監(jiān)管護航 信托業(yè)發(fā)力資產證券化等新業(yè)務

監(jiān)管防風險穩(wěn)步推進

2017年末，全國68家信托公司管理的信托資產規(guī)模突破26萬億元，信托業(yè)一躍成為第二大金融子行業(yè)。伴隨著信托業(yè)的高速發(fā)展，長期積累的通道業(yè)務占比重、經營粗放等問題和風險逐漸暴露。2018年，在“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”的大背景下，信托業(yè)進入了嚴監(jiān)管時代。

2018年4月27日，《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》(簡稱“資管新規(guī)”)出臺，對規(guī)范非標投資、消除監(jiān)管套利以及打破剛性兌付做出了明確規(guī)定，把防范和化解資產管理業(yè)務風險放到更加重要的位置。2018年4月-7月，銀保監(jiān)會在全國范圍內對信托公司進行抽查，專項檢查影子銀行、交叉金融以及信保合作業(yè)務，通道業(yè)務是檢查重點。在嚴監(jiān)管的預期下，部分信托公司暫停了通道業(yè)務，其余公司也提出了通道業(yè)務規(guī)模只減不增。

中國信托業(yè)協(xié)會的數據顯示，2018年第二季度末信托資產余額為24.27萬億元，比第一季度末的25.61萬億元下降了1.34萬億元。這是自2010年季度統(tǒng)計數據以來，首次出現(xiàn)信托資產規(guī)模的連續(xù)下滑。二季度，事務管理類信托規(guī)模下降明顯，從一季度的15.14萬億元下降到14.30萬億元，減少8414億元，事務管理類信托占比為58.93%，比一季度下降了0.19個百分點。

非標融資的收緊導致了2018年社融增速的持續(xù)下滑。中國人民銀行發(fā)布的《2018年11月末社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計數據報告》顯示，11月末，委托貸款余額為12.58萬億元，同比下降9.6%；信托貸款余額為7.9萬億元，同比下降4.9%。2018年以來，社會融資規(guī)模存量同比增速從1月的12.7%持續(xù)下滑至11月的10.2%。在這一背景下，監(jiān)管對信托業(yè)務適度放行。8月初，多家信托公司確認監(jiān)管要求在符合資管新規(guī)及其細則前提下加快項目投放；8月20日，《關于加強規(guī)范資產管理業(yè)務過渡期內信托監(jiān)管工作的通知》下發(fā)，明確提出支持信托公司開展符合監(jiān)管要求、資金投向實體經濟的事務管理類信托業(yè)務。2018年下半年，部分信托公司一定程度增加了此項業(yè)務。中國人民銀行行長易綱2018年12月13日在一講壇上表示，影子銀行實際上是金融市場的必要補充，影子銀行不是完全負面的詞，只要依法合規(guī)經營，便能成為金融市場的有效部分。

業(yè)內人士預計，2019年，信托行業(yè)發(fā)展的監(jiān)管生態(tài)，將圍繞著兩個方面展開。首先，金融改革繼續(xù)深化，金融監(jiān)管體系進一步完善，服務實體經濟是金融機構的使命；其次，更加強調公平競爭的監(jiān)管態(tài)度，不同資管子行業(yè)間的監(jiān)管差異進一步彌合。

“信托業(yè)一直是金融機構的試驗田與改革的排頭兵，是正規(guī)銀行金融機構的有效補充，也是國家財富市場的主力軍，從嚴監(jiān)管到政策邊際放松，都是對金融市場的有效調解。”國通信托董事會辦公室總監(jiān)劉光祥表示，2019年，信托等大資管金融機構將會有平穩(wěn)發(fā)展空間。

三大傳統(tǒng)業(yè)務潛力待挖掘

作為信托公司的傳統(tǒng)業(yè)務，銀信合作(通道)業(yè)務占據了信托公司業(yè)務的半壁江山。2018年上半年，在銀監(jiān)會55號文、資管新規(guī)等政策要求下，信托公司開始壓縮通道業(yè)務規(guī)模；下半年，部分信托公司雖一定程度上增加了此項業(yè)務，但整體來看，信托降通道的大趨勢并未改變。中國信托業(yè)協(xié)會相關數據顯示，截至2018年第三季度末，事務管理類信托規(guī)模13.61萬億元，延續(xù)今年以來持續(xù)下降的態(tài)勢。這也是信托規(guī)模下降的主要原因。

“信托作為獨特的金融子行業(yè)和法律制度安排，服務于銀行和銀行大資產體系，與之形成的緊密合作關系并沒有完全被打破。未來，傳統(tǒng)的純通道類銀信合作業(yè)務將逐步被服務信托替代。”資深信托研究人士李燁(化名)表示，服務信托指的是銀信雙方在資管新規(guī)范疇下進行合作，例如，證券信托業(yè)務，信托為銀行私人銀行、銀行資管提供更好的證券信托、陽光私募產品以及投顧服務，在各業(yè)務鏈條發(fā)揮信托的比較優(yōu)勢，提高服務能力。

備受市場矚目的銀行理財子公司紛紛成立，為銀信合作提供了更加廣闊的空間。李燁指出，未來信托與銀行理財子公司可在證券信托、投顧、資產介紹、客戶渠道共享等方面形成合作關系，也可以共同探索“公募/私募理財”+“信托”合作機會。

在房地產、基礎設施等私募投行領域，信托公司深耕數年，善于根據融資客戶的需求與監(jiān)管政策的要求，設計相應的融資結構、資金安排與合同條款，擁有較多的資產獲取渠道，培養(yǎng)了一批投行業(yè)務的專業(yè)人才。同時，信托公司內部普遍建立了相對完善的風控合規(guī)體系，熟悉私募投行業(yè)務的風險點與把控手段，業(yè)務經驗可廣泛運用到更廣闊的私募投行領域。

中信信托金融實驗室負責人周萍建議，未來，信托公司一方面可挖掘傳統(tǒng)信托業(yè)務上下游業(yè)務機會?；谠谒侥纪缎蓄I域的深耕細作，信托公司可通過介入私募投行業(yè)務的上下游，或挖掘私募投行業(yè)務客戶的財富管理、資產管理等其他需求，實現(xiàn)信托業(yè)務鏈條的延伸；另一方面，圍繞國家重大戰(zhàn)略、消費升級以及產業(yè)升級展業(yè)，在“防風險、去杠桿”的政策指導下，傳統(tǒng)房地產與政府融資平臺非標信托業(yè)務合規(guī)風險提高，展業(yè)難度增大。信托公司應緊跟國家戰(zhàn)略發(fā)展步伐，在經濟結構轉型升級背景下，努力將展業(yè)范圍從房地產、政府融資平臺延伸至國家重大戰(zhàn)略、消費升級、產業(yè)升級等相關領域。

資產證券化站上風口

2018年以來，在信托加強監(jiān)管、回歸本源的大趨勢下，信托公司不得不直面挑戰(zhàn)并開始主動擁抱變革，根據自身的資源稟賦選擇合適的發(fā)展路徑。業(yè)內人士指出，未來一段時期內，資產證券化、財富管理、消費金融等業(yè)務或將站上行業(yè)風口，為行業(yè)轉型帶新機遇。

2018年，多家信托公司大力開展資產證券化業(yè)務，信托型資產支持票據(ABN)業(yè)務發(fā)展迅速。據統(tǒng)計，2018年共有24家信托公司作為發(fā)行載體管理人，發(fā)行資產支持票據規(guī)模合計1141億元，同比增長140%。

周萍表示，信托公司開展的資產證券化業(yè)務在政策引導和市場需求的雙重推動下將邁入廣闊的發(fā)展空間。未來，信托公司應立足基礎資產，提高產品設計能力、內部運營效率等SPV受托服務能力；同時，打造覆蓋資產獲取、受托服務、承銷、夾層投資的資產證券化全鏈條業(yè)務。

2018年8月，中國銀保監(jiān)會發(fā)布信托過渡期細則，對家族信托進行了定義和規(guī)范，并明確家族信托不適用于資管新規(guī)，這為信托公司進一步開展家族信托業(yè)務提供了政策支持。10月，銀保監(jiān)會信托監(jiān)督管理部主任賴秀福撰文聚焦家族信托業(yè)務。他指出，家族信托是信托公司的本源業(yè)務，也是未來轉型發(fā)展的主要方向之一，家族信托將成為信托公司客戶黏性最高、最穩(wěn)定、最為長期可持續(xù)的業(yè)務類型。

周萍認為，未來信托公司發(fā)力家族信托業(yè)務應憑借商業(yè)銀行的社會信用與網點布局優(yōu)勢，與私人銀行緊密合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補；同時，建立覆蓋法律咨詢、資產配置、稅收籌劃、高端醫(yī)療、子女教育等多個領域的生態(tài)服務圈；此外，可以拓展保險金業(yè)務，實現(xiàn)家族信托業(yè)務與保險金信托業(yè)務的聯(lián)動發(fā)展，豐富委托財產類型，發(fā)揮保險金信托的財富傳承功能。

除此之外，隨著消費對GDP拉動作用的增強，越來越多的信托公司將目光聚焦于龐大的消費金融市場。業(yè)內人士認為，未來，信托對消費金融市場參與的深度、廣度將日益加深。

在信托公司的轉型中，科技金融無疑也是重要砝碼。2018年，不少信托公司重視科技金融的發(fā)展，尤其是在財富、資產端風控等方面，充分探索Fintech手段與業(yè)務場景的結合，促使信托業(yè)務實現(xiàn)線上化甚至智能化。李燁指出，未來，科技、信息技術將逐步賦能信托業(yè)務，甚至在局部引導信托業(yè)務。

展望2019年，周萍認為，信托業(yè)應致力于做靈活的融資服務提供者，發(fā)揮信托融資的優(yōu)勢，服務實體經濟的融資需求，繼續(xù)發(fā)揮熟悉基礎資產的非標信托融資優(yōu)勢，將展業(yè)范圍從房地產、地方政府平臺等傳統(tǒng)領域拓展至國家重大戰(zhàn)略、消費升級與產業(yè)升級等新興領域，并提高融資服務、財富端資金對接非標信托資產等能力；同時，要做優(yōu)秀的資產管理者，豐富居民與企業(yè)投資理財渠道，大力培育資產管理能力，充分發(fā)揮過去開展陽光私募業(yè)務積累的托管/運營經驗與數據優(yōu)勢，堅持服務型與主動配置型的資管業(yè)務“兩條腿”走路；還要做忠實的受托事務執(zhí)行者，大力發(fā)展家族信托、慈善公益信托、消費信托等服務信托業(yè)務。

周萍表示，無論何種定位，“只有能發(fā)揮自身比較優(yōu)勢的方向才是轉型方向；能力才是信托公司的唯一競爭力。經營者和監(jiān)管者只有致力于打造能力，才是唯一正確的選擇。”

2018年，資管新規(guī)等政策的出臺標志著信托業(yè)進入嚴監(jiān)管時代，但隨著市場環(huán)境的變化，下半年嚴監(jiān)管政策邊際放松。接近監(jiān)管機構的人士指出，2019年，監(jiān)管將堅守風險底線，立足行業(yè)發(fā)展實際，引領信托業(yè)行穩(wěn)致遠。

業(yè)內人士表示，隨著信托業(yè)由高速發(fā)展向高質量發(fā)展轉變，信托牌照紅利和剛性兌付影響逐漸減弱。展望2019年，信托行業(yè)傳統(tǒng)的通道、房地產、政信等業(yè)務將努力在符合監(jiān)管要求下，把握大勢，挖掘潛力，做精做細；信托業(yè)將努力探尋新的業(yè)務增長點，發(fā)力資產證券化、家族信托、消費金融等業(yè)務。在“傳承”與“探路”之間，信托公司將加大轉型步伐，逐步回歸本源，更好地服務實體經濟。