A股成交額近期下降 國企改革孕育牛市希望

 滬指自8月14日二次沖關(guān)3300點以來，作為人氣風(fēng)向標(biāo)的成交額始終未能有效放大，相反還出現(xiàn)一路縮量：截至8月22日的最近7個交易日，滬指日平均成交額為2134億元，較8月14日之前7個交易日的日均交易額2534億元，平均萎縮了400億，降幅達15.79%。創(chuàng)業(yè)板指亦進入了縮量盤整周期，其自8月16日創(chuàng)出年內(nèi)天量交易額979.9億元至8月22日713.3億元，日成交量能降幅近30%。如影隨行的是，以“短線快槍手”著稱的深港通北上資金開始大面積兌現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板浮盈，尤其針對短線漲幅較大的個股如東方財富、昆侖萬維、朗瑪信息、華策影視、機器人等。

面對主板、創(chuàng)業(yè)板、同病相憐的成交額萎縮局面，我們不禁疑惑：市場還能否延續(xù)升勢？下一個風(fēng)口浪尖會不會回歸到主板國改題材呢？

8月22日，中國聯(lián)通A股放出年內(nèi)天量封死漲停板，與之形成鮮明對比的卻是“同期不同命”的另一央企混改題材——中糧系和中國黃金集團旗下A股上市公司中糧生化、中糧糖業(yè)和中金黃金，三者股價均悉數(shù)回落并快速回補了此前利好刺激導(dǎo)致的跳空缺口。而保利地產(chǎn)（中國輕工集團、中國工藝集團公司整體并入中國保利集團），利好兌現(xiàn)首個交易日亦走出了一根帶長上影線的放量陰線，而同題材的中國海誠、久聯(lián)發(fā)展開盤后即迅速漲停，普通投資者又難有機會買入?？梢哉f，投資者一時很難從追逐央企混改題材中獲得賺錢效應(yīng)，所以更多以做主題投資見長的資金選擇謹慎觀望也就在情理之中了。

接下來還是要看對國資改革的主題投資機會，我們認為會有一個“山高月小、水落石出、全面開花”的過程。

“山高”指的是國改氛圍與政策支持會近一步加強。從時間窗口上看，2016年中央經(jīng)濟工作會議上明確了混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按照完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐。今年時間過半，而混改成效仍有待加強。緊隨其后9月份的十九大、年底的中央經(jīng)濟工作會議，大概率會借著供給側(cè)改革取得階段勝利的東風(fēng)，乘勢而上、再接再厲加碼支持國有資本混合所有制改革。

“月小”指少數(shù)優(yōu)質(zhì)個股會出現(xiàn)一票難求的現(xiàn)象，這并不是壞事兒，因為集中優(yōu)勢資源樹立改革樣板，分批次、有側(cè)重、立標(biāo)桿，這樣才能著力解決管資產(chǎn)到管資本轉(zhuǎn)變過程中對模式、節(jié)奏、范圍的疑慮，這是投資邏輯不斷加強的過程。 “水落石出”是針對中小市值品種可能出現(xiàn)資金蹺蹺板效應(yīng)的提示，對于沒有業(yè)績支撐和高成長預(yù)期的小市值股票，去泡沫的進程料仍將持續(xù)。

“全面開花”則是對于未來國改題材（含地方國資）全線普漲美好的期待，參照2006年股權(quán)分置改革從局部試點到全面推開進而促成不同凡響大牛市的歷史：如果國改題材也可以全面開花，那么很可能形成又一輪的牛市。

我們提示三個國改投資思路，一是延續(xù)供給側(cè)改革“剩者為王”疊加國資混改，以產(chǎn)能過剩的煤電改革為代表；二是關(guān)注跨界試點，以鐵總跨界引入民營資本為契機，油氣、科研院所和軍工方向加碼推進混改；三是關(guān)注地方國資里面上海、深圳、北京方向的投資機會。（龔璨）