周期股崛起 結(jié)構(gòu)行情轉(zhuǎn)向均衡

 新年A股行情的突破口為大周期品，同時(shí)，一線白馬藍(lán)籌股保持平穩(wěn)。這是一輪趨勢(shì)性上攻，重視趨勢(shì)交易策略。

近期全球股市不約而同轉(zhuǎn)入主升段。其中，美國(guó)三大指數(shù)最為強(qiáng)勁，開始轉(zhuǎn)入加速上漲，德國(guó)DAX30、法國(guó)CAC40、英國(guó)富時(shí)100等跟隨，特別是日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)26年新高，實(shí)現(xiàn)了大型底部的突破逆轉(zhuǎn)。支撐全球股市走強(qiáng)的重要背景，就是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)（如德國(guó)失業(yè)率降至歷史低點(diǎn)，日本失業(yè)率創(chuàng)23年最低等），還有美國(guó)的減稅效應(yīng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性等。在全球牛市背景下，滬深股市也出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，“結(jié)構(gòu)牛”從極端轉(zhuǎn)向均衡，在傳統(tǒng)消費(fèi)服務(wù)藍(lán)籌保持穩(wěn)定的前提下，大周期品龍頭藍(lán)籌全面崛起。我們都知道，滬深股市屬于偏傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)，這種轉(zhuǎn)變意味著A股指數(shù)的逆轉(zhuǎn)。

從技術(shù)分析角度看，滬深指數(shù)的運(yùn)行格局也已轉(zhuǎn)向趨勢(shì)性上攻。上證50指數(shù)已消化過去十年下降壓力線的壓力，近期一旦突破3000點(diǎn)附近的這一壓力線位置，技術(shù)上就將確立十年下降趨勢(shì)的大逆轉(zhuǎn)，攻擊目標(biāo)將直接指向2015年高點(diǎn)（3494點(diǎn)）。滬深300指數(shù)也已有效站穩(wěn)過去十年區(qū)域震蕩的中軸線，上證指數(shù)經(jīng)回試3000點(diǎn)至3300點(diǎn)這一大型整理平臺(tái)之后，已進(jìn)入新一輪上攻。最弱的創(chuàng)業(yè)板綜指，自2015年9月以來，已“四探”2100點(diǎn)并獲得支撐，拒絕創(chuàng)新低，底部特征日趨明顯。換言之，兩年的結(jié)構(gòu)性慢牛行情即將轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性上攻。投資機(jī)會(huì)上，首選大化工、煤炭、有色資源及材料等大周期品龍頭藍(lán)籌股。

其中，大化工或大石化產(chǎn)業(yè)鏈的全球景氣拐點(diǎn)已形成，桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化、恒力股份、衛(wèi)星石化、中國(guó)石化、魯西化工等行業(yè)龍頭，也漸次進(jìn)入趨勢(shì)性上攻，目前恒力股份的市凈率已突破6倍（進(jìn)入成長(zhǎng)股估值定位），不過，中國(guó)石化的市凈率還不到1.2倍。影響估值的因素包括原油價(jià)格進(jìn)入60美元至70美元價(jià)格區(qū)間，行業(yè)盈利拐點(diǎn)確立，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的大產(chǎn)業(yè)鏈基本完成構(gòu)建，從而奠定相關(guān)公司的持續(xù)成長(zhǎng)能力。當(dāng)前，基本面與技術(shù)面保持良好共振向上，這輪趨勢(shì)性上漲行情遠(yuǎn)未結(jié)束。

與石化行業(yè)關(guān)聯(lián)最密切的是煤炭，影響估值的主要變量來自于國(guó)內(nèi)。近日，國(guó)家發(fā)改委等12部門聯(lián)合發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見》，明確支持煤炭企業(yè)兼并重組。當(dāng)前的煤炭龍頭企業(yè)，如中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能、西山煤電等，市凈率都在2倍左右或以下，股價(jià)開始擺脫三年大型底部的牽制，進(jìn)入趨勢(shì)上攻。盈利拐點(diǎn)疊加并購重組預(yù)期，也支撐其估值上臺(tái)階。進(jìn)一步延伸，就是水泥（海螺水泥、華新水泥）、玻璃（旗濱集團(tuán)、南玻A）、鋼鐵（寶鋼股份、方大特鋼）、有色（紫金礦業(yè)、馳宏鋅鍺）、建材（北新建材、中國(guó)巨石）及地產(chǎn)建筑（萬科、中國(guó)建筑）等。如海螺水泥，已突破十年區(qū)域震蕩，打破強(qiáng)周期股的特性，轉(zhuǎn)向弱周期性的趨勢(shì)上漲。這種轉(zhuǎn)變，對(duì)更多強(qiáng)周期股的估值帶來直接支撐。

市場(chǎng)之所以會(huì)淡化強(qiáng)周期股的周期屬性，而強(qiáng)化其穩(wěn)定成長(zhǎng)屬性，最根本的背景就是供給側(cè)改革不斷推進(jìn)，產(chǎn)能得到有效控制、行業(yè)集中度上升，寡頭企業(yè)的盈利穩(wěn)定性持續(xù)上升。換言之，支撐這一輪強(qiáng)周期性龍頭估值上移的理由并非盈利增速，而是盈利的穩(wěn)定性。目前正處于這一轉(zhuǎn)變的臨界期，股價(jià)估值彈性最大，投資品種也應(yīng)首選龍頭或寡頭公司。

當(dāng)然，一線消費(fèi)服務(wù)白馬藍(lán)籌股也保持趨勢(shì)性上攻，雖然股價(jià)彈性不如大周期品，但這是本輪行情的根基，可重點(diǎn)關(guān)注品牌食品（如伊利股份）、創(chuàng)新藥（如華海藥業(yè)）、醫(yī)療服務(wù)（如愛爾眼科）、大金融（如中信證券）等。

（記者 張德良 執(zhí)業(yè)證書：S1450611020014）