銀保監(jiān)會正抓緊制定險資專項產(chǎn)品具體方案

權(quán)威人士近日透露，銀保監(jiān)會正抓緊制定險資專項產(chǎn)品具體方案，以明確險資參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險相關規(guī)則。

中國證券報記者日前了解到，不少險企已著手準備對相關上市公司進行調(diào)研，根據(jù)上市公司業(yè)績情況以及股東財務實力等情況采取相應措施，可能采用設立非標投資產(chǎn)品的方式，鎖定期為2-3年。

鎖定股權(quán)質(zhì)押比例較高公司

前述權(quán)威人士透露，險資專項產(chǎn)品按市場化原則設立發(fā)行，面向險企等機構(gòu)投資者募集資金，主要投資于上市公司股票、債券等標的，參與化解股票質(zhì)押流動性風險。該類產(chǎn)品將設定合理鎖定期，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，主要采取股東受讓、上市公司回購以及其他方式平穩(wěn)退出。

國務院發(fā)展研究中心保險研究室副主任朱俊生指出，此前險資另類投資主要是債權(quán)投資計劃，股權(quán)投資計劃占比微乎其微，未有效發(fā)揮險資改善融資結(jié)構(gòu)的作用。通過專項產(chǎn)品，促進股權(quán)投資計劃發(fā)展，有利于進一步改善融資結(jié)構(gòu)。

某保險資管公司相關負責人透露，股權(quán)質(zhì)押專項產(chǎn)品可能涉及險資持股比例較大上市公司股票，投資一般建立在對目標上市公司的深入了解和長期明確的投資意向基礎上。因此，險企可能會密集調(diào)研上市公司，尋找優(yōu)質(zhì)投資標的。

川財證券分析師楊歐雯表示，險企可能會先從市值較大，且其自身經(jīng)營狀況相對良好企業(yè)入手，依照銀保監(jiān)會指示設立險資專項產(chǎn)品。市值、企業(yè)質(zhì)地考量主要是出于投資風險可控，股權(quán)質(zhì)押比例主要是從標的公司接受融資的意愿程度考量。綜合衡量這些因素可能會提高交易擬合效率。

在設定合理鎖定期方面，楊歐雯認為，從保險資產(chǎn)管理機構(gòu)角度來看，其產(chǎn)品鎖定期應與險資久期相匹配。從上市公司角度來看，則應匹配其現(xiàn)金流狀況和經(jīng)營情況。由于該類產(chǎn)品尚處探索階段，產(chǎn)品規(guī)模、參與雙方具體需求各異，需結(jié)合上市公司資金使用、股權(quán)質(zhì)押比例、當前股價和歷史估值變化等因素確定鎖定期。

一位險企人士預計，險資可能采用設立非標投資產(chǎn)品的方式，認購保險資管公司設立的專項非標投資產(chǎn)品，單個公司不宜占比過高，需一定折扣價，會計處理需避免二級市場股價波動影響險企償付能力。合理鎖定期為2-3年，以確保有離開股市底部區(qū)域的時間。“從行業(yè)來講，險資會著重選擇行業(yè)互補的上市標的進行投資，比如房地產(chǎn)、醫(yī)療、汽車服務等有相關性的標的。一是選取市盈率、市凈率在歷史15%以下分位的優(yōu)質(zhì)標的。二是選取業(yè)務上有協(xié)同的公司進行戰(zhàn)略性持股。”

加大權(quán)益投資力度進度

銀保監(jiān)會主席郭樹清19日在接受中國證券報記者獨家采訪時表示，允許保險資金設立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

某保險資管機構(gòu)人士認為，“不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管”意味著鼓勵和支持更多險資配置股權(quán)投資，險資權(quán)益類投資將可能增加。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，險資運用余額為15.87萬億元，

投資股票和基金規(guī)模分別為1.30萬億元和0.89萬億元，占險資運用余額比例為8.17％和5.58％。險資股票投資具有倉位水平遞增、以大盤藍籌為主要標的、總體呈凈買入的特點，為資本市場提供長期穩(wěn)定資金來源。

某中小型保險資管公司負責人表示，在監(jiān)管利好漸次推出背景下，一是險資將進一步加大權(quán)益投資力度進度；二是很多股票目前已進入價值投資和長期投資區(qū)間，符合險資投資要求；三是險資將獲良好投資收益。

楊歐雯認為，險資會逐步提高權(quán)益類投資比例。對保險資產(chǎn)管理機構(gòu)而言，其規(guī)模增長需更豐富投資渠道分散風險、提高收益，資金管理能力提高使其有能力在風險可控范圍內(nèi)提高權(quán)益類投資比例。

東方金誠首席金融分析師徐承遠預計，險資有自身既定投資目標和資金匹配需求，險資建倉很可能是一個循序漸進的過程?？紤]到我國險資體量較大，若險資將權(quán)益類投資比重提高至20%，理論上亦能為資本市場帶來巨量資金。

某大型保險資管機構(gòu)人士表示，險資會更看重代表中國發(fā)展方向的科技板塊和消費板塊。當前，A股科技板塊出現(xiàn)調(diào)整，除原有估值因素外，投資者心理也發(fā)生變化。除在海外上市科技股外，A股部分科技公司具備相當實力。隨著指數(shù)調(diào)整，這些科技公司已具備投資價值。消費股是險資青睞對象，消費股具有一定抗壓能力和發(fā)展?jié)摿?。隨著指數(shù)和個股調(diào)整，某些消費股已具備長期投資價值。

優(yōu)化股權(quán)退出方式

專家表示，應明確采取股東受讓、上市公司回購以及其他方式平穩(wěn)退出的監(jiān)管細則。

“投資股權(quán)質(zhì)押專項產(chǎn)品是險資拉長投資資產(chǎn)久期、優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和提高投資收益的一種手段。”徐承遠表示，資本市場波動、上市公司信用風險事件頻發(fā)等因素也會使險資面臨的信用風險增加。

朱俊生認為，股權(quán)退出方式很重要。從退出角度來說，上市公司應拿出一定比例分紅補償險資收益要求，畢竟每個險企在年底有投資收益率考核。上市公司可通過回購和收益分成方式給險資補償收益。險資應有優(yōu)先持有權(quán)。建議監(jiān)管部門出臺相關細則，險資可有明確預期和規(guī)劃，以設立更合適產(chǎn)品，投資具有流動性暫時困難的上市公司。

楊歐雯表示，保險資金管理機構(gòu)對資金安全性、流動性、收益性有較高要求，對回購金額和時間有要求。出于自身風險控制角度制定附加條款，保險資金管理機構(gòu)將在摸索階段對相關產(chǎn)品有一定規(guī)模要求。（記者 程竹）