A股資金“活水”充盈 修復(fù)行情可期

展望2019年，專家認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境改善和對(duì)外開放力度加大，利好A股資金面擴(kuò)張的信號(hào)愈發(fā)明顯，資金面改善的概率正在增大，2019年外資、險(xiǎn)資、保障類資金等增量資金規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5萬億元左右。同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革開放措施穩(wěn)步推進(jìn)，外資、險(xiǎn)資、保障類資金等長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)資金將加速進(jìn)入A股市場(chǎng)。

資金面改善概率增大

“2018年A股市場(chǎng)的資金面總體偏中性。”華泰證券首席策略分析師曾巖表示，產(chǎn)業(yè)資本呈凈減持(累計(jì)凈減持844.74億元)、杠桿資金大幅下降(同比下降26.69%)，但新成立偏股型基金份額出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)(同比增長(zhǎng)25.34%)、外資繼續(xù)凈買入(陸股通累計(jì)凈買入2942.18億元)、股票回購(gòu)大潮開啟(回購(gòu)金額達(dá)517.22億元)，一級(jí)市場(chǎng)募集資金(IPO、增發(fā)和配股)明顯低于2017年。

川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，2018年仍呈資金凈流出，公募基金發(fā)行是資金流入的主要來源，定增和IPO實(shí)際募資是占比最高的兩個(gè)流出項(xiàng)，但凈流出額較2017年有所改善。

“2019年A股整體資金面將會(huì)較2018年出現(xiàn)顯著改善。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，2019年整體貨幣政策較為寬松，年初央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，總計(jì)釋放資金約1.5萬億元，由于房地產(chǎn)調(diào)控較嚴(yán)格和實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，寬信用短期得到制約，央行寬松的貨幣政策將會(huì)有部分流入A股市場(chǎng)，A股有望迎來修復(fù)行情。

展望2019年，中原證券研究所所長(zhǎng)王博認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境的改善和對(duì)外開放力度的增大，利好A股資金面擴(kuò)張的信號(hào)愈發(fā)明顯，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)基本面將在政策托底下邊際改善；同時(shí)，外部貿(mào)易環(huán)境將得到改善，美元加息提前結(jié)束，各國(guó)貨幣政策偏“鴿”，人民幣持續(xù)貶值壓力已經(jīng)不大，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步上升，國(guó)內(nèi)外資金悄然入場(chǎng)，資金面改善的概率正在增大。

增量資金來源充裕

“新基金發(fā)行和融資余額、滬港通和深港通資金變動(dòng)及科創(chuàng)板對(duì)IPO募資的影響等是2019年資金變動(dòng)的核心因素。”陳靂認(rèn)為，資金流入端，在弱勢(shì)筑底的反復(fù)行情中，上半年基金(包括公募和私募)發(fā)行及融資余額仍面臨回落壓力，但預(yù)計(jì)ETF基金的興起、科創(chuàng)板的推出對(duì)基金發(fā)行的刺激，以及4-9月份MSCI和富時(shí)進(jìn)一步提升納入A股權(quán)重等將使流入端有一定支持；流出端，科創(chuàng)板對(duì)IPO募資的提升、鼓勵(lì)并購(gòu)重組帶來的定增募資規(guī)模上升、解禁壓力仍較大等是主要原因。

資金流入方面，曾巖預(yù)計(jì)，2019年外資、險(xiǎn)資、保障類資金等增量規(guī)?；蚍謩e達(dá)到3033億-4492億元、850億-2331億元、341億-1430億元，股票回購(gòu)金額有望達(dá)881億-1762億元。

潘向東認(rèn)為，來自QFII、RQFII、滬深港通、納入MSCI權(quán)重增加及2019年加入富時(shí)羅素指數(shù)等的海外資金增量將達(dá)9500億元；社?；?、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等長(zhǎng)線資金規(guī)模達(dá)3000億元；偏股型公募基金、指數(shù)基金和凈值產(chǎn)品增量資金在3000億-5000億元。預(yù)計(jì)2019年總計(jì)流入A股的增量資金規(guī)模將達(dá)1.5萬億元左右。

資金流出方面，潘向東分析稱，A股2019年流出的資金主要是各類解禁減持等股東套現(xiàn)，尤其是股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)等資金被動(dòng)流出，規(guī)模在3000億元左右。同時(shí)，隨著A股回暖，不排除個(gè)人投資者逐步退出A股市場(chǎng)，規(guī)模較少。此外，隨著資管新規(guī)頒布，部分投資于二級(jí)市場(chǎng)的私募基金由于凈值管理等，可能流出A股市場(chǎng)；取消QFII資金匯出20%比例要求后，部分海外資金盈利后面臨重新配置資產(chǎn)等流出壓力，但在人民幣貶值壓力較小的情況下，規(guī)模不會(huì)很大。

王博認(rèn)為，科創(chuàng)板開啟或?qū)?chuàng)業(yè)板產(chǎn)生一定影響。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市值表現(xiàn)或出現(xiàn)分化，依據(jù)“二八法則”，有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的科技企業(yè)或行業(yè)龍頭將被資本追逐走高，而其它研發(fā)能力較弱、不具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中小微科技企業(yè)或面臨淘汰。同時(shí)，商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重較高的股票，如果不能在今后兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，將引發(fā)商譽(yù)減值，減少企業(yè)利潤(rùn)，導(dǎo)致資金流出。

多措并舉吸引長(zhǎng)線資金入市

在當(dāng)前金融周期下行的背景下，如何進(jìn)一步吸引長(zhǎng)線資金入市，王博認(rèn)為，要降低資金準(zhǔn)入門檻，打開新的口子。如“允許銀行理財(cái)子公司對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資”，銀行理財(cái)資金注入股市此前并未放開，新政策將理財(cái)資金的水導(dǎo)流注入到股市中，從而釋放流動(dòng)性量能。再加上配套的理財(cái)新規(guī)落地，更是通過取消剛兌，標(biāo)的凈值化，資金門檻降低等方式，提升理財(cái)資金對(duì)接股市的兼容性，提供了一個(gè)新的長(zhǎng)期資金來源。

潘向東建議，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)外開放步伐，通過完善外匯套期保值制度，允許QFII、RQFII、滬深港通等資金對(duì)沖境內(nèi)投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多海外資金如類似加入MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)等被動(dòng)型指數(shù)基金，為A股帶來巨量長(zhǎng)線投資基金；同時(shí)，允許部分理財(cái)子公司、資管子公司等成立凈值化產(chǎn)品，服務(wù)A股市場(chǎng)；鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)線資金積極入市。

陳靂認(rèn)為，可以考慮適當(dāng)放寬銀行或保險(xiǎn)資金投資比例，同時(shí)加大金控企業(yè)或股權(quán)基金對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司戰(zhàn)略投資的優(yōu)惠扶持力度。