貨幣市場基金納入M2意在真實反映貨幣供應

 近日，中國人民銀行在公布1月份金融數(shù)據(jù)的同時也調(diào)整了廣義貨幣（M2）的統(tǒng)計口徑。1月份，人民銀行完善貨幣供應量中貨幣市場基金部分的統(tǒng)計方法，用非存款機構部門持有的貨幣市場基金取代貨幣市場基金存款（含存單）。

據(jù)介紹，這是1994年以來，央行第四次調(diào)整M2統(tǒng)計口徑，也是央行首次納入銀行存款以外的項目。2011年，非銀存款統(tǒng)計入M2后，M2主要由4個方面構成：流通中現(xiàn)金（M0）、企業(yè)存款、居民存款和非銀存款。在經(jīng)過上述調(diào)整后，未來非存款機構持有的貨幣市場基金將正式納入M2的計算基礎。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫認為，將貨幣市場基金直接納入M2，有助于完善貨幣供應統(tǒng)計。近年來，我國貨幣市場基金規(guī)模迅速成長。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至2017年末，貨幣市場基金總規(guī)模為6.74萬億元，相當于金融機構各項存款余額的4%左右。“貨幣市場基金流動性比較高，使用方便，對于貨幣供應量的影響比較直接，同樣具有貨幣創(chuàng)造的功能。”王有鑫說。

“隨著貨幣市場基金規(guī)模持續(xù)升高，給銀行資產(chǎn)負債結構和央行貨幣政策調(diào)控帶來較大影響。”王有鑫表示，從銀行資產(chǎn)負債結構看，在各類貨幣市場基金出現(xiàn)之前，銀行資產(chǎn)負債表結構相對簡單，負債端主要是存款，資產(chǎn)端是各類貸款和債券。隨著貨幣市場基金的發(fā)展，負債端結構變得愈加復雜，部分活期存款從銀行體系流失，轉而購買收益率更高的貨幣市場基金，再通過協(xié)議存款或同業(yè)存單等渠道回流銀行體系，拉長了負債鏈條，同時造成負債成本提高。將企業(yè)和個人持有的貨幣市場基金，直接算入M2的統(tǒng)計中，無疑有利于加強金融監(jiān)管。

此外，這也符合當前市場主體資產(chǎn)配置形式多樣化和支付手段智能化的變化趨勢。業(yè)內(nèi)人士認為，從貨幣屬性和資金來源角度看，貨幣市場基金與銀行存款并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，其主要是從居民和企業(yè)存款中分流而來，轉而以新型金融產(chǎn)品的形式存在。對于居民和企業(yè)來說，只是持有形式發(fā)生了變化，本質(zhì)上并無不同。

值得注意的是，此次口徑調(diào)整扣減貨幣市場基金存款（含存單）后，并非加入全部貨幣市場基金規(guī)模，而是加入非存款類部門持有的貨幣市場基金規(guī)模。廣發(fā)證券發(fā)布的研究報告認為，這種方法有效避免了重復計算問題。也就是說，存款類金融機構持有貨幣市場基金，資金主要來自于居民、企業(yè)或者非銀存款，已經(jīng)在既有M2匡算范圍內(nèi)。

對于本次調(diào)整對貨幣市場基金發(fā)展的影響，王有鑫認為，新規(guī)只是對M2統(tǒng)計口徑的調(diào)整，并不會對貨幣市場基金的發(fā)展產(chǎn)生額外的約束。同時，在金融去杠桿持續(xù)的背景下，把貨幣市場基金算入M2不會造成M2增速的大幅度提升，預計M2增速仍將維持在低位。

據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，按照新的統(tǒng)計口徑，1月末M2余額擴大1.15萬億元，同比增長8.6%，而按照之前的方法統(tǒng)計，1月末M2增速為8.5%，前后變動并不是很大。“這更多的是表明監(jiān)管層希望優(yōu)化對貨幣市場基金的管理，使M2增速更好地反映貨幣供應量，以便更加精準地服務實體經(jīng)濟發(fā)展和把握金融去杠桿的力度。”王有鑫表示。