計(jì)同比上漲18.4%，其中壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、銀行及資管業(yè)務(wù)營運(yùn)利潤增速分別為18.0%、8.0%、7.0%和40.0%。預(yù)計(jì)平安、國壽、太保、新華和人保合并報(bào)表營業(yè)收入同比增速分別為9.4%、21.3%、6.1%、10.5%和18.2%；歸母凈利潤同比增速分別為44.8%、34.0%、9.5%、42.4%和4.2%。

鄭積沙認(rèn)為，上市險(xiǎn)企2019年業(yè)績?cè)鏊儆型^2018年提速。一是資本市場明顯回暖，有望扭轉(zhuǎn)資產(chǎn)端頹勢。目前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，流動(dòng)性相對(duì)充裕，預(yù)測上市險(xiǎn)企2019年業(yè)績?cè)鏊俨町惢黠@，其中新華和國壽的彈性較大，平安保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)平安、太保、新華、國壽2019年歸母凈利潤1288億元、186.5億元、133億元和143億元，同比增速依次為20%、4%、69%和26%。

陸韻婷指出，保險(xiǎn)公司權(quán)益資產(chǎn)/凈資產(chǎn)的比重在80%-190%，權(quán)益資產(chǎn)增值將帶來凈資產(chǎn)的增加，同時(shí)增厚內(nèi)含價(jià)值，根據(jù)測算，大盤上漲15%，保險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值將增厚4.3%-8%，自4月以來，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，長端利率快速由3.07%回升至3.29%，也有利于提升保險(xiǎn)公司估值。

調(diào)整部分資產(chǎn)配比

從險(xiǎn)資資產(chǎn)配置來看，多位險(xiǎn)企人士表示，2019年權(quán)益市場將明顯好于2018年。保險(xiǎn)公司為應(yīng)對(duì)負(fù)債久期的拉長和IFRS9準(zhǔn)則的應(yīng)用，未來資產(chǎn)配置的核心在于拉長久期，降低利潤波動(dòng)，股票和基金的持倉處于相對(duì)穩(wěn)定。

鄭積沙表示，2019年，險(xiǎn)企大類資產(chǎn)配置比例相對(duì)穩(wěn)定，可能會(huì)適當(dāng)調(diào)整部分資產(chǎn)比重。保險(xiǎn)公司加大長期保障類產(chǎn)品的銷售，未來負(fù)債端久期有望被進(jìn)一步拉長，因此考慮資產(chǎn)負(fù)債久期的匹配，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端著重拉長久期，加大對(duì)長久期資產(chǎn)的配置。平安、太保、新華、國壽固定收益類資產(chǎn)比重為76.9%、83.1%、76.2%和77.5%，較去年同期均有所提升；權(quán)益資產(chǎn)方面，壓縮股票+基金比重，加大長期限的股權(quán)投資比重，比重分別為3.3%、4.5%、0.7%和3.65%。

在股票配置上，相關(guān)人士表示，險(xiǎn)資可能會(huì)緊扣科技和穩(wěn)增長兩大主題，具體涵蓋的子行業(yè)包括：軌道交通、5G主題及人工智能等。險(xiǎn)資可能會(huì)關(guān)注科創(chuàng)板所帶來的投資機(jī)會(huì)，密切跟蹤5G、人工智能向制造業(yè)蔓延的發(fā)展態(tài)勢。延續(xù)穩(wěn)增長主線，在企業(yè)業(yè)績具備確定性時(shí)險(xiǎn)資可能會(huì)加大相關(guān)題材的配置。（記者 程竹）