跑道重塑 資管業(yè)寡頭競爭開啟

在資管新規(guī)落地以及銀行理財子公司即將入局的背景下，大資管行業(yè)格局將被重塑，所有競爭者回到同一起跑線，回歸資管本源。在全新的資管業(yè)跑道中，橫空出世的銀行理財子公司在資產(chǎn)、資金上占據(jù)天然優(yōu)勢，公募基金將深耕主動權(quán)益和工具性產(chǎn)品，私募基金則有望在與銀行理財子公司深度合作中取得進展?？梢哉f，2018年是資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的重要分水嶺，未來行業(yè)將共同構(gòu)建分工與合作新格局。

行業(yè)格局重塑

4月，央行等四部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》，成為重塑整個資管行業(yè)格局的總綱領(lǐng)。打破剛性兌付、禁止期限錯配、凈值化管理、去通道、去嵌套等要求，使近幾年狂飆猛進的資管行業(yè)徹底告別野蠻生長期。

隨后，一行兩會相繼發(fā)布資管新規(guī)的若干配套文件。7月，央行發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導意見有關(guān)事項的通知》，進一步明確過渡期的宏觀審慎政策安排等重要事項。9月，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，與資管新規(guī)充分銜接，共同構(gòu)成銀行開展理財業(yè)務(wù)需要遵循的監(jiān)管要求。10月，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其配套細則，在征求意見稿基礎(chǔ)上，適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件等。12月，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，銀行理財子公司的入局有望成為催化劑，加速資產(chǎn)管理行業(yè)洗牌。

此前，信托、券商資管以及基金子公司等機構(gòu)在一定程度上扮演著通道角色，忽視了主動管理。銀行理財資金借助資金池、期限錯配的便利，與上述非銀機構(gòu)實際構(gòu)成了民間融資的“影子銀行”。資管新規(guī)發(fā)布后，這一格局受到規(guī)范，各金融機構(gòu)各歸各位，各自發(fā)揮主業(yè)優(yōu)勢，跑道被重塑。

在新跑道上，橫空出世的銀行理財子公司雖為新手，但憑借資產(chǎn)、資金上的天然優(yōu)勢，將著力提供更好的客戶服務(wù)。公募基金在固收跑道受到擠壓的同時，將把握在權(quán)益投資和稅收方面的優(yōu)勢，專心打磨底層策略的深度，加強專業(yè)分工與合作。私募基金則把握與銀行理財子公司深度合作的機會，進一步拓寬發(fā)展空間。

業(yè)內(nèi)人士指出，大資管新規(guī)出臺后，所有競爭者回到同一起跑線，回歸資管本源。資管行業(yè)作為一個整體，將迎來更規(guī)范發(fā)展的時代。各個子行業(yè)將加強分工與合作，共同構(gòu)建行業(yè)新格局。

公募基金寡頭競爭

對于公募基金，行業(yè)有識之士認為，資產(chǎn)配置時代的寡頭競爭正在啟動。

首先，在養(yǎng)老金第三支柱以及銀行配置資金入市的背景下，公募基金的資產(chǎn)配置時代已經(jīng)到來，單一的投資管理不再具備完全的競爭優(yōu)勢，需要逐步構(gòu)建“基礎(chǔ)資產(chǎn)——集合投資工具——大類資產(chǎn)配置”投資生態(tài)體系。

其次，銀行理財子公司無疑將繼續(xù)發(fā)揮在固定收益領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢，尤其是在非標投資方面的長期經(jīng)驗和風控能力，將會對公募固收類產(chǎn)品的收益和吸引力形成強有力的沖擊，主打固收特色的基金公司會首當其沖。

在此背景下，鞏固權(quán)益投資優(yōu)勢成為公募基金未來發(fā)展的共識和抓手。例如，能夠承載大體量資金入市、風格明顯的ETF等工具型產(chǎn)品被擺到了前所未有的戰(zhàn)略位置。在2018年公募權(quán)益規(guī)模大大縮水的情況下，ETF份額的大幅增長成為一抹難得的亮色。一家大型基金公司金融工程部總監(jiān)表示，在頭部公司都完成ETF布局以后，恐怕難再有彎道超車的案例，因此在這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭中，任何公募巨頭都不希望失去主動地位。

“銀行理財子公司等新競爭對手的加入，對公募基金公司是挑戰(zhàn)也是機遇。”泰達宏利基金總經(jīng)理劉建表示，面對新的市場環(huán)境，公募基金不能一味追求大而全，發(fā)揮強項、特色化發(fā)展才是突圍之路。同時，隨著生活水平的提高、金融產(chǎn)品的豐富完善以及居民理財意識的提升，大類資產(chǎn)配置是一片廣闊藍海。

私募基金與銀行深度合作

“未來私募競爭趨于激烈是大概率事件，行業(yè)洗牌將明顯加劇。在此背景下，業(yè)績相對平庸、合規(guī)水平低下或違規(guī)運作的私募將被淘汰。未來私募基金將真正回歸投資本源，市場競爭將聚焦于投資及風控能力等核心能力，促使私募行業(yè)形成優(yōu)勝劣汰、良性循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)，推動行業(yè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展。”清和泉資本相關(guān)人士表示。

展望私募與銀行理財子公司的深度合作，星石投資表示，私募基金可通過多種模式與理財子公司展開合作。首先，公募和私募理財產(chǎn)品方面，私募投資基金管理人可作為銀行理財?shù)耐顿Y顧問；其次，私募理財產(chǎn)品方面，銀行理財可投資于私募投資基金管理人發(fā)行的私募基金；再次，私募理財產(chǎn)品方面，銀行理財可通過簽署協(xié)議，委托私募投資基金管理人投資。

清和泉資本相關(guān)人士還表示，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》對投顧資質(zhì)等合作門檻制定了硬性要求。在此基礎(chǔ)上，私募的投資業(yè)績、風控能力、合規(guī)水平以及售后服務(wù)等均將大概率納入考核范圍。因此，只有真正符合要求的優(yōu)秀私募才能脫穎而出，占得先機。（記者 葉斯琦 徐文擎）