中概股回歸A股 借殼通道受冷落

　　中概股“明星公司”的回歸一直備受市場(chǎng)關(guān)注。4月11日，盛大游戲首席執(zhí)行官謝斐透露，盛大游戲已在進(jìn)行A股上市的準(zhǔn)備工作，包括拆分VIE結(jié)構(gòu)等。對(duì)于是借殼還是獨(dú)立上市，謝斐表示，目前還在討論當(dāng)中。

　　近期，奇虎360、藥明康德等中概股紛紛啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，借殼通道受到冷落。對(duì)于產(chǎn)生此現(xiàn)象的主要原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多家中概股公司通過(guò)借殼回歸A股市場(chǎng)進(jìn)展不順；IPO提速使得中概股回歸的時(shí)間成本大幅消減。

　　借殼通道受冷落

　　3月23日晚間，藥明康德發(fā)布上市輔導(dǎo)公告稱，公司擬首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股并上市，正接受華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司的輔導(dǎo)。3月21日，360公司大股東完成增資更名，名稱由“天津奇思科技有限公司”變更為“三六零科技股份有限公司”，并完成股份制改造；3月23日，華泰聯(lián)合證券與三六零科技股份有限公司簽訂首次公開(kāi)發(fā)行并上市輔導(dǎo)協(xié)議。

　　上述兩家公司都選擇以IPO的方式回歸A股市場(chǎng)。此外，此前屢屢在A股掀起借殼傳聞的萬(wàn)達(dá)商業(yè)也選定IPO。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的審核進(jìn)度表，萬(wàn)達(dá)商業(yè)目前的審核狀態(tài)已經(jīng)變?yōu)?ldquo;已反饋”。

　　目前，中概股回歸的路徑選擇主要包括并購(gòu)重組、IPO等。業(yè)內(nèi)人士表示，作為中概股“明星公司”，其資產(chǎn)規(guī)模和盈利規(guī)模較大、質(zhì)地相對(duì)優(yōu)質(zhì)，在回歸A股過(guò)程中也期待更高流動(dòng)性溢價(jià)和估值。因此，通常會(huì)選擇兩手準(zhǔn)備并從中權(quán)衡選擇。

　　從目前情況看，多家中概股公司通過(guò)借殼回歸A股進(jìn)展不順。此前，在港上市的全球第二大工業(yè)鋁型材制造商中國(guó)忠旺擬將旗下主營(yíng)鋁擠壓業(yè)務(wù)的遼寧忠旺集團(tuán)有限公司（忠旺集團(tuán)）拆分，通過(guò)借殼中房股份登陸A股市場(chǎng)。公告顯示，該交易自2016年3月披露以來(lái)至今未能完成。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在并購(gòu)重組收緊的背景下，IPO卻在提速。這使得中概股回歸的時(shí)間成本大幅消減，因此不少中概股回歸轉(zhuǎn)道排隊(duì)IPO，借殼通道受到冷落。

　　通過(guò)IPO回歸并非坦途

　　值得注意的是，中概股明星公司通過(guò)IPO回歸A股并非坦途，這將考驗(yàn)回歸公司的整體實(shí)力。

　　360公司董事長(zhǎng)周鴻祎此前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，中概股回歸，從海外退市說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)很難。從360的角度而言，公司在美國(guó)的市值比上市時(shí)候高很多，退市回來(lái)的成本很高。“在美最高市值接近100億美元，實(shí)施回歸差不多要籌集100億美元。而且要找到新的投資人，還要從銀行借債。因此有人說(shuō)我們成了中國(guó)最大的‘負(fù)翁’。如果中間有一步做不成，可能就進(jìn)退兩難。”

　　周鴻祎表示，回歸過(guò)程還遭遇到很多“黑天鵝”事件，并對(duì)投資人的信心產(chǎn)生了影響。同時(shí)，把境外上市資產(chǎn)買回來(lái)，美元需要出去。

　　而對(duì)于同屬于中概股“明星公司”的盛大游戲而言，其回歸A股的方式除了借殼和IPO，還可能作為大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。

　　今年1月7日，世紀(jì)華通發(fā)布公告稱，控股股東浙江華通控股集團(tuán)擬收購(gòu)盛大游戲47.92%的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，世紀(jì)華通的控股股東浙江華通控股集團(tuán)有限公司和第二大股東邵恒、第三大股東王佶共持有盛大游戲90.92%的股份。

　　本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，在條件合適的情況下，世紀(jì)華通有權(quán)要求華通控股、王佶、邵恒將所持盛大游戲90.92%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給公司，收購(gòu)對(duì)價(jià)將以實(shí)際估值為基礎(chǔ)協(xié)商確定。若在本次收購(gòu)交割完成后12個(gè)月內(nèi)（或公司同意延長(zhǎng)的期限內(nèi)），公司未提出權(quán)益收購(gòu)要求的，則華通控股、王佶、邵恒應(yīng)在將來(lái)的12個(gè)月內(nèi)將所持有的盛大游戲90.92%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給其他與華通控股、王佶、邵恒不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方，以解決與公司構(gòu)成的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，很多前期私有化項(xiàng)目都在準(zhǔn)備IPO，但此路能否走得通還要看實(shí)際執(zhí)行情況。中概股公司從接受輔導(dǎo)到正式上市，仍然有不少溝坎需要跨越。盡管不少中概股公司估值在海外市場(chǎng)被低估，不過(guò)即便成功對(duì)接A股市場(chǎng)，如何利用高估值優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)快速成長(zhǎng)，也需要進(jìn)一步探索。

　　“借殼”概念降溫

　　此前，自奇虎360宣布私有化以來(lái)，部分被傳借殼的公司因此獲利頗多。在公司宣布擬IPO后，借殼傳聞所涉及的上市公司股價(jià)均出現(xiàn)下跌，包括中葡股份、波導(dǎo)股份、華微電子、同德化工與黑牛食品等。有的公司甚至出現(xiàn)股價(jià)跳水的情況。以中葡股份為例，3月28日，公司股票價(jià)格跌停，3月29日跌幅達(dá)6.55%，3月30日股價(jià)繼續(xù)下行。

　　對(duì)于借殼成功的中概股公司，被熱炒的“借殼”概念公司同樣出現(xiàn)股價(jià)“跳水”情況。世紀(jì)游輪因中概股巨人網(wǎng)絡(luò)借殼，復(fù)牌以來(lái)連續(xù)漲停，沖上77.03元/股的高點(diǎn)后，逐漸回落至36.67元/股的低點(diǎn)。2016年5月22日晚間，世紀(jì)游輪宣布，巨人網(wǎng)絡(luò)股權(quán)權(quán)屬變更事宜完成工商變更登記。5月23日，公司股價(jià)報(bào)收39.32元/股，較此前77.03元/股縮水近一半。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于市場(chǎng)炒作，“借殼”概念股大起大落。隨著更多中概股轉(zhuǎn)道IPO，炒作“借殼”的情況將有所收斂。這對(duì)于市場(chǎng)有較多益處。

　　具體看，一方面，借殼上市易滋生內(nèi)幕交易，由于借殼上市導(dǎo)致殼公司的股價(jià)大幅度飆升，知道內(nèi)幕消息的人可能會(huì)在借殼之前購(gòu)入殼公司股票牟利，構(gòu)成內(nèi)幕交易；另一方面，高價(jià)“殼資源”擾亂估值基礎(chǔ)，經(jīng)營(yíng)不善的公司可能被借殼，由于借殼升值期望，扭曲了市場(chǎng)對(duì)公司的估值，讓一些經(jīng)營(yíng)不善公司的市值依然很高。甚至部分應(yīng)該退市的公司可能被借殼并購(gòu)。（記者 蔣潔瓊）