加強A股制度建設(shè) 吸引長期資金入市

 近期，監(jiān)管層頻繁表態(tài)支持以保險等為代表的長線資金以財務(wù)投資或戰(zhàn)略投資形式入股上市公司。專家認為，長線資金入市有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場，但要激發(fā)長線資金入市還有待更多改革之舉。培育長期資金入市，根本上是要加強A股市場制度的建設(shè)，完善發(fā)行制度、退市制度，保證上市公司質(zhì)量，是吸引長期資金最重要的一步。

長線資金利于A股平穩(wěn)運行

“長期資金入市有利于維持股市平穩(wěn)運行，促進股市良好發(fā)展。”新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，長期資金投資者追求價值投資，有利于改善A股定價機制，通過價格發(fā)現(xiàn)功能，優(yōu)化金融資源配置。

中信建投證券執(zhí)委、董秘王廣學認為，從短期看，一方面有利于為當前市場提供流動性，化解市場風險；另一方面，有利于緩和市場投資者擔憂，修復市場信心。從長期看，長期投資有利于引導市場回歸資金融通本質(zhì)，有利于上市公司經(jīng)營活動，加大金融資本對實體企業(yè)支持力度，為A股長期健康奠定基礎(chǔ)。

對于加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，中原證券研究所所長王博認為，有利于優(yōu)化長期投資環(huán)境。保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資具有穩(wěn)定性和長期性特點，若壯大該類機構(gòu)投資者力量，就等于養(yǎng)護長期資金重要源頭，在進行篩選后，將優(yōu)質(zhì)上市公司作為標的，風險可控，也能實現(xiàn)長期利潤，達到雙贏目的，更重要的是在資本市場營造長期投資氛圍環(huán)境。

“險資入市成為新的壓艙石，抑制因爆倉強制止損帶來拋售潮，防化股權(quán)質(zhì)押風險釋放，穩(wěn)定市場預期，緩解投資者順周期情緒，進而減弱惡性傳遞，避免放大股價波動效應(yīng)。”王博表示，還有利于引導市場預期。成熟的資本市場具備一定抗震功能，這既需要投資者的信心，又需要引導投資預期機制，培養(yǎng)長期投資機構(gòu)，可緩沖股市波動沖擊，規(guī)范投資環(huán)境，引導理性預期，有利于穩(wěn)定和拓寬其資金來源，營造良好發(fā)展環(huán)境。

多措并舉吸引長線資金入市

在鼓勵市場長期資金來源方面，王博認為，有以下三種方法可行。第一，降低資金準入門檻，打開新的口子。例如，允許銀行理財子公司對資本市場進行投資，銀行理財資金注入股市此前并未放開，新的政策將理財資金的“水”導流注入到股市中，從而釋放流動性量能。再加上配套的理財新規(guī)落地，更是通過取消剛兌、標的凈值化、資金門檻降低等方式，提升理財資金對接股市兼容性，提供新的長期資金來源。再如，銀保監(jiān)會取消險資投資股市門檻比例限制，也是“降門檻、開新閘”的舉措。

第二，培養(yǎng)、創(chuàng)造和重組新的力量。例如，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，這是要培養(yǎng)和打造一支能夠長期投資和穩(wěn)定市場的機構(gòu)投資者力量，為A股這條大船壓艙。再比如，鼓勵各類基金以各種形式入場，補充市場流動性。主要形式有三：一是地方政府托底，鼓勵政府管理基金入場。二是支持合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金入場。三是地方政府和金融機構(gòu)聯(lián)合成立基金托底。通過對原有的私募融資方式和渠道進行改造，成立新型的，更突出投資長期性的金融組織入市。

第三，結(jié)合資金自有屬性，通過市場導向激勵其入市。例如鼓勵養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等長期資金進場。這類資金有兩個特點：一是資金本身就具備長期穩(wěn)定性和避險需求；二是所選標的物資質(zhì)優(yōu)良，長期價值穩(wěn)健。

在吸引境外長期資金投資A股方面，王廣學認為，一是要繼續(xù)推動基金行業(yè)對外開放，落實私募基金對外開放政策。如允許境外投資者登記開戶，增加允許外資持股比例等；二是要鼓勵證券公司開展跨境業(yè)務(wù)，對接境外資管機構(gòu)，為境外投資者提供A股證券投資咨詢服務(wù)；三是要適度放開對股指期貨等金融衍生品限制，從深度和廣度上擴大金融衍生品市場規(guī)模；四是要鼓勵A股優(yōu)質(zhì)上市公司做好市值管理工作，促進經(jīng)營理念向股東價值轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，鼓勵對境外投資者加大推介力度，為其提供通暢的溝通渠道。

上海證券交易所已表示，將積極引導境內(nèi)外長期資金投資A股。一方面，進一步推動MSCI、富時羅素等國際主流指數(shù)提升A股納入因子權(quán)重，加大向境外投資者推介A股力度，增強A股國際影響力和吸引力。另一方面，配合境內(nèi)保險資金加大入市力度等政策，積極研究出臺支持長期資金投資A股有效措施。

關(guān)鍵在于推進基礎(chǔ)制度改革

培育長期資金入市，根本上是要加強A股市場制度建設(shè)。

王博認為，推進資本市場基礎(chǔ)制度改革，應(yīng)重點在三個方面推進。

一是鼓勵上市公司回購股票，推動立法盡快修改完善上市公司股份回購制度。二是打破所有制藩籬，明確深化并購重組市場化改革就是讓有效率的資金和生產(chǎn)管理方式注入，幫助企業(yè)脫困，提升資源配置水平。三是完善多層次資本市場制度建設(shè)，尤其是完善中小民營企業(yè)上市融資環(huán)境，推進新三板制度改革，有利于提升對科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度。

王廣學建議，一是推出民營企業(yè)債券融資支持計劃以及股權(quán)融資支持計劃；二是繼續(xù)深化發(fā)行和并購重組、股份回購、員工持股、退市等基礎(chǔ)性制度改革，進一步強化上市公司分紅制度。

弘毅遠方基金總經(jīng)理郭文認為，應(yīng)加大并放寬社保、保險、企業(yè)年金、銀行理財?shù)仍诠善蓖顿Y比例，為海內(nèi)外基金進出A股創(chuàng)造良好政策性環(huán)境?？煽紤]在考核及政策制度導向上給權(quán)益類資產(chǎn)開更大的口子，進一步降低股票交易稅費、盡量保持政策穩(wěn)定性和持續(xù)性，使投資人預期穩(wěn)定。