公募債券投資監(jiān)管升級(jí)

原標(biāo)題：公募債券投資監(jiān)管升級(jí)

債券市場(chǎng)違約事件頻發(fā)，一些投資債券市場(chǎng)的金融產(chǎn)品也受到波及，部分缺乏良好的內(nèi)部評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制的基金公司引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。北京商報(bào)記者了解到，10月9日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)制定了《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)債券投資交易業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》征求意見稿）。北京商報(bào)記者獲悉，已有部分基金公司收到該文件，目前正處于征求意見階段。

基金與券商風(fēng)控要求將統(tǒng)一

據(jù)北京一家小型基金公司內(nèi)部人員對(duì)北京商報(bào)記者透露，《指引》征求意見稿對(duì)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展債券投資交易相關(guān)業(yè)務(wù)、債券投資交易相關(guān)業(yè)務(wù)的內(nèi)控體系、風(fēng)險(xiǎn)控制管理、業(yè)務(wù)管理、人員管理和自律管理等多方面提出了要求。

在內(nèi)控體系方面，《指引》征求意見稿要求債券投資交易業(yè)務(wù)所涉及的合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、清算交收、財(cái)務(wù)核算等中后臺(tái)部門應(yīng)當(dāng)集中統(tǒng)一管理。涉及債券投資交易的經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、承銷、資管、投顧等業(yè)務(wù)則應(yīng)當(dāng)分開辦理，并在人員、賬戶、資金、信息等方面嚴(yán)格分類，以防范利益沖突。債券投資交易的投資決策、交易執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)控制、清算交收等關(guān)鍵崗位應(yīng)當(dāng)專人負(fù)責(zé)、相互監(jiān)督，不得崗位兼任或者混合操作。

此外，《指引》征求意見稿還明確要求證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)構(gòu)建完善的債券投資交易內(nèi)部控制體系，對(duì)于證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與債券投資交易的業(yè)務(wù)相關(guān)部門、風(fēng)險(xiǎn)管理與合規(guī)管理等相關(guān)部門的職責(zé)進(jìn)行了明確要求，對(duì)于信息技術(shù)部門、法律部門、清算部門、財(cái)務(wù)部門等后臺(tái)部門職責(zé)進(jìn)行了原則性規(guī)定。

北京一家基金公司內(nèi)部人員坦言，公募基金在內(nèi)控體系方面的要求一直較為嚴(yán)格和完善，提高內(nèi)控要求，更多的是將公募基金的相關(guān)要求和標(biāo)準(zhǔn)普及至證券公司和基金子公司等其他機(jī)構(gòu)，提升行業(yè)水準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。內(nèi)控體系的完善可以保證債券交易的透明度和規(guī)范性，打通原有的內(nèi)控盲區(qū)，實(shí)現(xiàn)研究、風(fēng)控、投資流程銜接不斷檔，解決交易不公平的問題，有助于保護(hù)投資者利益和行業(yè)的健康發(fā)展。

另一位固收投資業(yè)內(nèi)人士則表示，該舉措有利于實(shí)現(xiàn)券商一級(jí)和二級(jí)部門之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離。據(jù)了解，此前部分券商的投行部門在承銷債券認(rèn)購(gòu)情況不佳時(shí)，會(huì)選擇本機(jī)構(gòu)的自營(yíng)或資管部門來買單。若該債券的收益良好，公司自然也會(huì)獲得相應(yīng)回報(bào)，然而，該債券業(yè)績(jī)不佳甚至出現(xiàn)違約時(shí)，則風(fēng)險(xiǎn)和大額虧損也會(huì)隨之轉(zhuǎn)嫁至二級(jí)部門。

在上述人士看來，內(nèi)控體系的建立有助于鼓勵(lì)券商自營(yíng)和資管部門在認(rèn)購(gòu)?fù)缎胁块T推薦的產(chǎn)品時(shí)，不一味接受，而是按照市場(chǎng)化思維去進(jìn)行有選擇的考慮，把風(fēng)險(xiǎn)更多地屏蔽在一級(jí)部門，降低信用風(fēng)險(xiǎn)帶來的相應(yīng)損失。

完善內(nèi)部評(píng)級(jí)建立白名單

在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，《指引》征求意見稿要求，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)或資管業(yè)務(wù)參與債券投資交易，應(yīng)當(dāng)建立以“風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)管理”、“內(nèi)部評(píng)級(jí)”、“額度管理”和“交易監(jiān)控”為核心的多維度風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

《指引》征求意見稿強(qiáng)調(diào)，在風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系方面，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)或資管業(yè)務(wù)參與債券投資交易，應(yīng)當(dāng)建立包括但不限于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)和信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系。同時(shí)要求原則上不得超標(biāo)開展業(yè)務(wù)，對(duì)于暫時(shí)性超標(biāo)情況，應(yīng)當(dāng)明確超標(biāo)審批的流程。出現(xiàn)暫時(shí)性超標(biāo)時(shí)，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行超標(biāo)審批流程并制定在一定時(shí)間內(nèi)降至指標(biāo)范圍內(nèi)的具體處置方案。

而在內(nèi)部評(píng)級(jí)方面，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)制，對(duì)現(xiàn)券交易、回購(gòu)、遠(yuǎn)期、借貸交易的標(biāo)的債券進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)；對(duì)回購(gòu)、遠(yuǎn)期、借貸交易的交易對(duì)手也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)?！吨敢氛髑笠庖姼逋瑫r(shí)要求證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在內(nèi)部評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上建立交易標(biāo)的債券產(chǎn)品庫制度（可包含黑名單制度）和交易對(duì)手白名單制度。

對(duì)黑白名單的設(shè)立，上述固收投資業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，是要求證券基金機(jī)構(gòu)設(shè)立債券投資池，入庫白名單的才能投資，而對(duì)于黑名單中的產(chǎn)品則直接禁止投資。“其實(shí)主要還是為了防范信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于收益普遍不高、薄利多銷、以量取勝的債券產(chǎn)品，哪怕一只產(chǎn)品違約所造成的損失也是巨大的。”該業(yè)內(nèi)人士如是說。

有魚基金高級(jí)研究員王驊也表示，過去一段時(shí)間的公募踩雷事件暴露了一些基金公司過度依賴外部評(píng)級(jí)的弊端，基金公司踩雷與自身過于激進(jìn)的投資模式以及過分依賴外部機(jī)構(gòu)給出的債券評(píng)級(jí)不無關(guān)系。而完善的內(nèi)部評(píng)級(jí)制度則能夠在外部評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，按照各個(gè)公司的投資策略和方向?qū)M投資的信用債進(jìn)行內(nèi)部信用評(píng)估，結(jié)合宏觀利率水平和擬投資債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，為債券投資備選庫的創(chuàng)建和管理提供依據(jù)并進(jìn)行跟蹤。

根據(jù)評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)匹配交易額度

在額度管理方面，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立交易額度管理機(jī)制。對(duì)于現(xiàn)券交易，應(yīng)當(dāng)對(duì)標(biāo)的債券實(shí)施額度管理，根據(jù)內(nèi)部評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分配相應(yīng)的交易額度；對(duì)于回購(gòu)、遠(yuǎn)期、借貸的交易，應(yīng)當(dāng)對(duì)交易對(duì)手實(shí)施額度管理，根據(jù)內(nèi)部評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分配相應(yīng)的交易額度?！吨敢氛髑笠庖姼逡蠼灰讓?duì)手白名單應(yīng)當(dāng)至少每年更新一次。

而在交易監(jiān)控方面，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)選取市場(chǎng)公允指標(biāo)主動(dòng)建立多指標(biāo)、差異化的債券投資交易價(jià)格和利率的比較基準(zhǔn)體系，避免過度依賴單一比較基準(zhǔn)。此外，《指引》征求意見稿還對(duì)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員開展債券投資交易業(yè)務(wù)的禁止行為進(jìn)行了相關(guān)要求。

在王驊看來，《指引》征求意見稿中提出的要求主要是為進(jìn)一步規(guī)范基金公司的債券投資行為，防范和化解債券投資風(fēng)險(xiǎn)，保障債券資產(chǎn)的安全運(yùn)作，提高資金使用效益。有利于引導(dǎo)參與機(jī)構(gòu)建立健全風(fēng)控體系，強(qiáng)化估值管理，促進(jìn)基金行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。同時(shí)也能更好地推動(dòng)參與機(jī)構(gòu)從多個(gè)方面建立完善內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)制，減少對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，加強(qiáng)對(duì)自身及客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理。

北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春 實(shí)習(xí)記者 劉宇陽/文 宋媛媛/制表