規(guī)?？s水新規(guī)很嚴(yán) 基金子公司發(fā)展困局待解

記者 應(yīng)尤佳 李滬生

資管新規(guī)出臺以來，基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)縮水，每月新備案數(shù)量不斷減少，整體業(yè)務(wù)有減無增。7月20 日，證監(jiān)會出臺資管業(yè)務(wù)新規(guī)征求意見稿，對此，不少子公司業(yè)內(nèi)人士表示，此次征求意見稿的規(guī)定嚴(yán)格，對子公司的業(yè)務(wù)影響非常大，預(yù)計基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模恐將繼續(xù)縮水。

資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)縮水

基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，今年6月，資管產(chǎn)品的備案數(shù)量與規(guī)模相比5月均有所增加，這是資管新規(guī)落地之后，新增備案規(guī)模首次出現(xiàn)環(huán)比上升。然而，在資管產(chǎn)品普遍回升的背景下，基金子公司的備案規(guī)模仍在下降。從各基金子公司規(guī)模的分布來看，截至6月底，大量公司的規(guī)模不足300億。

今年以來，子公司規(guī)模的下滑日趨明顯。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2017年底，基金子公司專戶規(guī)模7.31萬億元，一對一產(chǎn)品和一對多產(chǎn)品數(shù)量合計9999只。到了3月底，基金子公司的專戶業(yè)務(wù)規(guī)模減少到6.82萬億元，產(chǎn)品數(shù)量也小幅減少至9504只。

進入二季度后，縮水更為明顯。4月底，基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模減少至6.65萬億元；5月底，基金子公司專戶規(guī)模繼續(xù)縮水至6.43萬億元；到6月底，這一數(shù)據(jù)又縮至6.12萬億元。相比年初，基金子公司規(guī)模在半年內(nèi)縮水16%。如果和剛出臺子公司新規(guī)的2016年底相比，規(guī)模縮水幅度已達41.7%。

基金子公司發(fā)展困局依舊

7月20日，證監(jiān)會就《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見。

滬上一家小型基金公司總經(jīng)理向記者介紹：“銀保監(jiān)會推出的資管新規(guī)非常嚴(yán)格，而證監(jiān)會的細則約束則更為嚴(yán)格，以至于整個子公司行業(yè)都發(fā)生了徹底變化。”

在此次的資管業(yè)務(wù)新規(guī)征求意見稿中，有3條是子公司行業(yè)討論最多的。一條是非標(biāo)投資，明確投資非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的限額管理要求，參照商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)規(guī)定，規(guī)定同一經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資非標(biāo)債權(quán)的金額不得超過全部資管計劃凈資產(chǎn)的35%。

另一條是設(shè)定了“雙20%”的限制，規(guī)定一個集合資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的20%；同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的20%。

還有一條是關(guān)于“去通道”的要求，新規(guī)禁止證券期貨經(jīng)營機構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù)，禁止證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通過合同約定讓渡管理職責(zé)，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建議進行投資決策。

“最重要的一點在于嚴(yán)格去通道，子公司不能接受委托指令。”上述總經(jīng)理分析，同樣的嚴(yán)格要求也反映在非標(biāo)業(yè)務(wù)上，監(jiān)管在多個指標(biāo)上對非標(biāo)業(yè)務(wù)進行了嚴(yán)格限制。“對于非標(biāo)業(yè)務(wù)，監(jiān)管要求一對多的投資標(biāo)的限制比例最高不超過20%，這意味著一對多的項目至少要投5個項目。但在子公司業(yè)務(wù)模式中，這一點很難做到，因為很難碰到5個適合投資的項目同時有資金需求。”他表示，非標(biāo)債權(quán)投資比例不能超過35%，對子公司來說同樣困難。由于涉及同業(yè)競爭，子公司一般做不了太多標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，如果要將非標(biāo)債權(quán)比例降到35%以下，就意味著大部分非標(biāo)業(yè)務(wù)會被清理。“基金子公司現(xiàn)在比較有操作空間的實際上只有ABS和非標(biāo)股權(quán)業(yè)務(wù)等。”

上述總經(jīng)理表示，現(xiàn)在監(jiān)管部門對于備案產(chǎn)品的信息采用最嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，很多新產(chǎn)品難以備案獲批，他認(rèn)為未來子公司的管理規(guī)模還將持續(xù)縮減。

另一家基金子公司督察長也提到，由于涉及同業(yè)競爭，現(xiàn)在子公司基本上只能做非標(biāo)業(yè)務(wù)，而此次又對非標(biāo)項目的投資比例做了嚴(yán)格限定，導(dǎo)致實際操作難度更大。

“現(xiàn)在最重要的是活下來。”滬上一家小基金公司人士表示，“現(xiàn)在都在處理老項目，基本上沒什么人做新業(yè)務(wù)。老業(yè)務(wù)清理完成后，要想繼續(xù)申報新業(yè)務(wù)的難度很大。”他表示，其實子公司的發(fā)展也是依賴政策紅利，當(dāng)政策紅利逐漸消退之后，行業(yè)受到的影響也大。

“‘雙20%’的限制影響非常大。”一子公司內(nèi)部人士說，“我們會繼續(xù)推進符合監(jiān)管要求的項目，但是我們也想對這一征求意見稿提一些反饋意見。”