經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂漸起 2018大類資產(chǎn)全線盡墨

繼國(guó)際貨幣基金組織（IMF）下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期后，近期美國(guó)、日本、德國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)布了不甚理想的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂漸起。2018年，全球大類資產(chǎn)罕見(jiàn)地出現(xiàn)了全線下挫；展望2019年，避險(xiǎn)將成為主流投資策略，而避險(xiǎn)資產(chǎn)內(nèi)部也將出現(xiàn)分化，美元光環(huán)漸退，黃金配置價(jià)值凸顯。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩信號(hào)顯現(xiàn)

世界貨幣基金組織（IMF）繼此前下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期后又于日前指出，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩程度已超出分析師預(yù)期。另外，美國(guó)11月非農(nóng)業(yè)就業(yè)職位增加15.5萬(wàn)個(gè)，11月平均時(shí)薪環(huán)比上漲0.2%，雙雙低于市場(chǎng)預(yù)期；日本第三季度GDP折合成年率萎縮2.5%，創(chuàng)2014年以來(lái)最大萎縮幅度；被稱為德國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的德國(guó)商業(yè)景氣指數(shù)已連續(xù)第三個(gè)月下降。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩受多重因素拖累，首先，美聯(lián)儲(chǔ)的加息和縮表舉措對(duì)全球流動(dòng)性帶來(lái)沖擊。新興市場(chǎng)的匯率和貨幣政策遭到挑戰(zhàn)，尤其是那些依賴于舉債發(fā)展、貨幣增速高企的經(jīng)濟(jì)體。瑞銀指出，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息八次，包括利差、長(zhǎng)期抵押利率在內(nèi)的整個(gè)金融環(huán)境都已在收緊。目前來(lái)看，收緊力度已影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃自10月開(kāi)始將每個(gè)月縮表上限提高至500億美元。有專家預(yù)測(cè)，到2020年美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表將控制在3萬(wàn)億美元左右，這意味著未來(lái)縮表步伐會(huì)進(jìn)一步加快，加劇對(duì)流動(dòng)性的影響。

其次，國(guó)際貿(mào)易緊張局勢(shì)仍未有效緩解，也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)一定程度的負(fù)面影響。

大類資產(chǎn)全線承壓

隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩信號(hào)逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒隨之升溫，2018年大類資產(chǎn)全線回落。

今年以來(lái)，港股和歐股主要股指普遍達(dá)到兩位數(shù)跌幅，創(chuàng)造史上最長(zhǎng)牛市的美股從10月開(kāi)始持續(xù)回吐年內(nèi)漲幅；10年期美債收益率從年初的2.4%顯著上升至11月份最高3.2%之上的水平；國(guó)際原油價(jià)格10月份以來(lái)大幅下行，目前已跌至51美元附近，顯著低于年初的60美元水平；另外，基本金屬與貴金屬期貨價(jià)格今年以來(lái)也出現(xiàn)了不同程度的下跌。

德意志銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，在德意志銀行長(zhǎng)年追蹤的全球金融資產(chǎn)當(dāng)中，高達(dá)89%的資產(chǎn)在美元計(jì)價(jià)下的投資回報(bào)率為負(fù)，該數(shù)據(jù)刷新了1920年創(chuàng)下的84%的歷史峰值。德意志銀行指出，從歷史角度看，自1901年有相關(guān)記錄至今，年度資產(chǎn)收益率為負(fù)值的資產(chǎn)平均占比僅為29%。

德意志銀行追蹤的資產(chǎn)包括60個(gè)全球股指和債市及4個(gè)信用指標(biāo)，1個(gè)現(xiàn)金指標(biāo)和5個(gè)大宗商品市場(chǎng)。報(bào)告顯示，截至十月底，所有資產(chǎn)中股市的表現(xiàn)最差，全球股市呈現(xiàn)出同步下挫態(tài)勢(shì)。中國(guó)A股和港股、MSCI新興市場(chǎng)、韓國(guó)股市、德國(guó)股市、英國(guó)股市、日本股市的收益率全部為負(fù)。截至10月底仍保持正收益率的股市寥寥無(wú)幾。

明年看好黃金配置價(jià)值

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)在2019年仍會(huì)延續(xù)，這使投資者將更多目光轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為避險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢(shì)將出現(xiàn)分化。由于市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)明年加息的預(yù)期逐漸弱化，美元指數(shù)或?qū)⒊袎夯芈?，黃金價(jià)格有望獲得提振。

近期，多家國(guó)際投行加入看跌美元陣營(yíng)?；ㄆ煦y行和法國(guó)興業(yè)銀行發(fā)布報(bào)告指出，隨著財(cái)政刺激效應(yīng)逐漸消退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將失去動(dòng)力，美元將在2019年面臨更多阻力。摩根士丹利在《2019全球策略展望報(bào)告》中指出，2019年將是多個(gè)資產(chǎn)的大拐點(diǎn)，其中美元將出現(xiàn)盛極而衰的行情，并預(yù)計(jì)2019年美元指數(shù)相較于2017年創(chuàng)下的高位將下跌1.1%。摩根大通資產(chǎn)管理公司也預(yù)計(jì)，美元或在2019年出現(xiàn)下滑，且美元貶值態(tài)勢(shì)料將持續(xù)多年。

在此背景之下，預(yù)計(jì)美元的避險(xiǎn)屬性將讓位于黃金。世界黃金協(xié)會(huì)表示，股市的波動(dòng)性已使越來(lái)越多的投資者涌向黃金，未來(lái)美國(guó)股市的任何波動(dòng)都將導(dǎo)致黃金需求的進(jìn)一步上升。Trade bulls Group貴金屬分析師阿斯法·希拉尼表示，美股動(dòng)蕩下跌引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩擔(dān)憂，11月份全球各地區(qū)投資者都在加倉(cāng)黃金，未來(lái)一段時(shí)間黃金投資收益率或高于美股美債。（周璐璐）