銀行理財(cái)子公司來(lái)了 公募基金該如何應(yīng)對(duì)

“今年是從業(yè)以來(lái)最難做的一年。”一位銀行系公募投資總監(jiān)對(duì)市場(chǎng)行情的感慨猶在耳邊。而今，對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，新的危機(jī)感正在逼近。

近日，中國(guó)工商銀行發(fā)布公告稱(chēng)，擬出資不超過(guò)人民幣160億元發(fā)起設(shè)立理財(cái)子公司。至此，包括五大行在內(nèi)的19家銀行宣布成立理財(cái)子公司，合計(jì)出資高達(dá)上千億元。

公募基金遭遇勁敵

一直以來(lái)，公募基金高度依賴(lài)銀行的代銷(xiāo)渠道和委外資金。隨著理財(cái)子公司問(wèn)世，這一局面或被打破。

“事實(shí)上，大多數(shù)基金公司是非常依賴(lài)銀行的。”某大型基金公司人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，目前公募行業(yè)規(guī)模占比最大的固收產(chǎn)品資金來(lái)源主要是銀行委外。同時(shí)，大部分公募基金90%以上的銷(xiāo)售額來(lái)自銀行代銷(xiāo)渠道。

“可以預(yù)見(jiàn)，銀行一旦成立理財(cái)子公司，會(huì)盡可能把資源往自己的體系內(nèi)輸送，固收產(chǎn)品必然優(yōu)先考慮給‘親兒子’做，即便是銀行系基金也難逃親疏有別的待遇。”該人士進(jìn)一步表示。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月6日，年內(nèi)共有19家銀行宣布設(shè)立理財(cái)子公司。其中，工、農(nóng)、中、建四大行先后宣布擬設(shè)立全資子公司，注冊(cè)資本分別為160億元、120億元、100億元、150億元。其手筆之大，足見(jiàn)分量之重。

“對(duì)于這樣一場(chǎng)行業(yè)重塑，其實(shí)各家公募都很緊張。”一位銀行系基金人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，這或許會(huì)倒逼基金公司大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

他認(rèn)為，作為專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，公募行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)“固收為王”的業(yè)務(wù)格局，并沒(méi)有體現(xiàn)出基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力——投研。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，資產(chǎn)管理規(guī)模排名前50的基金公司中，只有15家權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模占比在五成以上，而占比在六成以上的基金公司僅為6家。其中，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品權(quán)重在八成以上的，只有東證資管和中銀國(guó)際證券，占比分別為98%和89%。

把握三大初期優(yōu)勢(shì)

具體來(lái)看，19家商業(yè)銀行設(shè)立的理財(cái)子公司將會(huì)在產(chǎn)品研究和銷(xiāo)售等方面對(duì)公募基金帶來(lái)一定競(jìng)爭(zhēng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于銀行理財(cái)子公司具有銀行天然的固收領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，很有可能會(huì)使一部分銀行系公募在此類(lèi)產(chǎn)品上的發(fā)展受到影響。

格上財(cái)富研究員張婷在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，理財(cái)子公司在固收產(chǎn)品上有天然優(yōu)勢(shì)，且可以不超過(guò)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%投資非標(biāo)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，具備資金優(yōu)勢(shì)和獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)。若公募基金要保持競(jìng)爭(zhēng)力，需把握三大初期優(yōu)勢(shì)：

一是加強(qiáng)權(quán)益類(lèi)基金的管理能力。和公募相比，銀行的權(quán)益類(lèi)投資能力較弱，尚未形成完整的投資框架。而基金公司經(jīng)歷多年的打磨，投資體系和經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)得到很好的積累。

二是重點(diǎn)發(fā)展主動(dòng)管理的債券類(lèi)基金。因?yàn)殂y行天然的優(yōu)勢(shì)主要在非標(biāo)，對(duì)于二級(jí)的券種選擇以及操作能力較弱，而基金公司具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

三是以差異化優(yōu)勢(shì)突圍。比如，大力發(fā)展ETF以及指數(shù)基金。未來(lái)資產(chǎn)配置觀念會(huì)越來(lái)越受到認(rèn)可，而相應(yīng)的投資工具是匱乏的，因此在各資產(chǎn)類(lèi)別發(fā)展指數(shù)化工具是很好的選擇。此外，具備全球化投資優(yōu)勢(shì)的QDII基金，也是基金公司的天然優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士指出，行業(yè)重塑是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。短期來(lái)看，理財(cái)子公司對(duì)公募基金的沖擊有限。

一方面，基金公司經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，中后臺(tái)的估值、風(fēng)控、服務(wù)體系已經(jīng)非常成熟，發(fā)生問(wèn)題的概率相對(duì)可控。

另一方面，權(quán)益類(lèi)投資覆蓋各行各業(yè)的研究，人力的支出很大，并且非常市場(chǎng)化。而受銀行體系薪酬的限制，理財(cái)子公司短期內(nèi)很難打造出強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)。

競(jìng)爭(zhēng)或是合作

成立之后的銀行理財(cái)子公司，與公募基金公司之間的競(jìng)爭(zhēng)和合作關(guān)系走向備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。“由于資金端都集中在銀行，長(zhǎng)期來(lái)看，假如理財(cái)子公司向資管市場(chǎng)看齊，與公募行業(yè)相比，兩者各有競(jìng)爭(zhēng)力。”華南某公募基金人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

銀行理財(cái)子公司的出現(xiàn)，為資管行業(yè)注入了新鮮“血液”，對(duì)于公募行業(yè)而言，意味著更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)入場(chǎng)。據(jù)了解，近期銀行理財(cái)子公司內(nèi)部動(dòng)作不斷，已有公司派出相關(guān)人士前往公募基金公司調(diào)研，實(shí)則有“挖角”意圖。

滬上兩家銀行系公募相關(guān)人士均向本報(bào)記者表示，目前自家管理層很穩(wěn)定，未有變動(dòng)現(xiàn)象。理財(cái)子公司應(yīng)該會(huì)從銀行內(nèi)部調(diào)動(dòng)固收人才，主動(dòng)投研人才可能會(huì)從市場(chǎng)挖掘。

對(duì)于銀行理財(cái)子公司的下一步發(fā)展，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后林海認(rèn)為，為了進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，未來(lái)銀行或會(huì)開(kāi)發(fā)FOF進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置，在保證收益率的同時(shí)，確保一定的競(jìng)爭(zhēng)性。

“銀行理財(cái)子公司其實(shí)是可以投非標(biāo)的，所以收益上看，可能會(huì)有一定優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，理財(cái)子公司應(yīng)該就是個(gè)能投非標(biāo)的公募。”某基金第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

事實(shí)上，銀行理財(cái)子公司與公募行業(yè)之間也存在著眾多合作機(jī)會(huì)。比如，銀行理財(cái)子公司可以借鑒公募基金的投研優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)；公募基金也可以吸取銀行理財(cái)子公司的固收產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

盈米FOF研究院基金研究總監(jiān)楊媛春向本報(bào)記者表示，資管行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，供給機(jī)構(gòu)的增加和競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，對(duì)投資者和此類(lèi)產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)展都是好事情。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼認(rèn)為，下一步，理財(cái)子公司將可能成為打通間接融資與直接融資的重要載體。當(dāng)然，這并不意味著理財(cái)資金將立即大量入股市。在審慎經(jīng)營(yíng)策略下，銀行資管對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例可能不會(huì)快速提升。

他補(bǔ)充道，不過(guò)，銀行資金可以直接進(jìn)入資本市場(chǎng)之后，銀行就不用再向基金公司支付管理費(fèi)，這將有助于提高銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的盈利能力。同時(shí)，這將對(duì)銀行的投研能力提出更高要求。