行業(yè)去杠桿 五大類基金由盛轉(zhuǎn)衰

 新年的鐘聲即將敲響，站在年尾之際回首2017年，“強(qiáng)監(jiān)管”無疑是監(jiān)管主旋律，在金融機(jī)構(gòu)“去杠桿”與公募回歸主動管理的政策導(dǎo)向下，委外、定增、分級、保本、貨幣五大類基金面臨命運(yùn)轉(zhuǎn)折，由盛轉(zhuǎn)衰。本期將從上述四方面為投資者復(fù)盤它們今年的生存軌跡。

委外基金遭贖回

去年風(fēng)靡公募市場的委外定制基金在監(jiān)管多番嚴(yán)控下出現(xiàn)兩極分化，一面是，基金公司積極擁抱監(jiān)管尋求轉(zhuǎn)型，市場上委外機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品紛紛披上“發(fā)起式”外衣亮相市場。而另一面，沒能留住機(jī)構(gòu)金主客戶的基金產(chǎn)品在遭遇巨額贖回后淪為迷你基金，委外債基也成為今年基金清盤“常客”。

今年3月17日，一則《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》征求意見稿正式下發(fā)，要求“單一投資者持有基金份額超50%的新基金應(yīng)采用封閉式或定期開放運(yùn)作模式，同時(shí)采用發(fā)起式基金形式”，大幅抬高了機(jī)構(gòu)委外定制基金的發(fā)行門檻，因此這則《通報(bào)》也被業(yè)內(nèi)稱為委外定制基金監(jiān)管新規(guī)。

“發(fā)行一只發(fā)起式基金要求基金公司自行認(rèn)購金額不少于1000萬元且持有期限不少于三年，這些資金的占用給基金公司資本金帶來了考驗(yàn)。”盈碼基金研究員楊曉晴認(rèn)為。

在嚴(yán)監(jiān)管約束下，新發(fā)行的委外定制基金數(shù)量、規(guī)模雙雙出現(xiàn)下滑，存量的委外定制基金也出現(xiàn)贖回跡象，委外機(jī)構(gòu)定制基金扎堆清盤。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來超百例基金宣告清盤，其中債券型基金清盤數(shù)量為47只。“清盤債基中，很多都屬于委外產(chǎn)品，主要是新規(guī)后，機(jī)構(gòu)資金撤回與今年低迷的債市表現(xiàn)所致。”楊曉晴解釋稱。

今年5月，也就是新規(guī)實(shí)施兩個月后，光大保德信尊盈半年定期開放債券以發(fā)起式基金身份亮相市場，委外產(chǎn)品轉(zhuǎn)型大幕就此開啟。證監(jiān)會基金募集申請表數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，49只基金產(chǎn)品擬轉(zhuǎn)型發(fā)起式投資模式，其中25只年內(nèi)已完成轉(zhuǎn)型。

定增基金套利難

過去幾年里，定增市場的火爆也帶動了公募定增基金的發(fā)行熱潮。然而，今年2月17日的再融資新規(guī)和5月27日減持新規(guī)的雙重監(jiān)管重壓下，定增基金以往依靠折價(jià)套利而實(shí)現(xiàn)高收益的紅利再難實(shí)現(xiàn)。

今年2月，證監(jiān)會下發(fā)《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，也就是業(yè)內(nèi)所說的再融資新規(guī)。該項(xiàng)新規(guī)明確定增定價(jià)基準(zhǔn)日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日，定增套利紅利遭遇遏制。

今年5月，證監(jiān)會的監(jiān)管舉措再次指向定增市場，提出“定增股東限售期解禁后，集合競價(jià)12個月內(nèi)減持不得超過50%”、“每3個月通過證券交易所集中競價(jià)交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)1%”，上述規(guī)定成為定增市場上的最大掣肘。

兩項(xiàng)對定增基金利空的監(jiān)管加劇了該類產(chǎn)品的生存窘境。今年以來定增策略基金平均收益僅0.1%，業(yè)績的下滑也直接導(dǎo)致整體規(guī)模的縮水。根據(jù)好買基金研究中心整理，當(dāng)前實(shí)際主打定增策略的公募基金有59只，其中剔除了不少定增主題和類事件驅(qū)動的指數(shù)基金。從整體規(guī)模來看，經(jīng)歷了市場的波動和政策收緊，部分產(chǎn)品已經(jīng)處于轉(zhuǎn)型期，整體定增公募基金的規(guī)?？s水到500億元左右，平均規(guī)模不足10億元。

分級基金邊緣化

暗淡無光的分級市場在今年也持續(xù)迎來利空。繼今年5月，分級基金投資者資產(chǎn)門檻設(shè)限后，11月，中國人民銀行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門起草了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，規(guī)定四類產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級，其中就包括公募產(chǎn)品。這意味著，牛市中紅極一時(shí)的分級基金，如今在最嚴(yán)資管新規(guī)下走向衰亡。

時(shí)間回到2015年8月，在監(jiān)管去桿杠的大環(huán)境下，分級基金被暫緩審批，分級市場的總體規(guī)模隨即開始出現(xiàn)驟縮。今年分級市場在系列監(jiān)管嚴(yán)壓下仍面臨規(guī)模持續(xù)縮水之態(tài)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，超八成分級基金年內(nèi)份額遭遇凈贖回，分級基金市場規(guī)模從去年底的2333.36億元減少至今年9月末的1603.8億元，縮水幅度超三成。

分級基金持續(xù)縮水的同時(shí)，市場上迷你分級產(chǎn)品數(shù)量猛增，部分分級基金開始有所動作，擬轉(zhuǎn)型尋求生存。截至目前，年內(nèi)已有12只分級基金完成轉(zhuǎn)型，2只基金發(fā)布清算公告，開啟清盤模式，如今年初，新華惠鑫分級率先將產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，變更完成后，基金轉(zhuǎn)型為契約型開放式基金運(yùn)作方式，3月，證監(jiān)會準(zhǔn)予將德邦德信中證中高收益企債指數(shù)分級證券投資基金變更注冊為德邦德信中證中高收益企債指數(shù)證券投資基金（LOF）。

保本基金成絕唱

本該在震蕩市下大放異彩的保本基金自去年5月取消反擔(dān)保機(jī)制后逐漸沒落。今年2月，監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》，將保本基金名稱調(diào)整為避險(xiǎn)策略基金，并取消連帶責(zé)任機(jī)制，由此也意味著，未來將不再有名為保本基金的產(chǎn)品成立，保本基金進(jìn)入存量時(shí)代。

監(jiān)管嚴(yán)政下，保本基金的整體規(guī)模也在持續(xù)下滑。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，超八成保本基金基金份額凈贖回，19只保本基金份額贖回超10億份，如中銀保本混合、華安安康保本混合A份額、招商安裕保本混合A份額成為今年前三季度中份額縮水前三名。截至目前，市場上還有大成景恒保本混合、國聯(lián)安保本混合、中融融安混合等7只保本基金掙扎在清盤紅線下。

保本基金市場交易冷淡，收益也大不如從前。據(jù)同花順iFinD，截至12月20日，保本基金年內(nèi)平均收益率3.17%，低于同期貨幣型基金產(chǎn)品4.27%的平均7日年化收益率。北京商報(bào)記者注意到，今年基金公司也加快了對保本周期到期產(chǎn)品的處置步伐，包括金鷹元豐保本、銀河澤利保本、中海安鑫保本等至少27只保本基金年內(nèi)已經(jīng)陸續(xù)完成轉(zhuǎn)型，截至目前，保本周期到期后的產(chǎn)品均選擇轉(zhuǎn)型為普通基金，市場尚未有避險(xiǎn)策略基金面世。

貨幣基金嚴(yán)監(jiān)管

近兩年來股債市場的持續(xù)震蕩，使得低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金受到市場青睞，貨幣基金規(guī)模連創(chuàng)新高。然而，貨幣基金的迅速擴(kuò)張，也加劇了公募基金行業(yè)的流動性風(fēng)險(xiǎn)，并且基金公司一味利用貨基沖規(guī)模的不良習(xí)氣，也與監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)回歸主動管理的基調(diào)相悖，因此今年貨幣基金也遭遇了監(jiān)管潑冷水。

今年9月，證監(jiān)會正式頒布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，針對貨幣基金的規(guī)模以及投資范圍等相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了政策約束，其中，貨幣基金規(guī)模掛鉤風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金一項(xiàng)限制了基金公司隨意新發(fā)貨幣基金。

除了流動性新規(guī)外，未來貨幣基金還將面臨不計(jì)入行業(yè)規(guī)模排名的命運(yùn)。日前，中國基金業(yè)協(xié)會召開“資管新規(guī)對公募基金影響暨公募20年投資與產(chǎn)品的若干觀點(diǎn)總結(jié)會”，會議上監(jiān)管擬取消第三方評級機(jī)構(gòu)對貨幣基金規(guī)模排名的披露工作，這意味著，基金公司年底憑借貨幣基金沖刺規(guī)模的時(shí)代告終，未來公募行業(yè)將更考驗(yàn)基金管理人的主動管理能力。

中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，貨幣基金規(guī)模大增1226.68億元至6.8萬億元，值得一提的是，這也是貨幣基金連續(xù)第十個月增長，不過，從貨幣基金規(guī)模增速來看，似有減緩趨勢。9-11月期間，貨幣基金規(guī)模分別上漲134.78億元、3704.21億元、1226.68億元，而此前的3個月，貨幣基金整體新增規(guī)模超萬億元。

“今年無論從流動性管理，還是淡化貨基規(guī)模排名來看，都在給快速膨脹的貨幣基金降溫，未來年末粉飾公募規(guī)模排名的現(xiàn)象也將得到一定程度的緩解。”大泰金石研究院研究員王驊坦言。