資本“玩家”遭重拳 強監(jiān)管成A股主線

　　近日，西南證券發(fā)布公告稱，公司及大有能源2012年定增項目及持續(xù)督導保薦代表人李陽、呂德富、梁俊收到行政處罰事先告知書：此案已由證監(jiān)會調(diào)查完畢，公司出具的發(fā)行保薦書等文件存在重大遺漏；出具的上市保薦書和2012年度持續(xù)督導報告存在重大遺漏。證監(jiān)會擬決定：責令改正，給予警告，沒收業(yè)務(wù)收入1000萬元，罰款2000萬元；予李陽、呂德富警告并處罰金30萬元；予梁俊警告并處罰金15萬元。

　　去年以來，加強監(jiān)管始終是A股市場的一條主線，除了作為市場主體的上市公司之外，對于包括證券公司在內(nèi)的中介機構(gòu)、公募私募基金等市場參與者，以及在投資者適當性管理方面，監(jiān)管部門正在對市場中的多個主體建立起一套全新的約束機制。

　　中介機構(gòu)遭罰成常態(tài)

　　自2016年以來，證監(jiān)會就全方位加強了對于包括證券公司在內(nèi)的市場中介機構(gòu)的監(jiān)管力度，中介機構(gòu)遭到證監(jiān)會立案調(diào)查的情況屢見不鮮。

　　初步統(tǒng)計顯示，2016年全年，興業(yè)證券、西南證券、中德證券和中泰證券等四家券商分別被立案調(diào)查；廣發(fā)證券、海通證券、華泰證券和方正證券等四家券商因“未按規(guī)定對客戶的身份信息進行審查和了解”總計罰沒金額接近2.4億元。五家券商投行業(yè)務(wù)被責令限期改正、出具警示函，兩家券商被暫停新三板開戶業(yè)務(wù)六個月，一家券商因“直接參與信用評級報告修改”公司債承銷資格被暫停六個月，一家券商被證監(jiān)會責令暫停新開證券賬戶六個月。除此之外，當年共有48家券商因新三板業(yè)務(wù)被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具自律監(jiān)管措施，被罰次數(shù)73次。2016年證券公司分類評級結(jié)果顯示，95家參評券商中，58家評級下滑，30家評級持平，僅7家評級上調(diào)。

　　進入2017年，對于券商的監(jiān)管力度有增無減。今年2月，監(jiān)管部門下發(fā)的《關(guān)于組織“自查自糾、規(guī)整規(guī)范”專項活動的通知》顯示，為排查證券公司并購重組財務(wù)顧問、公司債、資產(chǎn)證券化和非上市公眾公司推薦業(yè)務(wù)的普遍問題和潛在風險，證監(jiān)會決定對上述業(yè)務(wù)組織開展“自查自糾、規(guī)整規(guī)范”專項活動，自查自糾的范圍包括2015年、2016年上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)、公司債券業(yè)務(wù)完成的全部項目，包括取得核準批文、審核（審查）未通過、終止審核（審查）的項目，2015年、2016年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)完成的全部項目，包括取得交易所無異議函、未通過審查和終止審查的項目。在非上市公眾公司推薦業(yè)務(wù)方面，主辦券商要選取2015至2016年完成的部分項目進行自查，自查的項目數(shù)量占上述兩年內(nèi)完成的項目總數(shù)的比例不得低于10%。

　　在新三板市場，證券公司遭遇自律監(jiān)管已成為常態(tài)。初步統(tǒng)計顯示，僅2017年以來，已經(jīng)先后有包括首創(chuàng)證券、東吳證券、萬聯(lián)證券等在內(nèi)的近20家券商被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取了自律監(jiān)管措施。上海一家券商投行部人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，2016年以來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對于企業(yè)的掛牌監(jiān)管日趨嚴格，目前很多券商都提高了新三板項目承攬的標準，以穩(wěn)為主，防止風險發(fā)生。

　　除證券公司外，會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及評估機構(gòu)都感受到了監(jiān)管日漸趨嚴。2016年，證監(jiān)會統(tǒng)一組織對兩家審計機構(gòu)、三家評估機構(gòu)進行了全面檢查，累計抽查39個審計項目、33個評估項目；對兩家審計機構(gòu)、一家評估機構(gòu)進行了回訪檢查，累計抽查16個審計項目、4個評估項目。今年4月14日，證監(jiān)會宣布組織開展律師事務(wù)所從事首次公開發(fā)行股票（IPO）證券法律業(yè)務(wù)專項檢查工作。重點核查律師事務(wù)所及其執(zhí)業(yè)律師執(zhí)業(yè)行為是否合法合規(guī)，是否勤勉盡責，是否嚴格履行了盡職調(diào)查各項義務(wù)，所出具的法律意見書等法律文書是否存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏等。在此前證監(jiān)會公布的2016年證監(jiān)稽查20大典型違法案例中，就包括了中德證券財務(wù)顧問業(yè)務(wù)未勤勉盡責案，立信會計師事務(wù)所、中同華資產(chǎn)評估有限公司未勤勉盡責案，以及利安達會計事務(wù)所違法違規(guī)案等數(shù)起案件。

　　券商資管監(jiān)管風暴升級

　　在全面加強對以證券公司為代表的中介機構(gòu)的監(jiān)管同時，證券監(jiān)管系統(tǒng)還全面加強了對公募私募基金等市場重要參與者的監(jiān)管。在可預(yù)計的范圍內(nèi)，這一監(jiān)管還將突破證券系統(tǒng)，擴大至對于資產(chǎn)管理行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管，防止監(jiān)管套利。

　　在去年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的年會上，證監(jiān)會主席劉士余表示，基金行業(yè)要堅決把依法合規(guī)作為“帶電的高壓線”，嚴格遵守法律規(guī)定。證監(jiān)會副主席李超此前在國新辦發(fā)布會上表示，2016年以來，證監(jiān)會梳理、規(guī)范證券基金機構(gòu)的業(yè)務(wù)體系，主動遏制行業(yè)盲目擴張、監(jiān)管套利的傾向，全面強化風險控制和合規(guī)管理，加大了監(jiān)管執(zhí)法的力度，全年采取了200多項行政監(jiān)管措施，共涉及幾十家證券基金機構(gòu)和相關(guān)高級管理人員、從業(yè)人員。

　　在私募基金行業(yè)，強調(diào)規(guī)范發(fā)展尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，2016年2月5日發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》后，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會不斷完善管理人登記、產(chǎn)品備案和從業(yè)人員管理措施，截至2016年底，共注銷12834家私募基金管理人。2016年8月，中基協(xié)下發(fā)通知，要求私募基金管理人開展自查自糾活動，進一步排查機構(gòu)自身可能存在的重點環(huán)節(jié)風險隱患，加強私募機構(gòu)內(nèi)部管理，強化守法意識與合規(guī)意識，規(guī)范開展私募基金業(yè)務(wù)。自查自糾范圍包括公開宣傳推介，向不合格投資者募集資金，兼營非私募基金業(yè)務(wù)等高發(fā)頻發(fā)、重復(fù)發(fā)生的薄弱環(huán)節(jié)，以及資金安全性和運作合規(guī)性。

　　在強調(diào)規(guī)范發(fā)展的同時，監(jiān)管部門對于私募基金的監(jiān)管也在不斷細化和深入，防范私募基金在不同市場間的套利和違規(guī)行為。據(jù)了解，中基協(xié)將對證券類、股權(quán)（含創(chuàng)投）類的私募管理人進行更加嚴格的分類監(jiān)管，原則上要求私募管理人只能在證券投資、股權(quán)投資等經(jīng)營范圍中選擇一項經(jīng)營，且不得在存續(xù)期內(nèi)經(jīng)營與其范圍不符的業(yè)務(wù)。今年2月，中基協(xié)下發(fā)通知，對私募資產(chǎn)管理計劃投資熱點城市普通住宅地產(chǎn)項目、向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資用于支付土地出讓價款或補充流動資金等行為進行了規(guī)范。上述通知明確，私募資產(chǎn)管理計劃向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資不得用于支付土地出讓價款或補充流動資金，不得直接或間接為各類機構(gòu)發(fā)放“首付貸”等違法違規(guī)行為提供便利。

　　券商資管方面，監(jiān)管部門對券商資管業(yè)務(wù)中的資金池產(chǎn)品整改正在進行之中。5月5日，證監(jiān)會強調(diào)，資金池業(yè)務(wù)是市場中對具備借新還舊、混同運作、募短投長、脫離標的資產(chǎn)的實際收益率進行分離定價、非公平交易等操作特征的各類資管產(chǎn)品的通稱。“近年來，我們在日常監(jiān)管中關(guān)注到，有少數(shù)證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品和基金專戶產(chǎn)品運作上存在以上一種或多種特征，相關(guān)操作模式背離了資產(chǎn)管理產(chǎn)品獨立運作、風險自擔的基本特征，容易積累流動性風險，形成剛性兌付的誤導性信息，實質(zhì)上損害了投資者利益。”證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸說，為督促落實有關(guān)要求，證監(jiān)會在日常監(jiān)管中持續(xù)、多次組織開展機構(gòu)自查及專項檢查，分步、有序規(guī)范證券基金經(jīng)營機構(gòu)存在資金池隱患的資管業(yè)務(wù)。

　　從目前的情況來看，2017年，對于基金等資產(chǎn)管理機構(gòu)的監(jiān)管也將進一步強化。日前，證監(jiān)會對2017年度專項執(zhí)法行動進行了總體部署，其中提到，2017年專項執(zhí)法行動將在繼續(xù)嚴厲打擊虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場等傳統(tǒng)違法違規(guī)行為的同時，全面篩查可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風險、影響市場穩(wěn)定、干擾改革發(fā)展的各類違法案件。其中包括借助結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品、利用多種融資渠道包括場外配資、使用大批賬戶，多點聯(lián)動，嚴重影響市場穩(wěn)定運行的惡意操縱行為，債券市場和私募基金資管業(yè)務(wù)中具有風險外溢性的違法違規(guī)行為，擅自公開或者變相公開發(fā)行、轉(zhuǎn)讓證券的行為等。

　　投資者保護立基石

　　種種跡象顯示，2016年以來，在加大對于操縱市場等違法違規(guī)行為打擊力度的同時，證券監(jiān)管部門還多方面加大了對于投資者適當性的管理。

　　證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年證監(jiān)會系統(tǒng)共受理違法違規(guī)有效線索603件，啟動調(diào)查551件，新增立案案件302件。其中，作為傳統(tǒng)類型案件的信息披露違法、內(nèi)幕交易、操縱市場立案案件共計182件。在操縱市場案件中，出現(xiàn)了信息操縱、跨市場操縱、國債期貨合約操縱、跨境操縱等多起首例案件。同時新增“老鼠倉”立案案件28起，上市公司高管及其親屬仍然是內(nèi)幕交易的主要群體，中介機構(gòu)從業(yè)人員、公職人員以及銀行、保險、信托從業(yè)人員也有涉案。市場操縱主體涉及個人大戶、新三板掛牌公司、券商、信托、私募基金等主體，機構(gòu)違法主體占比明顯上升。

　　記者注意到，利用未公開信息交易主體從公募基金向私募基金、證券、保險多個行業(yè)蔓延，從投資環(huán)節(jié)向研究、交易、托管多個環(huán)節(jié)延伸。在證監(jiān)會公布的2016年證監(jiān)稽查20大典型違法案例中，出現(xiàn)了包括滬港通跨境操縱第一案、利用信息優(yōu)勢操縱市場處罰第一案、公募基金冠軍經(jīng)理涉“老鼠倉”淪為階下囚等多個侵害投資者利益典型案件。

　　投資者適當性管理是投資者保護的一項基礎(chǔ)制度，監(jiān)管部門對于投資者適當性管理制度的完善也出現(xiàn)重大突破。2016年12月16日，證監(jiān)會公布了《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡稱《辦法》） ，并將自2017年7月1日起實施，至此全市場統(tǒng)一的投資者適當性管理制度正式出臺。

　　日前，證監(jiān)會舉辦《辦法》實施培訓會議，證監(jiān)會主席助理黃煒在會上表示，投資者適當性管理制度是資本市場投資者合法權(quán)益保護的基礎(chǔ)性、中樞性、底線性制度。他要求，證監(jiān)會相關(guān)部門要做好現(xiàn)行部門規(guī)章、規(guī)范性文件與《辦法》的銜接。各經(jīng)營機構(gòu)要對公司內(nèi)部的適當性相關(guān)制度、風控、流程等各個工作環(huán)節(jié)和相關(guān)規(guī)則進行修訂完善，在人員配備和技術(shù)系統(tǒng)方面做好準備，加強對投資者信息的了解、分類和持續(xù)追蹤，設(shè)計科學合理的客戶與產(chǎn)品的分級匹配管理系統(tǒng)，將風險管理的理念引入適當性管理。