跨年行情不悲觀：藍籌為盾 白馬作矛

 經(jīng)過昨日的回調，滬指再度回到3300點大關下方。分析人士表示，大盤經(jīng)歷接連兩周的回調后，整體上已開始呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。雖然當前交易熱度、資金量能持續(xù)萎縮，但部分11月金融數(shù)據(jù)強勁反彈，超出市場預期；以及穩(wěn)中求進的總基調未變，經(jīng)濟結構調整、供給側改革也在逐步推進。因此，即便資金流動性趨緊、美元加息及全球貨幣拐點等隱憂仍未散去，年末機構了結利潤對市場帶來的短期沖擊雖有所減弱但卻依然存在，但后市已不必悲觀。短期來看，上行的空間雖仍相對有限，但當前在保衛(wèi)前期收益的基礎上，已可擇機布局一些彈性稍大的品種博取交易性機會。

兩市全面回調

昨日，兩市整體呈現(xiàn)出震蕩的走勢。截至昨日收盤，滬指報3280.81點。

雖然上周五以來兩市反彈幅度不小，但經(jīng)過昨日的回調，滬指再度跌破3300點。分析人士表示，從昨日主要股指全線下挫來看，大盤后市或仍將大概率圍繞3300點展開磨底進程。由于回調再度襲來，“穩(wěn)健”和“謹慎”似乎再度成為了市場的關鍵詞。從成交量看，兩市日成交金額為3785.97億元，再度跌下4000億元水平之下。與此同時，兩市融資余額截至周一達到10109.13億元，較上周一回落了100億元以上。融資余額雖依然維持在萬億元以上，但從目前市場量能萎縮的情況來看，資金的觀望情緒依然濃厚，短期市場的進一步反彈仍需量能放大的進一步配合，因此后市量能的變化將是市場的關鍵。

招商策略在報告中指出，根據(jù)多方調研了解，當前市場投資者其實較少因為長期不看好A股而選擇減倉。目前來看，大部分機構減倉的壓力已經(jīng)明顯釋放，而這部分資金在年底至明年年初需要重新買回A股。因此，本輪調整至12月中下旬后，機構投資者的賣盤將會明顯減少。

針對后市，中金公司指出，在獲利了結和資金面壓力的影響下，市場雖有所調整，但下行的空間不會太大。由于A股市場的估值并未高估，也為來年預留了收益空間。從長期來看，我國產(chǎn)業(yè)轉型和消費升級穩(wěn)步推進，居民大類資產(chǎn)配置對股票資產(chǎn)仍有較強需求，A股市場中長期走勢仍然向好。雖然年末市場多有擾動，但緊緊圍繞盈利增長進行選股，注重業(yè)績和估值的匹配性，投資機會其實并不缺乏。

即將進入12月中旬，各路機構資金也將會為來年做準備，必然會在近期調整倉位結構，為來年的投資方向打提前量。因此企穩(wěn)后的市場其實已迎來了一個“冬播”的良機，后市資金的加倉偏好其實才更應是當前投資者所應關心的話題。

藍籌打底倉

隨著市場風險被部分釋放、通脹預期升溫，部分絕對收益投資者的收益了結傾向仍可能在年底對市場形成制約和擾動，由于當前市場風險偏好水平依舊不高，多數(shù)板塊并未完全走出此前回調的“陰霾”。分析人士指出，持續(xù)下跌后的觸底反彈不會一蹴而就，必然會有反復。當前大盤顯然已步入震蕩模式，調整完全結束也尚需時日。雖然對于中長期而言，白馬依然是市場主線之一，但在年底風險偏好逐漸下移，不確定性有所升高的環(huán)境中，藍籌板塊相對可能更加占優(yōu)。

天風證券指出，眼下市場由“不確定性”帶來的利率壓力仍占據(jù)主導地位，因此當前市場繼續(xù)處于“調整空間不大，但時間不短”的膠著階段。之所以說“調整空間不大”，一方面是盈利（ROE）中期繼續(xù)向好，另一方面仍然可以看到市場依舊具備企穩(wěn)向上的動力。而之所以說“調整時間不短”，主要原因在于從11月開始到明年1月，都會持續(xù)有包括專戶、券商自營資管、銀行、保險等絕對收益的機構兌現(xiàn)浮盈。

因此，從這一角度來看，在當前的震蕩中，經(jīng)歷前期殺跌后，大盤藍籌的下行空間相對有限，特別是一些回調幅度較大個股，其安全邊際已經(jīng)出現(xiàn)。因此，在追逐確定性市場機會的時候，布局藍籌股將是不錯的投資選擇。

在此背景下，東方財富證券也認為，當前市場下行空間預計將不會太大，由于近期無風險收益率上行，風險偏好回落，加上去杠桿、防風險的大背景未變，市場短期或也難有太大作為。但經(jīng)過此前的連續(xù)調整，部分藍籌品種在估值上也逐步回歸到了相對合理區(qū)間，具備了一定的投資價值，將吸引長線投資資金的關注。此外，從供需角度看，企業(yè)盈利也仍可保持在一個相對較高的水平。因此綜合盈利和估值來看，后市藍籌調整空間或將有限。

白馬博機會

整體來看，天風證券指出，隨著經(jīng)濟增長階段、監(jiān)管環(huán)境、投資者結構等多方面因素的改變，具備產(chǎn)業(yè)整合、運營管理等優(yōu)勢的細分子行業(yè)龍頭，后市或將逐步獲得投資者重新定價。而業(yè)績增長的大概率完成更是提供了估值溢價。因此，后市選股方向上，首先可以關注二線藍籌；其次估值切換后仍具估值優(yōu)勢的白馬龍頭也仍可關注。

值得注意的是，由于部分龍頭白馬經(jīng)歷前期較大幅度的調整，估值與業(yè)績的配比均逐步回歸相對合理區(qū)間，近期也開始出現(xiàn)外資凈流入增持的跡象。而業(yè)績穩(wěn)健、避險特性、外資加持三個因素的強化，使成長白馬現(xiàn)階段的配置價值已有所提升，而包括保險、銀行、地產(chǎn)板塊內低估優(yōu)質龍頭也具備同樣的邏輯。因此當前以“長短結合”為原則對藍籌、白馬進行均衡配置，以對抗不確定性因素沖擊及相應的短期擾動風險也仍具備一定優(yōu)勢。

國海證券也認為，明年A股的流動性環(huán)境相較2017年或將略有收緊，宏觀流動性趨緊、再融資及限售解禁與減持壓力是2018年市場流動性環(huán)境受抑制的重要因素，因此A股的估值擴張或將難以持續(xù)。此外，隨著海外貨幣環(huán)境趨緊、國內利率中樞的進一步上移以及金融監(jiān)管在執(zhí)行層面可能帶來的階段性流動性收縮，該機構預計上證50、180和滬深300的估值擴張或將暫告一段落。針對后市，該機構進一步指出，雖然流動性約束的變化使得階段性的市場波動或將難以避免，但業(yè)績與估值的匹配仍將是后市的主要邏輯。一方面，尋找業(yè)績相對于估值的超預期成長將可能是獲取超額收益的重要方式。另一方面，甄別市場對于上市公司盈利增長預期的差異也將能更好的抵御市場風險。實習記者 黎旅嘉