市場遇冷業(yè)績普虧 定增基金生存艱難

曾經(jīng)依賴于火熱的定增市場，在投資者眼中“遍地?fù)戾X”的定增基金，如今隨著監(jiān)管的嚴(yán)控和市場的轉(zhuǎn)冷如今已風(fēng)光不再。北京商報記者注意到，近日，華安基金發(fā)布公告表示，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型旗下一只定增概念指數(shù)基金。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，更是有超10只定增基金宣布轉(zhuǎn)型，而弱市之下大批定增股破發(fā)，定增基金業(yè)績也難以幸免。有業(yè)內(nèi)人士表示，在定增項目難選和退出不暢的雙重影響下，定增基金可能會成為被逐漸冷落的產(chǎn)品。

超10只定增基金年內(nèi)轉(zhuǎn)型

10月10日，華安基金發(fā)布“關(guān)于華安中證定向增發(fā)事件指數(shù)證券投資基金（LOF）基金份額持有人大會表決結(jié)果暨決議生效的公告”，公告表示，該次基金份額持有人大會于10月9日審議了《關(guān)于華安中證定向增發(fā)事件指數(shù)證券投資基金（LOF）轉(zhuǎn)型并修改基金合同等相關(guān)事項的議案》，審議事項獲持有人100%同意通過，基金名稱修改為華安創(chuàng)業(yè)板50交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金，于10月10日上午10：30復(fù)牌。而對于給予份額持有人贖回或賣出的轉(zhuǎn)型選擇期時間安排，華安基金表示，選擇期自10月11日起至11月7日止。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月9日，華安中證定向增發(fā)年內(nèi)凈值增長率虧損33.46%，在60只可查詢到數(shù)據(jù)存續(xù)定增基金（份額分開計算，下同）中年內(nèi)業(yè)績墊底。此外，銀華鑫盛定增靈活配置混合型證券投資基金也將于10月14日到期，相關(guān)提示性公告表示，10月15日，該基金自動轉(zhuǎn)型為上市開放式基金（LOF）。

事實(shí)上，據(jù)北京商報記者不完全統(tǒng)計，今年以來，已有超過10只定增基金宣布到期或主動轉(zhuǎn)型，而這其中，不乏此前主打定增產(chǎn)品線大戶的身影，九泰基金便是其中之一。9月28日，九泰基金發(fā)布公告稱，旗下九泰銳豐定增兩年定期開放靈活配置混合型證券投資基金轉(zhuǎn)型為靈活配置型基金（LOF）的基金合同生效。除九泰銳豐外，九泰銳誠定增靈活配置混合型基金，也于今年6月發(fā)布公告表示擬作出轉(zhuǎn)型。在轉(zhuǎn)型方案相關(guān)事項說明中，九泰基金指出，本基金是一只定增主題型基金。鑒于《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（證監(jiān)會公告[2017]9 號）及上海、深圳證券交易所出臺的完善減持制度的相應(yīng)細(xì)則發(fā)布后，本基金面臨在封閉期結(jié)束前無法將解禁股票全部減持、導(dǎo)致定增投資策略不能繼續(xù)執(zhí)行的風(fēng)險，因此，通過將本基金轉(zhuǎn)型為非定增主題型的靈活配置混合型基金，有利于基金資產(chǎn)的流動性管理和投資運(yùn)作，從而更好地維護(hù)基金份額持有人利益。

在格上財富研究員張婷看來，多數(shù)定增基金都是在2016年成立，隨著減持新規(guī)的出臺，限制了解禁比例，拉長了解禁時間，解禁時間延長到2-3年，而很多定增基金都是18個月開放，延長退出時間增加了定增收益的不確定性，獲益難度加大，因此很多定增基金不得不轉(zhuǎn)型。

監(jiān)管嚴(yán)控業(yè)績不佳

正如張婷所講，定增基金由盛轉(zhuǎn)衰與定增市場監(jiān)管政策變動影響不無關(guān)系。2017年2月17日，證監(jiān)會再融資新規(guī)實(shí)施，表示取消將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發(fā)行股票定價基準(zhǔn)日的規(guī)定，明確定價基準(zhǔn)日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日，從發(fā)行端收緊定增。

證監(jiān)會指出，定增定價機(jī)制選擇存在較大套利空間，廣為市場詬病。定增股票品種以市場約束為主，主要面向有風(fēng)險識別和承擔(dān)能力的特定投資者，因此發(fā)行門檻較低，行政約束相對寬松。但從實(shí)際運(yùn)行情況來看，投資者往往偏重發(fā)行價格相比市價的折扣，忽略公司的成長性和內(nèi)在投資價值。過分關(guān)注價差會造成資金流向以短期逐利為目標(biāo)，不利于資源有效配置和長期資本的形成。限售期滿后，套利資金集中減持，對市場形成較大沖擊，也不利于保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。2017年的再融資新規(guī)從定價機(jī)制、規(guī)模、頻率三方面對定增市場作出限制。

而同年5月末監(jiān)管再度加碼，下發(fā)減持新規(guī)，為火爆的定增市場澆上冷水，“定增股東限售期解禁后，集合競價12個月內(nèi)減持不得超過50%”等一系列硬性指標(biāo)將定增基金獲利空間進(jìn)一步壓縮，其中對股東限售期解禁后退出機(jī)制的限制成為最大掣肘。

也有業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，去年5月從退出端加大對定增市場的限制，定增股票第一年最多能賣出50％的股票，剩余部分還要再等一年才能清算。由此，定增市場迅速降溫之下，定增基金的策略失靈，外加近兩年來股指下挫，大批定增股出現(xiàn)破發(fā)，業(yè)績也因此表現(xiàn)不佳。

Wind數(shù)據(jù)顯示，定增基金的業(yè)績也逐漸由正收益轉(zhuǎn)為虧損。在2015年、2016年風(fēng)生水起的定增基金，成立2、3年以后，如今最高虧損幅度已超40%。北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，成立以來凈值虧損超過20%的定增基金共有8只，其中，最為嚴(yán)重的是國投瑞銀瑞盛混合（LOF），虧損幅度達(dá)到42.3%，而曾經(jīng)的“定增大戶”財通基金、銀華基金在這8只產(chǎn)品中也分別占據(jù)3只和2只。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月9日，在有60只可查詢到業(yè)績數(shù)據(jù)的存續(xù)定增基金中（份額分開計算，下同），銀華、九泰、財通和博時4家基金公司共成立產(chǎn)品28只，占到總數(shù)的46.67%。其中，銀華基金有6只，2只年內(nèi)凈值增長率為正，4只為負(fù)；博時基金有9只，3只為正，6只為負(fù)；九泰基金有7只，6只為負(fù)；曾經(jīng)的“定增王”財通基金共存續(xù)6只產(chǎn)品，如今業(yè)績?nèi)繛樨?fù)，截至目前，表現(xiàn)最差的財通多策略福享成立以來凈值虧損已達(dá)到25.95%，年內(nèi)虧損也達(dá)到了20.13%。

在張婷看來，業(yè)績的普遍下滑是由于在2016年成立的多數(shù)定增基金在3000點(diǎn)以上，而今年市場大幅回調(diào)，導(dǎo)致定增解禁股走弱，甚至很多定增基金出現(xiàn)踩雷的現(xiàn)象，導(dǎo)致基金收益出現(xiàn)回撤；另一方面，減持新規(guī)對于解禁時間以及減持比例的要求，也導(dǎo)致了操作難度加大，對收益造成一定影響。

退出遇窘生存艱難

有魚基金高級研究員王驊表示，目前市面上的定增基金除以18個月為主外，還有2年期和5年期產(chǎn)品，而根據(jù)新規(guī)，定增鎖定期一年后最多只能賣50%的定增倉位，如果考慮參與定增的預(yù)留期限，18個月的封閉期顯然有些倉促，整體的投資期限就要延長。如果限售股占比過高，基金資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱，投資者可能無法進(jìn)行贖回操作，尤其是大額贖回操作。但是，受再融資和減持新規(guī)的影響，定增發(fā)行的難度加大，定增由賣方市場已經(jīng)轉(zhuǎn)為買方市場。

對于定增基金的當(dāng)下處境，有基金公司內(nèi)部人員向北京商報記者透露，新規(guī)下發(fā)后產(chǎn)品退出渠道不暢，定增基金出現(xiàn)贖回難題，眾多基金管理人需要花費(fèi)大量人力物力去進(jìn)行投資者情緒的排解，且銷售窘境目前仍難解決。

而在未來走勢和投資策略方面，張婷強(qiáng)調(diào)，未來定增基金的操作難度加大，如果不是特別好的項目或者高折價率，機(jī)構(gòu)可能不愿意參與，而對于優(yōu)質(zhì)項目獲取能力較強(qiáng)的基金公司則更有優(yōu)勢。目前很多到期的定增基金轉(zhuǎn)為LOF基金，未來的主要收益在二級市場投資收益，和定增項目選擇有一定的區(qū)別，因此選擇時需要注意。

王驊也對定增發(fā)展持悲觀態(tài)度，在他看來，一些優(yōu)秀的上市公司定增破發(fā)，會存在一定的投資機(jī)會，但目前市場整體估值水平處于底部區(qū)間，具備長期投資價值的個股數(shù)量不少，考慮到實(shí)施定增項目的個股并不很多，是否出現(xiàn)股價較增發(fā)價格折價不是選股的主要考慮因素；另外，定增個股又普遍跌破增發(fā)價，不能單純依靠個股跌破定增價格就判斷買入后具備安全邊際。在定增項目難選和退出不暢的雙重影響下，定增基金可能會成為被逐漸冷落的產(chǎn)品。

北京商報記者 蘇長春 實(shí)習(xí)記者 劉宇陽/文 高蕾/制表