短線炒作難以為繼 次新股打法生變

　　次新股板塊往往被視為A股人氣的風(fēng)向標(biāo)。3月底開始，次新股出現(xiàn)大幅調(diào)整，雖然4月下旬曾上演一波反彈行情，但很快就隨著大盤整體走弱而陷入低迷。5月9日和10日兩個(gè)交易日，次新股強(qiáng)勢(shì)反彈。市場(chǎng)人士認(rèn)為，次新股在經(jīng)歷了自身的大幅調(diào)整以及大盤的持續(xù)調(diào)整之后，目前應(yīng)該已接近底部。不過，一位私募人士對(duì)中國證券報(bào)記者表示，IPO常態(tài)化后，新股的稀缺性逐步降低。作為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)板塊，次新股的投資模式也發(fā)生了變化，短線的投機(jī)性操作難以為繼。投資者應(yīng)遵循價(jià)值投資的理念，挖掘次新股中真正的成長(zhǎng)股?！?/p>

　　仍處筑底階段

　　“我現(xiàn)在基本處于滿倉狀態(tài)，別人眼中的熊市在我看來就是牛市。”一位私募機(jī)構(gòu)人士表示，現(xiàn)在跌下去就是機(jī)會(huì)，次新股的每一次深度調(diào)整都是新一波行情的機(jī)會(huì)。不過，與他激進(jìn)的操作風(fēng)格相比，另有多位私募機(jī)構(gòu)人士更為保守。他們認(rèn)為，次新股的玩法已變了，如果按照以往的套路操作，很可能會(huì)吃虧。

　　今年初，次新股板塊指數(shù)累計(jì)漲幅一度超過45%，但3月底以后一路下挫，一個(gè)月內(nèi)的跌幅接近17%。東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，3月28日以來，近70%的次新股股價(jià)下跌，其中逾200只的跌幅超過20%。

　　對(duì)于近期震蕩不斷的次新股行情，廣東煜融投資董事長(zhǎng)吳國平認(rèn)為，次新股是市場(chǎng)行情的一個(gè)先行指標(biāo)，未來市場(chǎng)要反彈，沒有這一板塊的參與是難以想象的。次新股的低點(diǎn)前期應(yīng)已探明，大幅下跌的階段已經(jīng)過去，現(xiàn)在處于筑底階段，可能存在二次探底等反復(fù)筑底的情況。

　　長(zhǎng)期關(guān)注次新股的上海名禹資產(chǎn)董事長(zhǎng)王益聰表示，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，次新股的投資有一定的規(guī)律：新股打開漲停板后，會(huì)從高開高走慢慢過渡到高開平走、高開低走、平開低走的階段，通常平開低走的階段會(huì)有投資機(jī)會(huì)。不過，這一規(guī)律正在被打破。從近期部分次新股的表現(xiàn)來看，似乎已到了平開低走的階段。但王益聰認(rèn)為，由于IPO常態(tài)化、金融去杠桿等多種因素的影響，目前次新股的調(diào)整周期尚未結(jié)束，還看不到進(jìn)場(chǎng)的信號(hào)。

　　王益聰認(rèn)為，近期部分新股上市后很快就打開漲停板，緊接著一字跌停，大量資金來不及離場(chǎng)，只能斬倉，進(jìn)一步加劇股價(jià)的下挫。此前這種情況十分罕見，新股打開漲停板后通常會(huì)緩慢回落。目前的情況說明次新股的投資模式正在改變。

　　新股稀缺性降低

　　分析人士表示，次新股長(zhǎng)期被視為稀缺資源，經(jīng)常被投機(jī)資金“光顧”。

　　去年下半年以來，IPO逐步常態(tài)化，目前每周基本有10只左右新股上市。同時(shí)，炒作新股之風(fēng)被遏制，新股上市后的漲停板個(gè)數(shù)減少，開板的速度加快。

　　星石投資認(rèn)為，次新股的稀缺性正在降低，炒作價(jià)值也正在降低。隨著企業(yè)上市制度健全、IPO常態(tài)化、退市制度完善，次新股將不再是稀缺資源，也將失去特有的價(jià)值。

　　同時(shí)，監(jiān)管部門對(duì)炒作次新股行為加大了監(jiān)管力度。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍4月14日公開表示，證監(jiān)會(huì)部署2017年專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)第二批16起案件，針對(duì)次新股等惡性操作。相關(guān)調(diào)查工作已全面展開，重點(diǎn)案件取得重要突破。今年以來，次新股短期漲幅較大，價(jià)量呈現(xiàn)明顯異常，集聚風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)涉嫌操縱市場(chǎng)，稽查部門通過立案堅(jiān)決查處次新股交易中的違法不當(dāng)行為，引導(dǎo)股價(jià)理性回歸。

　　星石投資認(rèn)為，短期來看，金融去杠桿仍是影響市場(chǎng)的重要因素，次新股板塊將繼續(xù)呈現(xiàn)理性回歸的趨勢(shì)。就估值而言，超過80%次新股的市盈率高于創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率，存在估值高企的風(fēng)險(xiǎn)。估值缺乏基本面支撐的次新股將不可避免地面臨調(diào)整。

　　分析人士表示，監(jiān)管力度的加大對(duì)投機(jī)資金的炒作行為起到了震懾作用，缺乏業(yè)績(jī)支撐、僅靠投機(jī)資金“擊鼓傳花”的次新股估值勢(shì)必向理性回歸。近期，不少業(yè)績(jī)“變臉”的次新股更是給短期炒作行為敲響了警鐘。

　　深入挖掘機(jī)會(huì)

　　分析人士表示，次新股正在發(fā)生分化，仍存在一定的操作機(jī)會(huì)。

　　招商證券認(rèn)為，新股質(zhì)量參差不齊，次新股將進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局。

　　星石投資表示，市場(chǎng)風(fēng)格已由“成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值”。當(dāng)然，“價(jià)值投資”并不是機(jī)械地買低估值股票，而是投資回歸基本面，更多地關(guān)注行業(yè)景氣與趨勢(shì)、供需關(guān)系、上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力等。目前部分次新股的動(dòng)態(tài)市盈率已跌到30倍左右的相對(duì)合理水平，其中一些是消費(fèi)龍頭，未來將受益于三四線城市的消費(fèi)升級(jí)，此類標(biāo)的具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　吳國平認(rèn)為，目前需要關(guān)注次新股反彈的機(jī)會(huì)。如果創(chuàng)業(yè)板和次新股起來了，那么大盤就有望反彈。不過，次新股中的“雷區(qū)”不少，需要留意觀察，尤其要小心一些拉漲停但又看不懂的股票。投資者真正要挖掘的是成長(zhǎng)中的次新股。100只次新股中可能有10只質(zhì)地不錯(cuò)，投資者需要挖掘那些業(yè)績(jī)將要爆發(fā)或者轉(zhuǎn)向的股票。（實(shí)習(xí)記者 吳瞬）

　　全面看待次新股業(yè)績(jī)“變臉”

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年和今年上市的次新股中，有33只一季度業(yè)績(jī)虧損；有105只一季度業(yè)績(jī)下降，其中降幅超過50%的有26只。主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板均存在業(yè)績(jī)“變臉”的次新股。業(yè)內(nèi)人士表示，業(yè)績(jī)“變臉”并非次新股獨(dú)有。需要警惕未充分披露信息和揭示風(fēng)險(xiǎn)的次新股。

　　世紀(jì)證券研究員趙曉闖表示，一季度業(yè)績(jī)虧損的次新股占所有次新股的8.7%，滬深兩市一季度業(yè)績(jī)虧損的股票占所有A股的14.9%。一季度業(yè)績(jī)下滑的次新股占所有次新股的25.7%，而全A股市場(chǎng)的這一比例為29.5%。從這兩個(gè)指標(biāo)看，次新股的表現(xiàn)相對(duì)全部A股上市公司并不算差。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從營(yíng)業(yè)收入來看，一季度業(yè)績(jī)下滑的106只次新股中，有61只的營(yíng)業(yè)收入仍處于正增長(zhǎng)區(qū)間。從市值角度來看，在36只虧損的次新股中，有31只的市值在50億元以下，僅有一只市值在100億元以上。

　　星石投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，次新股業(yè)績(jī)“變臉”與多方面因素有關(guān)。一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到行業(yè)周期和季節(jié)性波動(dòng)的影響。例如，通信板塊近年受競(jìng)爭(zhēng)加劇和運(yùn)營(yíng)商資本開支的影響，資本回報(bào)率（ROE）持續(xù)下滑，給上市公司的業(yè)績(jī)帶來負(fù)面影響。在業(yè)績(jī)“變臉”的次新股中，通信板塊的股票占比達(dá)11.1%。二是部分創(chuàng)業(yè)板上市公司由于業(yè)務(wù)體量小，一般根據(jù)訂單實(shí)施情況確認(rèn)收入，收入沒有明顯的季節(jié)規(guī)律，因此上市后暫時(shí)性的業(yè)績(jī)走弱不具有代表意義。

　　華泰證券的研究報(bào)告認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)理性看待次新股業(yè)績(jī)“變臉”。次新股中業(yè)績(jī)下滑和虧損的股票占比低于A股平均水平，說明業(yè)績(jī)下滑和虧損并非次新股特有，只不過次新股受到更多資金關(guān)注，出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑和虧損時(shí)更容易引起注意。（實(shí)習(xí)記者 胡?。?/p>

　　基金經(jīng)理：多角度篩選次新股

　　次新股的調(diào)整已有時(shí)日。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從3月22日的今年以來最高點(diǎn)至5月10日，次新股指數(shù)跌幅為25.04%，同期滬深300指數(shù)下跌3.71%。市場(chǎng)人士表示，次新股上市時(shí)間較短，投資者對(duì)其進(jìn)行深入研究有一定難度。目前次新股從估值角度來看仍在調(diào)整過程中，反彈仍需時(shí)日。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，部分基本面優(yōu)異的次新股正在展現(xiàn)吸引力，投資者可以從行業(yè)、估值等多個(gè)角度進(jìn)行篩選。

　　關(guān)注行業(yè)龍頭

　　華潤(rùn)元大基金經(jīng)理袁華濤表示，雖然次新股板塊從3月底以來有較大幅的回調(diào)，但目前整體估值水平仍高于A股平均水平，并不具備吸引力。不過，次新股內(nèi)部存在分化，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的值得關(guān)注。事實(shí)證明，最近兩年上市的約400家公司中，不乏優(yōu)秀標(biāo)的。

　　袁華濤建議，從多個(gè)角度篩選優(yōu)質(zhì)次新股：應(yīng)當(dāng)是細(xì)分行業(yè)龍頭，最好具備一定的稀缺性；應(yīng)當(dāng)有較廣闊的行業(yè)成長(zhǎng)空間，如受益于三四線城市的城鎮(zhèn)化；估值應(yīng)相對(duì)合理，目前估值接近甚至低于行業(yè)平均水平；基本面應(yīng)相對(duì)穩(wěn)健，收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)較好，盈利能力較強(qiáng)。

　　在存量資金博弈的市場(chǎng)環(huán)境中，次新股流通市值較小，沒有歷史包袱，容易受到資金青睞。袁華濤表示，次新股板塊具有彈性大、風(fēng)險(xiǎn)高的特性，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)的收益較好。

　　謹(jǐn)防“踩雷”

　　對(duì)于次新股存在的“雷區(qū)”，上海名禹資產(chǎn)董事長(zhǎng)王益聰表示，避免“踩雷”的難度比較大，因?yàn)榇涡鹿蓜偵鲜胁痪?，投資者難以深入研究，能夠真正研究透的人不多。部分次新股業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性相對(duì)較差。部分次新股為了上市，財(cái)務(wù)報(bào)表可能存在一定的粉飾，上市后業(yè)績(jī)“變臉”的概率較大。

　　在季報(bào)等定期報(bào)告發(fā)布的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，次新股的業(yè)績(jī)“變臉”更容易受到投資者的關(guān)注。王益聰表示，在這些時(shí)間節(jié)點(diǎn)，次新股相對(duì)來說較容易出問題，投資者更容易“踩雷”，應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。在參與次新股交易的過程中，投資者需要注意的是，次新股的投資常常不是基于上市公司業(yè)績(jī)，而是另有其他邏輯。

　　對(duì)于近期對(duì)次新股的操作，王益聰表示，其所在機(jī)構(gòu)對(duì)于次新股板塊一直比較謹(jǐn)慎，目前未持有次新股。去年3月次新股火熱時(shí)，其所在機(jī)構(gòu)進(jìn)行了較大規(guī)模的減倉操作，目前感覺還沒有到進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，仍在等待機(jī)會(huì)。（實(shí)習(xí)記者 張煥昀）