盈利增長促使A股整體市盈率下降

 今年以來，上證A股總體市盈率基本不變，在16倍左右，指數(shù)與盈利同步增長。中小板、創(chuàng)業(yè)板、深證A股市盈率均下降，中小板從50.53倍降至39.86倍，創(chuàng)業(yè)板從61.61倍降至54倍，深證A股從44.9倍降至34.87倍。

中證500市盈率下降比較大，從46.45倍降至30.4倍，主要受盈利上升影響。滬深300市盈率小幅上升，從12.88倍升至14.33倍，主要來自股價(jià)上漲。去除銀行石油石化，A股市盈率下降，依然比港股高。

A股交通運(yùn)輸、TMT、金融行業(yè)。交通運(yùn)輸市盈率小幅下降。電子、計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)市盈率顯著高于其他行業(yè)。受5G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等預(yù)期影響，通信行業(yè)市盈率大幅上升，從54.24倍升至94.08倍，但盈利改善趨勢(shì)較確定。銀行市盈率從6.22倍升至7.14倍，依然處于低位，非銀金融小幅上升。

A股下游行業(yè)。房地產(chǎn)市盈率從21.63倍下降到15.98倍。受股價(jià)下降影響，紡織服裝、輕工制造、商業(yè)貿(mào)易市盈率下降明顯，商業(yè)貿(mào)易市盈率從72.33倍下降到35.7倍。受盈利下降影響，公用事業(yè)市盈率上升明顯，從22.08倍上升到28.27倍。汽車、家用電器等市盈率變化不大。

A股上、中游行業(yè)。受去產(chǎn)能帶來盈利改善影響，鋼鐵、有色金屬市盈率變化較大，鋼鐵從-31倍上升到17.18倍左右，有色金屬從161.78倍下降到51.99倍。機(jī)械設(shè)備、建筑材料等市盈率下降明顯，主要受盈利改善影響。

A股交通運(yùn)輸、TMT、金融行業(yè)。交通運(yùn)輸市盈率小幅下降。電子、計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)市盈率顯著高于其他行業(yè)。受5G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等預(yù)期影響，通信行業(yè)市盈率大幅上升，從54.24倍上升到94.08倍，但盈利改善趨勢(shì)較確定。銀行市盈率從6.22倍上升到7.14倍，依然處于低位，非銀金融小幅上升。

與A股相比，受盈利上升影響，全部港股市盈率從19.87倍小幅下降到19.13倍。港股通從12.81倍小幅上升到14.41倍，主要來至股價(jià)的上漲。

港股分行業(yè)來看：受盈利改善影響，工業(yè)部門市盈率下降明顯從47.97倍下降到21.8倍（如：濰柴動(dòng)力）。受股價(jià)大幅上升影響，消費(fèi)者服務(wù)業(yè)市盈率從24.18倍上升到32.78倍（如：香港中旅） ，資訊科技業(yè)市盈率從46.4倍上升到78.6倍（如：騰訊控股，比亞迪電子）。消費(fèi)品制造業(yè)、電訊業(yè)、金融業(yè)等行業(yè)市盈率變化不大。

若從A股概念板塊來看，一線龍頭和白馬股市盈率上升，一線龍頭從9.17倍上升到10.86倍，白馬股從8.72倍上升到11.83倍，主要來自股價(jià)上漲影響。

二線龍頭受盈利改善影響，市盈率下降。小盤成長和中小創(chuàng)藍(lán)籌市盈率均下降。小盤成長從109.76倍下降到18.29倍左右，主要來自盈利改善影響。

上證A股市盈率目前處于歷史低位，估值相對(duì)較低。深證A股、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市盈率處于中等偏下位置。2007年初以來，全部A股中位數(shù)20倍，上證A股中位數(shù)15.7倍，深證A股中位數(shù)36.5倍，中小企業(yè)板中位數(shù)42.5倍，創(chuàng)業(yè)板中位數(shù)61.6倍。目前主要板塊PE均處于歷史中位數(shù)水平，創(chuàng)業(yè)板略低于歷史中位數(shù)。

總體比較來看，市盈率從低到高依次為：港股通、滬深300、上證A股、港股、深證A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板。整體上港股PE低于滬深股市。

國內(nèi)A股市場投資者結(jié)構(gòu)變化，價(jià)值投資的理念逐漸增強(qiáng)。監(jiān)管加強(qiáng)，概念炒作導(dǎo)致的高估值泡沫受到擠壓。考慮到盈利增長，A股整體市盈率將繼續(xù)下降。招商策略 侯春曉