燃氣行業(yè)：全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)放寬準入

 　　油氣改革方案有望年內(nèi)出臺，天然氣價格有望調(diào)整。14年以來國家密集出臺多項配套政策推進天然氣市場化改革，包括開放天然氣基礎(chǔ)設(shè)施；試運行上海石油天然氣交易中心；增量氣、存量氣價格并軌；新疆常規(guī)油氣田向社會資本開放招標。我們認為下半年石油天然氣體制改革總體方案有望推出，并軌后的第一次氣價調(diào)整也有望落地。

　　交易中心試運行，加速油氣改革進程。上海石油天然氣交易中心于15 年7 月試運行，并旨在打造中國的HenryHub 天然氣交易中心。交易中心將通過現(xiàn)貨交易和期貨交易，共同決定天然氣貿(mào)易價格和市場走勢。交易中心的試運行將引入國際資源，打破體制壟斷，優(yōu)化資源配置，完善價格體系，為油氣市場化改革創(chuàng)造有利條件。

　　供給寬松推動氣價步入下降通道，下半年有望迎來并軌后的首次調(diào)價?？紤]到非常規(guī)氣開發(fā)潛力和進口LNG 貿(mào)易放開，未來國內(nèi)供給將趨于寬松，進一步推動氣價步入中期下降通道。隨著油價下跌，天然氣經(jīng)濟性下降且消費增速放緩，定價機制遭到質(zhì)疑，下半年有望迎來并軌后非居民天然氣門站價格的首次調(diào)整。

　　國際經(jīng)驗告訴我們，下一步改革重點是管道與銷售業(yè)務(wù)的分離。由于中國和歐洲的地理位置、資源稟賦類似，決策層在天然氣產(chǎn)業(yè)頂層設(shè)計時參照很多歐洲相關(guān)政策。中國已經(jīng)基本完成了2003 年之前歐洲天然氣產(chǎn)業(yè)的改革歷程，尚缺的是2007 年之后強制性地分離管輸和銷售業(yè)務(wù)。我們認為借鑒國際經(jīng)驗，在成立天然氣交易中心之后，市場化改革下一步將加速推進管道與銷售業(yè)務(wù)的分離。

　　申萬宏源認為燃氣行業(yè)體制改革，將促使社會資本向上游資源端和下游貿(mào)易端進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，并催生燃氣產(chǎn)業(yè)鏈多重彈性。

　　投資建議：申萬宏源看好天然氣市場化改革加速帶來的全產(chǎn)業(yè)鏈多重彈性，重點推薦確定性與成長性并重的投資標的，國新能源（全能冠軍）、天壕節(jié)能（收購北京華盛）、長百集團（全產(chǎn)業(yè)鏈布局）、金鴻能源（彈性冠軍）。