減持新規(guī)出臺(tái) 封堵4大漏洞

　　針對(duì)近期上市公司頻頻出現(xiàn)大股東、董監(jiān)高通過(guò)大宗交易減持股份沖擊市場(chǎng)等問(wèn)題，5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修改后的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干規(guī)定》），明確完善大宗交易制度，防范“過(guò)橋減持”等4大漏洞。

　　昨日，一位接近證監(jiān)會(huì)的知情人士對(duì)新京報(bào)記者表示，2016年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《若干規(guī)定》后限制了集合競(jìng)價(jià)交易減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持，不過(guò)，仍留有大宗交易減持的“口子”，上市公司大股東和董監(jiān)高依然可以通過(guò)大宗交易減持。為此，隨著減持亂象頻發(fā)，證監(jiān)會(huì)耗時(shí)半年調(diào)查研究梳理，于近期研究修改減持新政，主要堵住大宗交易減持的漏洞，同時(shí)，進(jìn)一步完善集合競(jìng)價(jià)交易減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持等，絕非一時(shí)之功，更談不上“突擊作業(yè)”。

　　李大霄稱(chēng)四大超級(jí)漏洞被堵

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，共有523家上市公司大股東出現(xiàn)減持行為，這占滬深兩市上市公司家數(shù)的1/6；上述公司累計(jì)減持金額為711.49億元。與此同時(shí)，“清倉(cāng)式”、“斷崖式”減持頻現(xiàn)。

　　針對(duì)上述減持亂象，5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修改后的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄在微博指出，新政細(xì)則堵住了四個(gè)超級(jí)大漏洞：90天內(nèi)集中競(jìng)價(jià)減持不超1%；大宗交易減持不超2%；離職半年不準(zhǔn)減持，每年不超過(guò)25%；減持前后要公告使大股東再也不能偷偷摸摸地減持。

　　證監(jiān)會(huì)表示，大股東集中減持規(guī)范不夠完善；上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份解禁后的減持?jǐn)?shù)量沒(méi)有限制，導(dǎo)致短期內(nèi)大量減持股份；雖然不是大股東但持有首次公開(kāi)發(fā)行前的股份和上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份的股東，在鎖定期屆滿(mǎn)后大幅減持缺乏有針對(duì)性的制度規(guī)范；有關(guān)股東減持的信息披露要求不夠完備，一些大股東、董監(jiān)高利用信息優(yōu)勢(shì)“精準(zhǔn)減持”；市場(chǎng)上還存在董監(jiān)高通過(guò)辭職方式，人為規(guī)避減持規(guī)則等“惡意減持”行為。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，隨著市場(chǎng)情況的不斷變化，現(xiàn)行減持制度也暴露出一些問(wèn)題，一些上市公司股東集中減持套現(xiàn)問(wèn)題比較突出，市場(chǎng)反映強(qiáng)烈。上市公司股東和相關(guān)主體利用“高送轉(zhuǎn)”推高股價(jià)配合減持、以及利用大宗交易規(guī)則空白過(guò)橋減持等行為時(shí)有發(fā)生等等。

　　鄧舸稱(chēng)，這些無(wú)序減持、違規(guī)減持等問(wèn)題，不但嚴(yán)重影響中小股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的預(yù)期，也對(duì)二級(jí)市場(chǎng)尤其是對(duì)投資者信心造成了非常負(fù)面的影響。

　　“此次修改完善減持制度，著眼于堵塞現(xiàn)有制度的漏洞，避免集中、大幅、無(wú)序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場(chǎng)秩序、沖擊市場(chǎng)信心”。鄧舸說(shuō)。

　　大宗交易首次被納入監(jiān)管

　　相比2016年1月7日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，修訂后的新規(guī)去掉了“大”字，證監(jiān)會(huì)對(duì)于大股東減持范疇進(jìn)行了修改，除了上市公司控股股東和持股5%以上股東、董監(jiān)高減持股份外，股東減持其持有的公司首次公開(kāi)發(fā)行前發(fā)行的股份、上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份也受新規(guī)影響。

　　與此同時(shí)，在減持方式方面，大宗交易減持首次被納入監(jiān)管。上市公司大股東通過(guò)大宗交易方式減持股份，或者股東通過(guò)大宗交易方式減持其持有的公司首次公開(kāi)發(fā)行前發(fā)行的股份、上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份，股份出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所關(guān)于減持?jǐn)?shù)量、持有時(shí)間等規(guī)定。

　　滬深交易所發(fā)布《實(shí)施細(xì)則》，第五條明確規(guī)定大股東減持或者特定股東減持，采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%。

　　交易所要求，大宗交易的出讓方與受讓方，應(yīng)當(dāng)明確其所買(mǎi)賣(mài)股份的數(shù)量、性質(zhì)、種類(lèi)、價(jià)格，并遵守本細(xì)則的相關(guān)規(guī)定。受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所受讓的股份。

　　同時(shí)，交易所嚴(yán)格減持罰則。即對(duì)違反《實(shí)施細(xì)則》、規(guī)避減持限制或者構(gòu)成異常交易的減持行為，上交所、深交所可以采取書(shū)面警示、通報(bào)批評(píng)、公開(kāi)譴責(zé)、限制交易等監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。

　　此外，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、集中競(jìng)價(jià)兩種方式中，新規(guī)新增應(yīng)當(dāng)在首次賣(mài)出的15個(gè)交易日前向證券交易所報(bào)告并預(yù)先披露減持計(jì)劃，由證券交易所予以備案；上市公司大股東在3個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%等多種限制。

　　■ 個(gè)股

　　減持潮放緩 中小創(chuàng)個(gè)股最受益

　　天風(fēng)證券策略分析師徐彪認(rèn)為，本次新規(guī)同2016年1月發(fā)布減持規(guī)定背景類(lèi)似，都是處在IPO加速，以及市場(chǎng)情緒較為悲觀的時(shí)候。限制減持短期來(lái)看，有救市維穩(wěn)之意。

　　徐彪稱(chēng)，此次《減持規(guī)定》的出臺(tái)短期內(nèi)能起到一定穩(wěn)定情緒的作用，并且從5月至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)大幅增持，市場(chǎng)或在節(jié)后逐漸企穩(wěn)；但中期來(lái)說(shuō)，盈利回落和流動(dòng)性邊際收緊仍是市場(chǎng)難以向上突破的制約因素。另外，市場(chǎng)對(duì)于次新股密集解禁的擔(dān)憂(yōu)將得到緩解，次新股可能迎來(lái)反彈契機(jī)。

　　他認(rèn)為，減持限制會(huì)降低股份的流動(dòng)性從而倒逼二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)的、乃至一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目的重新估值。但好處是可以緩解和分散解禁壓力，另外從全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有助于市場(chǎng)健康運(yùn)行、估值回歸理性。

　　海通證券認(rèn)為，減持新規(guī)和IPO規(guī)?？s減短期對(duì)小票刺激更明顯。今年以來(lái)中小創(chuàng)明顯跑輸主板，除了盈利估值匹配問(wèn)題，微觀供求關(guān)系也是重要影響變量。

　　海通證券稱(chēng)，減持新規(guī)整體上放緩了大股東和特定股東的減持節(jié)奏，對(duì)中小創(chuàng)的微觀供求改善更加明顯。減持新規(guī)和IPO規(guī)模減小對(duì)中小創(chuàng)的供需改善更明顯，加上前期中小創(chuàng)股價(jià)回調(diào)幅度更大，短期以中小創(chuàng)為代表的小票受政策刺激更明顯。

　　據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，2017年1月至4月，從產(chǎn)業(yè)資本凈減持?jǐn)?shù)據(jù)看，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板凈減持額占它們流通市值比例分別為-0.05%、0.6%、1%，中小創(chuàng)減持壓力較大。今年3月末以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，中小創(chuàng)也成為重災(zāi)區(qū)。3月末以來(lái)，上證50、上證綜指、中小板指、萬(wàn)德全A、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為4%、-5%、-6%、-8%、-10%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指跌幅居前。   （記者 金彧）