解讀上市車(chē)企前三季度財(cái)報(bào)

原標(biāo)題：業(yè)績(jī)嚴(yán)重分化 洗牌時(shí)點(diǎn)臨近——解讀汽車(chē)業(yè)上市公司前三季度財(cái)報(bào)

近日，汽車(chē)行業(yè)上市公司三季度（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Q3”）業(yè)績(jī)相繼公布。從行業(yè)整體表現(xiàn)來(lái)看，上市公司中盈利壓力增大，營(yíng)收或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司占比、同比均有較大幅度下滑。汽車(chē)行業(yè)發(fā)展不均衡更為明顯，規(guī)模大、善經(jīng)營(yíng)的企業(yè)抗壓能力強(qiáng)，市場(chǎng)地位強(qiáng)化，部分企業(yè)則危機(jī)重重。

98家企業(yè)出現(xiàn)下滑或者轉(zhuǎn)虧

華金證券分析顯示，汽車(chē)行業(yè)（中信）共包含179家公司，Q3營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的共有125家，占比69.83%（2017Q3為83.80%），54家下滑；凈利潤(rùn)方面共有81家公司實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)或者減虧，占比為45.25%（2017Q3為50.84%），98家出現(xiàn)下滑或者轉(zhuǎn)虧。行業(yè)上市公司中營(yíng)收或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的比例較去年同期均有較大幅度下滑，盈利壓力加大。

在大汽車(chē)集團(tuán)中，長(zhǎng)安汽車(chē)前三季度凈利下滑八成，長(zhǎng)安福特形勢(shì)嚴(yán)峻。

長(zhǎng)安汽車(chē)三季度營(yíng)業(yè)收入為142.09億元，同比下滑20.51%；歸屬于股東的凈利潤(rùn)為-4.46億元，同比降幅137.52%。長(zhǎng)安汽車(chē)業(yè)績(jī)下滑，主要原因是來(lái)自于合營(yíng)企業(yè)的投資收益減少。數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)安汽車(chē)9月銷(xiāo)量為17.72萬(wàn)輛，同比跌32.35%；前三季度累計(jì)銷(xiāo)量164.76萬(wàn)輛，同比降19.95%。從業(yè)務(wù)單元來(lái)看，1~9月，重慶長(zhǎng)安，累計(jì)銷(xiāo)售540020輛，同比下降13.98%；長(zhǎng)安福特累計(jì)銷(xiāo)售308597輛，同比大幅下滑46.18%；河北長(zhǎng)安，累計(jì)銷(xiāo)售111514輛，同比下降9.38%。長(zhǎng)安馬自達(dá)，累計(jì)銷(xiāo)售128494輛，同比小幅下降5.84%；江鈴控股，累計(jì)銷(xiāo)售24.7萬(wàn)輛，同比下降7.37%。

長(zhǎng)安汽車(chē)眾多業(yè)務(wù)單元中，長(zhǎng)安福特下滑最為嚴(yán)重，市場(chǎng)表現(xiàn)明顯低于行業(yè)平均水平。另外長(zhǎng)期缺乏新品，也讓福特汽車(chē)走向邊緣。

“資深困難戶”一汽夏利由于新車(chē)銷(xiāo)售不力，今年第三季度營(yíng)業(yè)收入為2.12億元，較去年同期下滑43.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-3.66億元，較去年同期增長(zhǎng)16.51%。

今年9月27日，一汽夏利將全資子公司天津一汽華利汽車(chē)有限公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給南京知行（拜騰汽車(chē)主體公司），股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1元。今年10月，一汽夏利發(fā)布公告稱(chēng)，公司正在籌劃向一汽股份轉(zhuǎn)讓所持有的天津一汽豐田汽車(chē)有限公司15%的股權(quán)，該事項(xiàng)將構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易和重大資產(chǎn)重組。

一汽夏利一直在試圖扭轉(zhuǎn)命運(yùn)。一方面寄希望于產(chǎn)品和市場(chǎng)，但效果不理想。2018年，該公司推出的新駿派A50轎車(chē)和駿派CX65跨界兩廂車(chē)，受產(chǎn)品定位和渠道弱化影響，市場(chǎng)表現(xiàn)大大低于預(yù)期。另一方面，陷入虧損漩渦的一汽夏利希望不得不通過(guò)變賣(mài)資產(chǎn)來(lái)維持生計(jì)。最近轉(zhuǎn)讓一汽豐田15%的股權(quán)是一汽夏利的無(wú)奈之舉，種種跡象表明，一汽夏利依靠自身力量恐怕已經(jīng)無(wú)法拯救自己。

一汽轎車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)同樣不佳，股東凈利腰折。一汽轎車(chē)1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.32億元，同比下降4.01%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降53.6%。一汽轎車(chē)自主業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)主要靠奔騰X40一款SUV車(chē)型支撐，其他車(chē)型如：奔騰B30、奔騰X80、奔騰B70等銷(xiāo)量不甚理想。

分化明顯 優(yōu)質(zhì)龍頭表現(xiàn)突出

華金證券分析師林帆認(rèn)為，汽車(chē)行業(yè)大市值公司（市值規(guī)模大于300億元）的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的比例同比有所提高（營(yíng)收增長(zhǎng)比例由2017Q3的72.73%提升至90.91%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)或減虧的比例與去年持平），中小市值公司（市值小于等于300億元）增長(zhǎng)比例較去年同期有所下降；優(yōu)勢(shì)繼續(xù)向中大市值規(guī)模公司集中，“馬太效應(yīng)”在持續(xù)強(qiáng)化。

上汽集團(tuán)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6747.41億元，同比增長(zhǎng)10.97%；凈利潤(rùn)276.72億元，同比增長(zhǎng)12.31%，基本每股收益2.37元。上汽自主品牌名爵、榮威、上汽大通市場(chǎng)表現(xiàn)突出，對(duì)集團(tuán)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。不過(guò)上汽合資公司中上汽通用的表現(xiàn)略顯疲態(tài)。三季度，上汽通用銷(xiāo)量下滑，原因在于別克、雪佛蘭品牌缺乏新車(chē)，老款車(chē)型市場(chǎng)號(hào)召力不足。別克品牌為達(dá)到減排目標(biāo)，正轉(zhuǎn)向銷(xiāo)售新三缸發(fā)動(dòng)機(jī)，然而市場(chǎng)接受度一般。

廣汽集團(tuán)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，發(fā)展均衡，第三季度營(yíng)業(yè)收入為161.16億元，同比下降3.67%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為29.47億元，同比增長(zhǎng)6.03%。廣汽旗下自主品牌產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)增長(zhǎng)，自主研發(fā)實(shí)力不斷提升，新產(chǎn)品上市周期加快，市場(chǎng)需求判斷較為敏銳。旗下合資品牌業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，新第八代凱美瑞、歐藍(lán)德等對(duì)銷(xiāo)量和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)較大?？傮w來(lái)看，廣汽管理效率提升，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的汽車(chē)金融、汽車(chē)零部件及汽車(chē)物流等服務(wù)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。

東風(fēng)汽車(chē)在剝離鄭州日產(chǎn)后，凈利大增。東風(fēng)汽車(chē)季報(bào)顯示，公司2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.43億元，同比下降28.88%；凈利潤(rùn)4.14億元，同比增長(zhǎng)259%?；久抗墒找?.21元。營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)的主要原因是本期不含鄭州日產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入，去年同期鄭州日產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入47億元。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，東風(fēng)汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為107219輛，同比下滑24.23%。東風(fēng)汽車(chē)凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，主要是由于剝離了拖累業(yè)績(jī)的鄭州日產(chǎn)之后，業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)。新能源汽車(chē)方面，東風(fēng)投入較大，長(zhǎng)期前景看好。公司新能源汽車(chē)產(chǎn)品涵蓋輕卡、客車(chē)、乘用車(chē)等細(xì)分市場(chǎng)，市場(chǎng)前景看好。

SUV增長(zhǎng)放緩 Q4業(yè)績(jī)下行壓力較大

多數(shù)分析師認(rèn)為，第四季度，業(yè)績(jī)面臨較大下行壓力。由于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著舉足輕重的作用，華金證券預(yù)計(jì)相關(guān)部門(mén)或出臺(tái)新一輪汽車(chē)消費(fèi)刺激政策來(lái)提振汽車(chē)銷(xiāo)量。SUV市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩將影響以SUV為銷(xiāo)售支柱的企業(yè)業(yè)績(jī)。

長(zhǎng)城汽車(chē)在SUV走出高增長(zhǎng)的背景下，盈利能力下降。第三季度，長(zhǎng)城汽車(chē)營(yíng)業(yè)總收入179.66億元，同比下降約18.97%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為2.31億元，與上年同期的4.6億元相比減少約50%。進(jìn)入三季度，長(zhǎng)城讓利促銷(xiāo)，導(dǎo)致長(zhǎng)城汽車(chē)第三季度利潤(rùn)大幅下滑。四季度或一段時(shí)間內(nèi)盈利能力恐受市場(chǎng)壓制。

同樣受SUV市場(chǎng)下滑影響的還有江淮汽車(chē)。江淮SUV的市場(chǎng)表現(xiàn)從去年開(kāi)始已有下滑態(tài)勢(shì)，江淮汽車(chē)乘用車(chē)銷(xiāo)量為22.22萬(wàn)輛，同比下降39.5%。今年以來(lái)，江淮旗下SUV車(chē)型繼續(xù)下滑，共銷(xiāo)售4.48萬(wàn)輛，同比下降33.28%。江淮汽車(chē)前三季度營(yíng)業(yè)總收入363.31億元，與去年同期相比增長(zhǎng)2.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4782.73萬(wàn)元，較去年同期的2.19億元大跌78.13%。

新能源汽車(chē)：轉(zhuǎn)型之年 競(jìng)爭(zhēng)加劇

三季度，優(yōu)質(zhì)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。其中包括上汽集團(tuán)、比亞迪等，值得注意的是，這兩家公司在新能源車(chē)方面投入較多，今年開(kāi)始有所回報(bào)。上汽新能源汽車(chē)開(kāi)始放量，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)較快，爆款頻出。

財(cái)報(bào)顯示，比亞迪前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收889.81億元，同比增長(zhǎng)20.35%；實(shí)現(xiàn)凈利15.27億元，同比下滑45.3%；基本每股收益0.49元。今年第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比提升。

比亞迪新能源產(chǎn)品給力，產(chǎn)品陣容有亮點(diǎn)，在新能源市場(chǎng)高增長(zhǎng)的情況下，占盡優(yōu)勢(shì)，今年以來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)增。專(zhuān)注新能源汽車(chē)市場(chǎng)的制造商經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的摸索和等待正迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間，但是不能排除補(bǔ)貼政策的變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響以及新能源市場(chǎng)增長(zhǎng)速度不及預(yù)期未來(lái)給業(yè)績(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

北汽藍(lán)谷的凈利有提升，其新能源汽車(chē)后市表現(xiàn)或可期待。第三季度，北汽藍(lán)谷實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4568.8萬(wàn)元，而上年同期盈利6710.5萬(wàn)元。北汽藍(lán)谷子公司北京新能源汽車(chē)9月份汽車(chē)銷(xiāo)量11560輛，今年累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)81678輛，累計(jì)同比增61.40%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，但是市場(chǎng)符合預(yù)期。未來(lái)新能源產(chǎn)品發(fā)展形勢(shì)有待重點(diǎn)關(guān)注，新能源政策和補(bǔ)貼措施對(duì)該公司業(yè)績(jī)會(huì)有較大影響。（陶曉喆）