穩(wěn)投資補(bǔ)短板 近萬(wàn)億地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速

近日，相關(guān)部門(mén)密集表態(tài)，要求加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度。

財(cái)政部統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行總額為3673億元。按照1.35萬(wàn)億元的計(jì)劃規(guī)模，將有近1萬(wàn)億元的專(zhuān)項(xiàng)債須在今年年底前發(fā)行。根據(jù)財(cái)政部最新提出的“9月底累計(jì)完成新增專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行”要求，未來(lái)一個(gè)半月，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將超過(guò)8000億元。

接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士表示，加快發(fā)行的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債主要用于交通、電信、教育、衛(wèi)生醫(yī)療等民生領(lǐng)域，目的在于穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板。預(yù)計(jì)地方專(zhuān)項(xiàng)債的加快發(fā)行對(duì)保障在建項(xiàng)目效果下半年會(huì)顯現(xiàn)。需要強(qiáng)調(diào)的是，在推進(jìn)專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行中，應(yīng)著力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，避免新增隱性債務(wù)出現(xiàn)。

發(fā)行進(jìn)度需加快

從財(cái)政部數(shù)據(jù)看，上半年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行較為緩慢。今年國(guó)務(wù)院安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券額度1.35萬(wàn)億元，上半年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券只發(fā)行了3673億元。

“上半年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行緩慢受多重因素影響。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一是受我國(guó)債券發(fā)行體制約束。目前地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，沒(méi)有形成有效監(jiān)督和發(fā)展合力，對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行影響較大。二是受地方政府去杠桿約束。我國(guó)局部地區(qū)地方政府杠桿水平偏高，在社融增速下滑背景下，地方政府觀望狀態(tài)明顯。三是專(zhuān)項(xiàng)債一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制不暢，影響了發(fā)行效率。四是今年專(zhuān)項(xiàng)債額度下發(fā)時(shí)間晚。3月財(cái)政預(yù)算才披露2018年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行額度，之后專(zhuān)項(xiàng)債正式發(fā)行，這意味著發(fā)行壓力集中于下半年。

為加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，財(cái)政部14日發(fā)布的《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）提出，省級(jí)財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)合理把握專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏，科學(xué)安排今年后幾個(gè)月特別是8月、9月發(fā)行計(jì)劃，加快發(fā)行進(jìn)度。國(guó)家發(fā)改委秘書(shū)長(zhǎng)、新聞發(fā)言人叢亮15日在國(guó)新辦吹風(fēng)會(huì)上表示，下半年要加快今年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行和使用進(jìn)度。

在潘向東看來(lái)，加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行，除因上半年發(fā)行緩慢外，還有兩方面原因：“一是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，專(zhuān)項(xiàng)債作為積極財(cái)政政策一項(xiàng)工具，是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)、補(bǔ)民生短板的重要抓手；另一方面，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債具有獨(dú)立核算、專(zhuān)款專(zhuān)用等特征，其投向能夠得到控制，加快其發(fā)行可以引導(dǎo)更多資金投向民生領(lǐng)域，防止‘大水漫灌’。”

中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院金融研究中心主任趙全厚在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，加快發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債是針對(duì)今年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)以及推動(dòng)落實(shí)“積極財(cái)政政策要更加積極”部署的一項(xiàng)重要舉措。上半年基建投資回落，加快專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度可為加速基建投資創(chuàng)造條件。

發(fā)力穩(wěn)投資補(bǔ)短板

談及地方專(zhuān)項(xiàng)債投向，潘向東表示，專(zhuān)項(xiàng)債是地方政府為某項(xiàng)具體工程融資而發(fā)行的債券，其具體投向?qū)⒆駨恼邔?dǎo)向。從投資項(xiàng)目看，專(zhuān)項(xiàng)債將更多投向交通、電信、能源、教育、衛(wèi)生醫(yī)療等民生領(lǐng)域，在穩(wěn)定基建投資的同時(shí)彌補(bǔ)相應(yīng)短板；從投資區(qū)域看，專(zhuān)項(xiàng)債將偏向農(nóng)村和中西部地區(qū)。我國(guó)農(nóng)村和中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施仍很落后，需要補(bǔ)短板，這也是貫徹經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的需要。另外，京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)等是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略，專(zhuān)項(xiàng)債也將向這些地區(qū)傾斜。

財(cái)政部副部長(zhǎng)劉偉日前明確，今年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券比2017年增加5500億元，主要支持京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等重大戰(zhàn)略以及精準(zhǔn)扶貧、生態(tài)環(huán)保、棚戶(hù)區(qū)改造等重點(diǎn)領(lǐng)域，優(yōu)先用于在建項(xiàng)目平穩(wěn)建設(shè)。

“預(yù)計(jì)地方專(zhuān)項(xiàng)債的加快發(fā)行對(duì)于保障在建項(xiàng)目效果短期內(nèi)會(huì)顯現(xiàn)。”光大證券資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在建項(xiàng)目的平穩(wěn)建設(shè)，能夠使基建投資下滑態(tài)勢(shì)得到一定遏制，但難以改變基建投資整體偏弱格局。

在建項(xiàng)目平穩(wěn)建設(shè)需要資金支持。“債券發(fā)行為的是充分發(fā)揮融資效用，資金越早到位，建設(shè)項(xiàng)目就能夠及時(shí)得到資金支持。”趙全厚表示，此次財(cái)政部發(fā)布的《意見(jiàn)》不僅強(qiáng)調(diào)了加快債券資金的撥付使用，也事實(shí)上授權(quán)地方政府可以對(duì)預(yù)算已安排的債券資金項(xiàng)目通過(guò)調(diào)度庫(kù)款周轉(zhuǎn)，待債券發(fā)行融資到位后及時(shí)回補(bǔ)庫(kù)款，體現(xiàn)了財(cái)政更加積極的姿態(tài)。

著力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控

面對(duì)即將集中發(fā)行的近萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債，如何防范風(fēng)險(xiǎn)？潘向東認(rèn)為，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行前，要嚴(yán)格審查地方政府發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，限制存量債務(wù)比較高、財(cái)政收入比較低的地區(qū)發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債。地方政府發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債要對(duì)所投項(xiàng)目嚴(yán)格篩選，包括項(xiàng)目是否符合中央政府政策導(dǎo)向、潛在收益率等財(cái)務(wù)信息，以及市場(chǎng)接受程度等。此外，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行要按市場(chǎng)化方式推動(dòng)。地方政府對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債投向的具體項(xiàng)目信息要披露完善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要盡職盡責(zé)做好調(diào)查，給予合理評(píng)級(jí)；發(fā)行利率等要市場(chǎng)化，能夠體現(xiàn)項(xiàng)目收益、風(fēng)險(xiǎn)特征；發(fā)行規(guī)模、期限多元化，這樣可以避免將來(lái)集中還債，增加現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)。同時(shí)，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行后，要逐漸將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)鎖定在所投項(xiàng)目上，避免政府擔(dān)保，建立市場(chǎng)化的違約償還機(jī)制。

趙全厚表示，在推進(jìn)專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行中，應(yīng)著力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。與一般債券不同，專(zhuān)項(xiàng)債更應(yīng)關(guān)注投資效率、風(fēng)險(xiǎn)，完善信用評(píng)級(jí)、信息披露機(jī)制，提高各方市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在專(zhuān)項(xiàng)債品種設(shè)計(jì)方面，要加大吸引力，找切實(shí)可行的項(xiàng)目做，增強(qiáng)品種設(shè)計(jì)能力。對(duì)單一地方債發(fā)行額度不足問(wèn)題，對(duì)同一品種、分期不同的債券，由于在市場(chǎng)交易一致，可建立“債券系”發(fā)行制度。

在部署今年地方政府債務(wù)管理工作時(shí)，財(cái)政部要求完善專(zhuān)項(xiàng)債券管理，在嚴(yán)格將專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行與項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)上，加快實(shí)現(xiàn)債券資金使用與項(xiàng)目管理、償債責(zé)任相匹配，以及債券期限與項(xiàng)目期限相匹配。在信息披露方面，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)披露本地區(qū)及使用債券資金相關(guān)地區(qū)的政府性基金預(yù)算收入、專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)政經(jīng)濟(jì)信息，以及債券規(guī)模、利率、期限、具體使用項(xiàng)目、償債計(jì)劃等債券信息。

劉偉強(qiáng)調(diào)，要有效保障在建項(xiàng)目融資需求，但這些項(xiàng)目必須符合相關(guān)政策、納入相關(guān)計(jì)劃，是地方本來(lái)就應(yīng)該推進(jìn)的項(xiàng)目，而不能是超越財(cái)力水平盲目鋪攤子，要避免新增隱性債務(wù)。（記者 倪銘婭）