兩懸念檢驗(yàn)“三連陽(yáng)”反彈成色

　　“黑色星期一”后，近幾個(gè)交易日市場(chǎng)反彈節(jié)奏明顯加快，昨日盤中滬綜指更創(chuàng)出3246.24點(diǎn)這一階段新高，不過(guò)，此輪反彈行情還能走多遠(yuǎn)？反彈的空間還有多大？這些關(guān)鍵問(wèn)題尚有待“兩大懸念”來(lái)作答：一是周期品種上漲的持續(xù)性；二是板塊、熱點(diǎn)能否有序輪動(dòng)，賺錢效應(yīng)能否有效維系。

　　大盤新高 市場(chǎng)“微調(diào)”

　　本周一A股遭遇巨震，創(chuàng)業(yè)板跳空下挫，單日跌幅達(dá)到5.11%，滬深股指亦雙雙下破半年線，不過(guò)之后三個(gè)交易日，市場(chǎng)情緒迅速?gòu)?fù)蘇，大盤喜獲“三連陽(yáng)”佳績(jī)，場(chǎng)內(nèi)絕大多數(shù)股票也走出聯(lián)袂上漲的美好行情。

　　昨日，滬綜指高開高走，全天上升勢(shì)頭極為明確，午后更一度觸及3246.24點(diǎn)，創(chuàng)出4月中旬以來(lái)的區(qū)間新高。全部A股股票中，昨日出現(xiàn)上漲的股票家數(shù)達(dá)到1573只，環(huán)比出現(xiàn)一定下降。

　　盤面上，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，除鋼鐵、采掘、銀行、非銀金融、休閑服務(wù)板塊發(fā)生下跌，其余23個(gè)板塊悉數(shù)上漲。其中家用電器、房地產(chǎn)、食品飲料、綜合板塊漲幅最高，分別為1.95%、1.65%、1.48%、1.08%。

　　連續(xù)普漲格局下，微觀層面市場(chǎng)正在悄然發(fā)生變化。其一是領(lǐng)漲板塊的快速切換，7月18日領(lǐng)漲行業(yè)的是鋼鐵、建筑、有色金屬三大板塊，7月19日領(lǐng)漲板塊是有色金屬、鋼鐵、建筑材料，它們的日漲幅顯著高于其他行業(yè)，但昨日28個(gè)一級(jí)行業(yè)漲幅差別并不明顯，整體表現(xiàn)比較均衡，缺乏明顯的領(lǐng)漲板塊，漲幅最高的板塊也變成家用電器、房地產(chǎn)。其二是昨日三大主要指數(shù)“攜手”攀上新高，個(gè)股賺錢效應(yīng)卻逆向萎縮，上漲股數(shù)量環(huán)比減少300余只。

　　兩大轉(zhuǎn)變透露了啥

　　市場(chǎng)現(xiàn)象的微妙變化總有其更深層次原因。分析人士認(rèn)為，上述兩大變動(dòng)恰恰暴露出當(dāng)前資金布局思路上的痛點(diǎn)。

　　一方面，周期品和中小創(chuàng)估值背離加速演繹后，雙方均存在強(qiáng)烈的回歸需求。昨日午后仍有資金抱團(tuán)向有色、建材等板塊集結(jié)，但“猛地一躥”之后漲幅大多重歸收斂，并且全天而言，家電、食品飲料等板塊漲幅也更勝一籌。周期品種漲勢(shì)的“略糾結(jié)”勢(shì)必為市場(chǎng)平添一定不確定性，難免令人質(zhì)疑起周期板塊繼續(xù)上漲的動(dòng)力。

　　不過(guò)，大跌過(guò)后周期品種依然受到部分資金青睞也有其合理性。申銀萬(wàn)國(guó)證券聯(lián)席總監(jiān)錢啟敏表示，周期股繼續(xù)逞強(qiáng)的理由有二：一是順周期，二季度中國(guó)GDP增速為6.9%，達(dá)到預(yù)期上線，這對(duì)周期類個(gè)股有一定拉動(dòng)作用，這是一個(gè)非常重要的原因；二是鋼鐵、煤炭、有色股中期業(yè)績(jī)預(yù)告中，納入統(tǒng)計(jì)的198家上市公司中有158家業(yè)績(jī)預(yù)增，占比達(dá)到79.79%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平，其估值優(yōu)勢(shì)、價(jià)值成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)獲得進(jìn)一步確認(rèn)。

　　另一方面，刺激市場(chǎng)持續(xù)上行的一個(gè)重要條件就是場(chǎng)內(nèi)賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散，但本周來(lái)看，除周二和周三可算得普漲外，昨日兩市上漲股票數(shù)量不足全部A股的一半，環(huán)比降幅達(dá)到35.56%。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，中小票往往是場(chǎng)內(nèi)題材概念的“制造機(jī)”，但根據(jù)上市公司中報(bào)，創(chuàng)業(yè)板公司盈利狀況普遍不如預(yù)期，且當(dāng)前小票去杠桿并未完全結(jié)束，其基本面表現(xiàn)和估值壓力勢(shì)必限制資金的炒作意愿。但反過(guò)來(lái)，失去賺錢效應(yīng)引來(lái)場(chǎng)外“活水”，存量資金單邊拉抬大藍(lán)籌，一來(lái)資金消耗速度過(guò)快，二來(lái)這些股票體量過(guò)大，這在兩大層面上限制了指數(shù)拓展空間。

　　從這個(gè)意義上說(shuō)，后市反彈的持續(xù)性和反彈高度主要維系在兩個(gè)問(wèn)題上：一是周期品種上漲持續(xù)性；二是熱點(diǎn)擴(kuò)散和賺錢效應(yīng)的延續(xù)。

　　轉(zhuǎn)變思路 布局中期

　　在短期不確定性增強(qiáng)的氛圍下，放眼中期布局的思路更容易為投資者帶來(lái)穩(wěn)定收益。

　　平安信托投資副總監(jiān)魏穎捷認(rèn)為，以大消費(fèi)為代表的白馬品種是今年結(jié)構(gòu)性行情的核心品種，其特點(diǎn)是盈利和成長(zhǎng)性相當(dāng)穩(wěn)定，基本面確定性較強(qiáng)，價(jià)值估值處在合理區(qū)間，即使與海外市場(chǎng)對(duì)標(biāo)也并未高估，此外如保險(xiǎn)、銀行等金融服務(wù)業(yè)仍處于橫向的估值洼地。而且白馬股的驅(qū)動(dòng)邏輯更容易量化，一是來(lái)自于內(nèi)生性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，另一個(gè)是源于現(xiàn)階段的確定性溢價(jià)，即估值中樞出現(xiàn)一定提升，這兩者均屬于循序漸進(jìn)的過(guò)程，這就決定了大部分白馬股的上行斜率會(huì)較為平坦，在基本面沒有出現(xiàn)負(fù)面信號(hào)前，持續(xù)性較強(qiáng)，這有點(diǎn)類似于2011年-2012年醫(yī)藥股的獨(dú)立走勢(shì)。

　　錢啟敏則肯定了行業(yè)龍頭股的投資價(jià)值，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板高估值、講故事的行情現(xiàn)在已經(jīng)邊緣化，價(jià)值型的行業(yè)龍頭未來(lái)會(huì)持續(xù)受到追捧。其理由是，龍頭股的上漲邏輯無(wú)法被證偽，現(xiàn)在沒有數(shù)據(jù)能表明他們的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)鑒定，市場(chǎng)的趨勢(shì)、慣性會(huì)導(dǎo)致這些板塊繼續(xù)上漲，但考慮到量能的限制，存量資金比較有限，預(yù)計(jì)在兩市成交額5000億元以下較難持續(xù)站穩(wěn)。

　　“當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)主要集中在三部分，一個(gè)是大消費(fèi)，一個(gè)是順周期的周期板塊，一個(gè)是鋰電池、新能源汽車、石墨烯等，而不僅僅是鋼鐵、有色、煤炭，但從投資價(jià)值而言，還是要以龍頭股為主，以強(qiáng)勢(shì)股為主，主流熱點(diǎn)還是在大藍(lán)籌上面。”

　　此外，對(duì)于本周一“紅旗不倒”的銀行板塊，魏穎捷表示，金融、消費(fèi)等板塊上行靠的是悲觀預(yù)期修復(fù)，并且已經(jīng)從保險(xiǎn)、大型銀行蔓延到券商，其基本面邏輯并不如周期那么鮮明，后續(xù)上漲持續(xù)性或有限。（記者 葉濤）