應(yīng)對貨幣政策分化沖擊波

 應(yīng)對貨幣政策分化沖擊波

——世界經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷深刻調(diào)整（上）

　　編者按：增速放緩，市場動(dòng)蕩，2016年的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨著很大的不確定性和不穩(wěn)定性，世界經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷深度調(diào)整。其中，發(fā)達(dá)國家貨幣政策走向、新興市場國家加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變以及大宗商品價(jià)格走勢，成為關(guān)乎世界經(jīng)濟(jì)全局的三大因素。

　　金融周期分化——

　　需要風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)意識

　　新年伊始，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)一步分化。在近日召開的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲宣布維持利率不變。日本央行日前出人意料地宣布，將從2月16日起引入正、零和負(fù)三級利率體系。與此同時(shí)，由于歐元區(qū)通貨膨脹率仍徘徊于臨界線附近，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依舊困擾著歐洲經(jīng)濟(jì)，歐洲央行宣布，已準(zhǔn)備好在3月推出更多刺激舉措。

　　不少市場人士認(rèn)為，考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長疲弱、美元走強(qiáng)等因素，美聯(lián)儲可能需要在更長時(shí)間內(nèi)維持較低利率水平。美國麻省理工學(xué)院教授奧利維爾·布蘭查德認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)再次放緩，美聯(lián)儲可能推遲進(jìn)一步加息。

　　國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲實(shí)施了多輪量化寬松政策，使美元長期維持在超低利率的水平，以促進(jìn)美國金融、房地產(chǎn)等市場的回暖。歐洲政策研究中心研究員伊拉里亞·瑪薩利對本報(bào)記者表示，正因如此，美國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)復(fù)蘇勢頭，并預(yù)計(jì)保持向好態(tài)勢，美聯(lián)儲隨之啟動(dòng)了加息程序，標(biāo)志著美國貨幣政策趨于正?；?。美國彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所高級研究員安吉爾·烏拜德在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，目前世界經(jīng)濟(jì)形勢整體來看仍然不錯(cuò)，雖然面臨一些問題，但還沒到陷入危機(jī)的地步。比較而言，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，主要擔(dān)憂還是通貨膨脹率太低。

　　美聯(lián)儲加息，通常會(huì)引發(fā)全球資本向美國流動(dòng)，推高美元匯率，使以美元計(jì)價(jià)的大宗商品以及黃金價(jià)格承受下跌壓力。此外，加息將導(dǎo)致美國金融市場融資成本增加，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將受到融資困難的考驗(yàn)。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員張茉楠對本報(bào)記者表示，雖然美國經(jīng)濟(jì)增速已連續(xù)六個(gè)季度高于2%，但復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。美元升值、加息以及全球經(jīng)濟(jì)疲弱削弱了國外對美國制造產(chǎn)品的需求，出口企業(yè)受損。企業(yè)投資速度放緩，更傾向于將大量現(xiàn)金用于股票回購和股息分紅。

　　分析人士認(rèn)為，日本的負(fù)利率政策恐怕不僅無法拯救持續(xù)萎靡的日本經(jīng)濟(jì)，還可能在更大范圍內(nèi)產(chǎn)生負(fù)面影響?，斔_利表示，歐洲央行去年啟動(dòng)量化寬松貨幣政策，在一定程度上提前釋放了歐元貶值壓力，減少美國加息帶來的負(fù)面影響。但對歐洲一些國家，尤其是至今仍深受債務(wù)危機(jī)困擾的國家來說，美國加息帶來的資本外逃可能會(huì)使這些國家面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　張茉楠表示，在全球貨幣金融周期大分化的背景下，建立新的全球貨幣治理機(jī)制以及更加穩(wěn)定的全球匯率架構(gòu)，加強(qiáng)各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，協(xié)力保持全球金融市場穩(wěn)定，已成為當(dāng)務(wù)之急。全球宏觀審慎政策需要進(jìn)一步提高其逆周期性，要強(qiáng)化以防范、化解和處置金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的改革，同時(shí)，在當(dāng)前這種經(jīng)濟(jì)疲弱時(shí)期要加強(qiáng)各國風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的意識。

　　新興市場國家——

　　改革才能化危為機(jī)

　　亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)體雖然逐漸從國際金融危機(jī)的陰影中恢復(fù)，但增長率仍低于危機(jī)前的平均水平。聯(lián)合國亞洲及太平洋經(jīng)濟(jì)社會(huì)委員會(huì)最近發(fā)布的報(bào)告顯示，2005—2007年亞太地區(qū)的平均經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)9.4%，而2012—2014年的平均增速僅為5.2%。國際金融協(xié)會(huì)2015年10月的一份報(bào)告指出，2015年投資者已從新興市場凈撤出5000億美元，這是自1988年以來新興市場的資金流入首次出現(xiàn)負(fù)值。近期美聯(lián)儲加息的舉動(dòng)進(jìn)一步給亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)體造成了資本外流的壓力。

　　受國際金融危機(jī)、債務(wù)水平上升、國內(nèi)需求低迷和資本外流等因素影響，一些新興市場國家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，特別是一些大宗商品的重要出口國更是遭受重創(chuàng)。巴西里約熱內(nèi)盧天主教大學(xué)國際關(guān)系問題教授保羅·羅貝爾對本報(bào)記者表示，由于大宗商品貿(mào)易遇冷，拉美地區(qū)作為世界重要的原材料供應(yīng)基地，經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊。美國貨幣政策的變化讓拉美經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，美元重回強(qiáng)勢地位，巴西等拉美國家的貨幣遭遇大幅貶值。具體來看，由于缺乏有效的應(yīng)對措施，預(yù)計(jì)巴西今年將繼續(xù)受負(fù)增長威脅；阿根廷新政府上臺后，正在嘗試通過積極的政策改革調(diào)整經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，包括取消外匯管制、改革稅收政策，投資者正在重建對阿根廷的信心，市場開始趨向穩(wěn)定。

　　瑪薩利提醒，一旦美聯(lián)儲加速加息，一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)欠佳、經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)不牢的新興市場國家就將面臨巨大的資本外流壓力。這些新興市場國家必須警惕有可能引起的拋售潮以及再次觸發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。如果要避免因此而帶來的嚴(yán)重溢出效應(yīng)，這些國家需要調(diào)整相關(guān)政策，推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革。張茉楠建議，新興市場國家要對本國匯率波動(dòng)加強(qiáng)管理，密切關(guān)注貨幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，避免資產(chǎn)價(jià)格的斷崖式下跌和資本大量外流。亞洲開發(fā)銀行副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊巨忠對本報(bào)記者表示，面對全球經(jīng)濟(jì)新形勢，短期而言，新興市場國家應(yīng)當(dāng)有效利用貨幣與金融政策及其他措施，以維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。中期而言，首要政策是繼續(xù)深化結(jié)構(gòu)改革，從而改善經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和彈性、促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與尋找新的增長點(diǎn)。

　　中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革獲得了世界的廣泛認(rèn)可。烏拜德認(rèn)為，中國過去幾年推出一系列經(jīng)濟(jì)、金融改革措施，取得了明顯成績。現(xiàn)在中國政府在發(fā)展經(jīng)濟(jì)上更注重質(zhì)而不是量，這是明智的選擇。中國政府推動(dòng)本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改革，諸如擴(kuò)大消費(fèi)、促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展等，這都需要時(shí)間。只要中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)健康發(fā)展，中國將繼續(xù)為世界經(jīng)濟(jì)的繁榮作出貢獻(xiàn)。

　　（本報(bào)北京、華盛頓、布魯塞爾、曼谷、里約熱內(nèi)盧2月2日電 記者王慧、王如君、吳剛、俞懿春、顏歡）

　　《 人民日報(bào) 》（ 2016年02月03日 03 版）