基本面持續(xù)改善 券商板塊再度走強

1月18日，兩市再現(xiàn)普漲格局，券商板塊也再度重拾升勢，引來市場關(guān)注。

值得一提的是，券商指數(shù)自元旦以來，累計漲幅已超10%，盡顯強勢地位。分析人士指出，2019年券商整體業(yè)績?nèi)詫⒊霈F(xiàn)改善，當(dāng)前估值水平仍處歷史低位，具備一定安全邊際，在政策和業(yè)績兩個層面催化下，板塊有望迎來估值修復(fù)。

券商股持續(xù)走強

上周五，券商板塊重拾升勢，上漲1.34%，再度引來市場關(guān)注。值得注意的是，截至收盤，元旦以來券商板塊整體升幅已超10%，走勢可謂相當(dāng)強勁。

板塊資金流向方面，104個申萬二級行業(yè)中，上周五證券板塊以主力凈流入3.80億元名列前茅，僅次于銀行、保險等5個板塊。一方面，這一數(shù)據(jù)反映出上周五券商板塊的走強與資金凈流入關(guān)系密切；另一方面，在此前回調(diào)過后，近期板塊獲得資金重新青睞同樣反映出投資者對其投資價值的認(rèn)可。分析人士表示，在上周五盤面百花齊放的背景下，券商股依然重視對券商股的配置，僅從這一角度來看，后市其所具備的持續(xù)走強可能就不容忽視。

2018年10月中下旬券商板塊開始活躍，成為市場的穩(wěn)定器，而后經(jīng)歷一番調(diào)整后，近期再度活躍。對于持續(xù)活躍的券商板塊，后市該如何配置？

銀河證券表示，2018第四季度以來，板塊政策環(huán)境持續(xù)改善，多項利好政策密集出臺，緩解股票質(zhì)押風(fēng)險，設(shè)立科創(chuàng)板，促進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，有望為券商帶來新的業(yè)務(wù)增長點，相關(guān)業(yè)務(wù)或?qū)⒃?019年迎來業(yè)績釋放。在政策利好的刺激下，2019年市場環(huán)境相對2018年預(yù)計會有所改善，成交活躍度有望提升，推動券商整體業(yè)績改善和估值修復(fù)。行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，強者恒強，集中度持續(xù)提升邏輯不變，后期可持續(xù)看好龍頭券商配置機會。

行業(yè)集中度有望提升

2018年對券商而言，無論是市場環(huán)境還是經(jīng)營環(huán)境，都可以用慘淡來形容。不過，分析人士指出，確定的政策托底給予了券商股明確的安全邊際，政策創(chuàng)新基本面有望邊際回暖，同時券商股具有高beta屬性，進(jìn)可攻退可守，性價比高。此外，證券行業(yè)2018年周期特征顯著，2019年券商行業(yè)凈利潤將大幅改善，當(dāng)前估值已反映出絕大多數(shù)投資者的謹(jǐn)慎情緒，存在一定預(yù)期差。

此外，在監(jiān)管政策的推動下，1月市場環(huán)境有所改善，1月上市券商凈利潤環(huán)比具備邊際改善的空間。2018年10月底以來，券商板塊出現(xiàn)了較大幅度的反彈，但反彈的主要動力來自于前期超跌的非頭部券商，目前頭部券商的PB依然維持在0.9-1.3倍的區(qū)間，戰(zhàn)略看多具備一定的安全邊際，仍屬于長線配置的核心標(biāo)的。

針對后市，中信建投證券同樣強調(diào)，證券業(yè)通過前期長達(dá)三年的規(guī)范整頓(2015年8月-2018年4月)，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險、規(guī)范業(yè)務(wù)條線經(jīng)營和落實投資者保護(hù)責(zé)任三方面建立了相對完備的監(jiān)管體系，并在資本實力、風(fēng)控能力和合規(guī)制度上有了明顯改善，整體上已重返規(guī)范化發(fā)展的跑道。展望全年，證券業(yè)將服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道拓展(對應(yīng)科創(chuàng)板企業(yè)掛牌、直投)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資源整合和升級(對應(yīng)再融資承銷、并購重組)，協(xié)助外資入華(對應(yīng)機構(gòu)經(jīng)紀(jì)、滬倫通承銷)和中資出海(對應(yīng)海外業(yè)務(wù))，通過新業(yè)務(wù)的擴(kuò)容邊際改善ROE水平，穩(wěn)步抬升長期價值。在扶優(yōu)限劣的監(jiān)管思路下，綜合實力突出、風(fēng)控制度完善的龍頭券商是政策紅利的主要受益者，后期行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。