科創(chuàng)板鯰魚效應(yīng)顯現(xiàn) IPO審核周期縮短

截至4月10日，十八屆發(fā)審委共計(jì)審核12家企業(yè)的IPO申請(qǐng)，其中11家企業(yè)過(guò)會(huì)、1家企業(yè)被否決，過(guò)會(huì)率為91.67%。

專家認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制帶來(lái)的“鯰魚效應(yīng)”開(kāi)始顯現(xiàn)，IPO發(fā)審出現(xiàn)審核周期縮短、“堰塞湖”壓力緩解速度進(jìn)一步加快、審核重點(diǎn)轉(zhuǎn)向企業(yè)信披真實(shí)性等新變化。此外，加快主業(yè)突出、規(guī)范運(yùn)作的中小企業(yè)首發(fā)上市進(jìn)度，需要發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、地方政府和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共同努力。

IPO審核效率提高

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，科創(chuàng)板的出現(xiàn)相當(dāng)于“鯰魚效應(yīng)”，推動(dòng)了A股IPO審核效率提高，有助于緩解IPO“堰塞湖”現(xiàn)象，有望使A股IPO制度進(jìn)一步完善。

潘向東認(rèn)為，IPO發(fā)審主要有以下幾方面變化：一是審核周期縮短，審核速度明顯加快，從申請(qǐng)受理到首發(fā)上市平均審核周期進(jìn)一步縮短；二是IPO“堰塞湖”的緩解速度進(jìn)一步加快；三是審核通過(guò)率較之前有所提升，審核重點(diǎn)開(kāi)始從企業(yè)盈利能力向企業(yè)信息披露的真實(shí)性、完全性、準(zhǔn)確性方面轉(zhuǎn)變，審核理念在嚴(yán)格企業(yè)準(zhǔn)入門檻和上市標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)向嚴(yán)格退市制度、把好“出入”兩道關(guān)轉(zhuǎn)變。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖認(rèn)為，目前IPO發(fā)審重點(diǎn)和審核理念發(fā)生了一些變化：審核重點(diǎn)逐漸向合規(guī)性審核轉(zhuǎn)變，重視審查企業(yè)的合規(guī)性指標(biāo)，關(guān)注核心指標(biāo)的真實(shí)性和合理性。在審核時(shí)，不單看企業(yè)歷史的收益率，更傾向于看企業(yè)的成長(zhǎng)性，關(guān)注企業(yè)的盈利模式和商業(yè)策略，鼓勵(lì)成長(zhǎng)性好的企業(yè)上市。

“證監(jiān)會(huì)3月25日發(fā)布了《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》，這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)首次公開(kāi)首發(fā)審核業(yè)務(wù)中的具體標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)志著首發(fā)審核監(jiān)管從過(guò)去的窗口指導(dǎo)轉(zhuǎn)向公開(kāi)透明。”中信建投證券執(zhí)委、投行委主任劉乃生認(rèn)為，這是證監(jiān)會(huì)發(fā)行部踐行“敬畏法治”“依法監(jiān)管”的重要體現(xiàn)?！秵?wèn)題解答》是對(duì)首發(fā)申請(qǐng)人共性的法律問(wèn)題和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題的信息披露和中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查提出了明確標(biāo)準(zhǔn)，有助于提高首發(fā)審核效率。

不過(guò)，南開(kāi)大學(xué)金融與發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，IPO發(fā)審效率可以進(jìn)一步加快，但是發(fā)審理念和審核重點(diǎn)應(yīng)該在依法辦事的基礎(chǔ)上保持定力。在資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)階段，形成科創(chuàng)板與傳統(tǒng)IPO的差異化市場(chǎng)，可以帶來(lái)市場(chǎng)的多層次、穩(wěn)定性和包容度。

加強(qiáng)不同板塊監(jiān)管銜接

卞永祖強(qiáng)調(diào)，科創(chuàng)板的設(shè)立與注冊(cè)制的試行為現(xiàn)有板塊改革提供了理論與實(shí)踐基礎(chǔ)，將會(huì)推動(dòng)現(xiàn)有板塊發(fā)審制度改革進(jìn)程，對(duì)完善中國(guó)資本市場(chǎng)制度起到重要作用。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，兩個(gè)板塊對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展都是作用巨大，需要合理引導(dǎo)各個(gè)板塊共同成長(zhǎng)。

田利輝認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制意味著IPO發(fā)審改革已在路上。改革不會(huì)停步，開(kāi)放不會(huì)止步，現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審制度應(yīng)該保持開(kāi)放心態(tài)，基于中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀和科創(chuàng)板試驗(yàn)田的效果適時(shí)予以改革。當(dāng)然，這需要適時(shí)修法、因時(shí)立法，在法律基礎(chǔ)上調(diào)整修正現(xiàn)有板塊的發(fā)審制度，讓股票市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“科創(chuàng)板與現(xiàn)有板塊最大的區(qū)別是其堅(jiān)持的科創(chuàng)屬性，為滿足科創(chuàng)企業(yè)的上市需求，科創(chuàng)板的發(fā)行上市條件更具包容性。”劉乃生認(rèn)為，科創(chuàng)板的發(fā)展應(yīng)當(dāng)始終重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位，對(duì)于不符合科創(chuàng)板定位的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主動(dòng)勸退，加大對(duì)于推薦不符合科創(chuàng)板定位企業(yè)的中介機(jī)構(gòu)的警示或處罰力度。科創(chuàng)板試點(diǎn)的相關(guān)制度如果成熟了，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向現(xiàn)有板塊推行，通過(guò)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制來(lái)推進(jìn)整個(gè)資本市場(chǎng)改革。

潘向東認(rèn)為，監(jiān)管層未來(lái)在進(jìn)一步提高上市公司信息披露質(zhì)量的要求等方面，應(yīng)該加強(qiáng)不同板塊之間的銜接，明確信息披露重大違法和公共安全重大違法等情形，且針對(duì)此類退市企業(yè)，規(guī)定不得提出新的上市申請(qǐng)，永久退出市場(chǎng)；精簡(jiǎn)退市流程、縮短退市周期。

助力優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市

“加快主業(yè)突出、規(guī)范運(yùn)作的中小企業(yè)首發(fā)上市進(jìn)度，需要發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、地方政府和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共同努力。”劉乃生表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)公開(kāi)首發(fā)審核標(biāo)準(zhǔn)、提高審核效率等加快中小企業(yè)首發(fā)上市進(jìn)度，未來(lái)如果能夠在發(fā)行端放開(kāi)市場(chǎng)定價(jià)，通過(guò)定價(jià)來(lái)調(diào)節(jié)上市進(jìn)度將會(huì)是一個(gè)更加有效的手段。

劉乃生強(qiáng)調(diào)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)充分理解現(xiàn)在的監(jiān)管環(huán)境，摒棄過(guò)去“沖、搶、占位”的首發(fā)申請(qǐng)理念，一定要根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求，對(duì)于合規(guī)性、內(nèi)控有效性等瑕疵整改到位，詳細(xì)披露后再申報(bào)，避免出現(xiàn)在會(huì)審核期間，花費(fèi)大量時(shí)間向監(jiān)管機(jī)構(gòu)解釋而影響審核效率，更應(yīng)當(dāng)避免出現(xiàn)申報(bào)后被監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求撤回材料進(jìn)一步整改的情形。

“中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)秉承職業(yè)操守，按照相關(guān)行業(yè)規(guī)范對(duì)發(fā)行人進(jìn)行全面盡職調(diào)查、督促發(fā)行人對(duì)不規(guī)范的情形整改到位，做好申報(bào)前的準(zhǔn)備工作。”劉乃生認(rèn)為，地方政府應(yīng)當(dāng)做好宣傳引導(dǎo)工作，對(duì)于有志于未來(lái)進(jìn)入資本市場(chǎng)的中小企業(yè)，通過(guò)培訓(xùn)、輔導(dǎo)等方式幫助他們樹(shù)立起規(guī)范運(yùn)營(yíng)的意識(shí)，引導(dǎo)私募資金助力企業(yè)IPO前的發(fā)展等。

卞永祖表示，應(yīng)該更加注重合規(guī)性監(jiān)管，關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，鼓勵(lì)商業(yè)模式優(yōu)異且符合規(guī)定的中小企業(yè)上市。同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)更多資本進(jìn)入市場(chǎng)，促進(jìn)長(zhǎng)效資金入市，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，為中小企業(yè)上市營(yíng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。