基本面漸占優(yōu) 消費(fèi)周期未“失寵”

 近期行情單邊上漲使得技術(shù)分析失效，基本面的表現(xiàn)逐步占優(yōu)。在這樣的背景下，眾多昔日倚重技術(shù)甚至不看基本面的投資者叫苦不迭。私募人士表示，當(dāng)前業(yè)內(nèi)許多風(fēng)格“彪悍”的機(jī)構(gòu)也已開始把基本面視作為判斷標(biāo)的是否優(yōu)質(zhì)的唯一“標(biāo)桿”。從這個角度來看，消費(fèi)仍將會是后市表現(xiàn)較強(qiáng)的板塊。此外，后市周期板塊向好的概率也同樣較大，亦可重點(diǎn)關(guān)注。

流動性無憂

宏觀流動性來看，上周央行操作由“削峰”轉(zhuǎn)為“填谷”，凈回籠400億元。隨著繳稅時點(diǎn)的臨近，資金面有收緊壓力。央行上周三起重啟公開市場逆回購操作，呵護(hù)資金面，公開市場由資金凈回籠轉(zhuǎn)為資金凈投放。國信證券分析師燕翔認(rèn)為，元旦后市場資金面緊張局面有所緩解，逆回購加權(quán)平均利率高位回落，貨幣市場關(guān)鍵利率指標(biāo)經(jīng)歷年末飆升后回落，加速回落的短端資金致使期限利差再度走闊。

流動性方面，上周總體上前松后緊，多數(shù)利率上行。DR007上行，周平均利率為2.8151%，環(huán)比上行9.44BP，收于2.90%，R007也有所上行。DR007與R007之間利差走闊至48個基點(diǎn)。此外，Shibor短端利率也有所上行，長期端利率則有所下行。

從市場流動性來看，漲?？偧覕?shù)環(huán)比上升。上周滬深兩市共有221家上市公司漲停，環(huán)比上升。兩市凈流入226.6億元。資金方面，融資余額增加149.1億元，基金新發(fā)行39億元，陸股通凈流入83億元；IPO融資規(guī)模2.6億元，產(chǎn)業(yè)資本凈增持8億元，交易費(fèi)用49.9億元。在市場情緒高漲的背景下，開年后資金趨緊的局面相應(yīng)緩解。兩市成交金額及融資買入額雙升，融資買入、日度換手率環(huán)比也有所上行；而基金倉位環(huán)比則呈現(xiàn)下降。

周期股行情可持續(xù)

太平洋證券分析師周雨認(rèn)為，當(dāng)前板塊中產(chǎn)業(yè)鏈走勢良好。上游行業(yè)中，煤炭和石油價格回升引起股價攀升；截止到2018年1月12日，煤炭板塊指數(shù)收盤價達(dá)到3463.41。中游行業(yè)中，鋼鐵維持高位震蕩、水泥價格上漲。12月螺紋鋼庫存期貨環(huán)比下跌75.307%，期貨結(jié)算價環(huán)比上漲3.501%；下游一般物價再通脹周期驅(qū)動行業(yè)。認(rèn)為上述市場數(shù)據(jù)表明，價格上揚(yáng)帶動投資者預(yù)期，再通脹交易是春季攻勢的最主要邏輯。

流動性邊際緩解且預(yù)期向好成為周期崛起必要條件，回看此前市場表現(xiàn)，流動性的邊際緩解給予周期品良好窗口。回到當(dāng)下，年初流動性有所改善，投資者趨于樂觀。在央行宣布建立“臨時準(zhǔn)用”和二月定向降準(zhǔn)的政策背景下，全國商業(yè)銀行可利用期限30天、規(guī)模不超過2%的法定準(zhǔn)備金來緩解流動性缺口。周雨認(rèn)為，此舉措將會有效的改善春節(jié)前流動性緊張的局面。2017年全年陸股通合計對A股的凈買入為1997.38億元，北上南下資金年后加速進(jìn)入市場，預(yù)計2018年一季度兩地投資者仍然認(rèn)為配置A+H股具有較高的前景和價值。

周期行業(yè)“退一進(jìn)一”，基金加倉方向改變。2017年四季度煤炭需求端在供給側(cè)的收縮下顯示韌性，鋼鐵企業(yè)因螺紋鋼與鐵礦石價差擴(kuò)大，四季度業(yè)績預(yù)期高于三季度。在海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇，國內(nèi)流動性仍好，經(jīng)濟(jì)周期上升階段與政策周期平穩(wěn)階段，有色板塊最為受益。基金年初結(jié)構(gòu)調(diào)整傾向于多方配置，存量博弈下，消費(fèi)者購買漲勢強(qiáng)勁的一線消費(fèi)藍(lán)籌股的套利空間逐漸縮小，四季度鋼鐵、煤炭價格雖有小幅調(diào)價，但供給側(cè)改革政策力度不降，二三線周期藍(lán)籌股配置有望增加。周期股交易機(jī)會最佳，再通脹交易充分。周雨表示，2018年初可能是周期股交易機(jī)會的最佳窗口期。上、中、下游企業(yè)因需求端韌性，供給側(cè)改革未變，價格上漲誘因明顯，帶動消費(fèi)者預(yù)期樂觀，基本面持續(xù)改善引致股價上漲邏輯未變，在年初四季度財報數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期下，再通脹交易存在最佳機(jī)會，應(yīng)順勢而為。后市強(qiáng)烈通脹預(yù)期之下，石油石化、有色金屬、煤炭、工程機(jī)械等具有較高價值，而銀行、地產(chǎn)的最佳配置窗口期也將來臨。

北京寶瑞興投資有限公司投資總監(jiān)譚宇力就此認(rèn)為，周期股的交易邏輯要分別看待，當(dāng)前產(chǎn)能存在過剩的銅、白銀、鋼等細(xì)分領(lǐng)域應(yīng)謹(jǐn)慎入場，而與新能源汽車、電爐制鋼相關(guān)的熱門強(qiáng)周期領(lǐng)域如鉬、鋰、炭素等則相對向好。

消費(fèi)板塊“慢牛”漸起

短期行情雖然樂觀，但也仍要警惕回調(diào)風(fēng)險。近期市場持續(xù)上漲、流動性偏緊以及監(jiān)管政策持續(xù)加碼，在這樣的背景下，短期投資者須警惕股市在慢牛途中出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險，切勿過度樂觀。銀河證券研究表示，中長期來說，仍堅持A股結(jié)構(gòu)化慢牛行情不變，建議配置消費(fèi)領(lǐng)域的食品飲料、餐飲旅游及商貿(mào)零售板塊的白馬龍頭股。

華創(chuàng)證券則認(rèn)為，從基本面的視角來看，雖然當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊無法證偽，但短周期的不確定性以及PPI向CPI端的傳導(dǎo)確在真切浮現(xiàn)。不論是國際油價還是國內(nèi)食品價格，經(jīng)濟(jì)“脹”的特征都在逐日顯化。測算結(jié)果顯示，大眾消費(fèi)是唯一既受益于通脹預(yù)期升溫，又對經(jīng)濟(jì)景氣度不敏感的板塊。另一方面，隨著居民加杠桿確定性放緩，地產(chǎn)財富效應(yīng)與擠出效應(yīng)同時趨于弱化，未來消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展將由高端消費(fèi)品“價”的提升向“量”的擴(kuò)張轉(zhuǎn)變。在長效機(jī)制建立和流動人口“安家落戶”政策的推動下，大眾消費(fèi)有望接力可選消費(fèi)。

太平洋證券分析師也指出，行情正在擴(kuò)散，便宜二線消費(fèi)股崛起。食品飲料板塊從整體上來看，雖然板塊漲幅第一，2017年市場資金集中在少數(shù)龍頭股；二三線個股的即使基本面好的，也不被市場關(guān)注，很多個股對于2018年業(yè)績估值都在20倍左右。2018年初以來，隨著白馬股行情不斷向前演進(jìn)，龍頭股的估值優(yōu)勢逐漸降低，市場看好龍頭股邏輯也在慢慢兌現(xiàn)，市場行情有向二線擴(kuò)散的跡象?？梢钥吹?，不論是二線白酒，還是其他板塊，有一定成長性，基本面比較好的公司，只要業(yè)績稍微有一些超預(yù)期，股價上都有比較明顯反應(yīng)。

私募人士分析稱，短期內(nèi)大盤出現(xiàn)的回調(diào)屬于較為良性的階段調(diào)整，核心及二線的藍(lán)籌股仍在不斷創(chuàng)新高的通道中，大盤回調(diào)幅度十分有限。可以繼續(xù)看好受益于PPI-CPI剪刀差縮減的大消費(fèi)板塊，逢低中線布局具有良好業(yè)績和成長配比的確定性強(qiáng)的景氣行業(yè)成長股龍頭。“實(shí)力強(qiáng)大的藍(lán)籌長期還是看好，但是基本面一般或差的藍(lán)籌是藍(lán)籌整體估值調(diào)整時的首要打擊對象。而且看這情況，那天會加快到來。”上述私募人士對記者表示。

譚宇力指出，短期來看，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)藍(lán)籌不存在過多震蕩因素，但中長期來說，結(jié)合大盤影響，過度炒作的個股還是存在見頂回落的預(yù)期，相反對于不那么優(yōu)質(zhì)的二線消費(fèi)藍(lán)籌后市或許震蕩的可能性會更大。記者 覃澤俊