中概科網(wǎng)股“返鄉(xiāng)”潮涌 回歸道路存諸多阻礙

    美股中概科網(wǎng)板塊10日大漲，除受美股大市走強(qiáng)的帶動(dòng)外，多家公司宣布收到私有化要約成為重要提振因素。分析人士認(rèn)為，中概股紛紛宣布私有化并計(jì)劃回歸A股市場(chǎng)，主要受A股對(duì)互聯(lián)網(wǎng)概念的追捧以及國(guó)內(nèi)政策逐步開(kāi)放的影響，但受制于股權(quán)結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，中概股“返鄉(xiāng)”并非易事。

    私有化要約頻現(xiàn)

    美股大市10日全線大漲，道指與標(biāo)普500指數(shù)分別上漲1.33%和1.2%，創(chuàng)一個(gè)月來(lái)最大單日漲幅。中概科網(wǎng)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)大漲16%，迅雷和酷6上漲11%，世紀(jì)互聯(lián)、斯凱、空中網(wǎng)漲幅都超過(guò)8%，樂(lè)居、網(wǎng)秦漲幅接近7%。

    10日當(dāng)天，三家中概科網(wǎng)股公司相繼宣布收到私有化要約，為市場(chǎng)注入“興奮劑”。人人公司當(dāng)天宣布收到來(lái)自董事長(zhǎng)兼CEO陳一舟和COO劉建的非約束性私有化提議，計(jì)劃以每股美國(guó)存托股(ADS)4.20美元現(xiàn)金收購(gòu)二人尚未持有的人人公司全部發(fā)行股。該收購(gòu)價(jià)格比此前30個(gè)交易日的均價(jià)高出近22%。

    世紀(jì)互聯(lián)宣布接到來(lái)自公司董事長(zhǎng)兼CEO陳升、金山軟件和清華紫光國(guó)際的私有化要約，計(jì)劃以每股ADS23美元的現(xiàn)金收購(gòu)買(mǎi)家聯(lián)盟尚未持有的世紀(jì)互聯(lián)全部發(fā)行股。

    易居也于同一天宣布，收到董事局主席周忻和董事沈南鵬提交的私有化要約，計(jì)劃以每ADS7.38美元的現(xiàn)金收購(gòu)目前不持有的全部易居普通股。該價(jià)格較易居中國(guó)過(guò)去15個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)高出35%。

    此前一天，中國(guó)手游宣布已與Pegasus投資控股有限公司和Pegasus合并子公司簽署私有化協(xié)議。后者將以每ADS22美元的價(jià)格收購(gòu)中國(guó)手游。一旦交易完成，中國(guó)手游將變成一家私人控股企業(yè)，其ADS將從納斯達(dá)克全球市場(chǎng)摘牌。6月10日，中國(guó)手游CEO肖健表示，中國(guó)手游正在考慮回歸A股上市。

    今年以來(lái)，受暴風(fēng)科技等科網(wǎng)股回歸A股后的良好表現(xiàn)影響，越來(lái)越多中概股企業(yè)開(kāi)始加入私有化并回歸A股的大軍。僅6月以來(lái)就已經(jīng)有六家公司宣布私有化要約。除科網(wǎng)股外，“返鄉(xiāng)潮”還蔓延到生物醫(yī)療和光伏等板塊。

    海通證券研究報(bào)告認(rèn)為，海外市場(chǎng)已非樂(lè)園，私有化將成常態(tài)。此前由于A股對(duì)于新上市公司的諸多限制（收入規(guī)模、凈利潤(rùn)要求、股權(quán)結(jié)構(gòu)等），不少科技類(lèi)公司紛紛選擇赴海外上市進(jìn)行融資，但海外市場(chǎng)并非中概股想象中的歡樂(lè)園，不少中概股從上市伊始就遭遇到了市值低估、融資受阻、做空危機(jī)等“水土不服”的現(xiàn)象。在海外市場(chǎng)面臨多重困境的同時(shí)，A股之門(mén)已經(jīng)開(kāi)始打開(kāi)，分眾傳媒回歸A股或許只是開(kāi)始。

    回歸A股非易事

    中概股掀起私有化浪潮，一方面源于對(duì)A股市場(chǎng)高度追捧“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)的羨慕，另一方面也得益于國(guó)內(nèi)政策的逐步開(kāi)放，為互聯(lián)網(wǎng)公司國(guó)內(nèi)上市和中概股的回歸打開(kāi)方便之門(mén)。

    在6月4日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)指出要推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市。海通證券認(rèn)為，這則消息在政策上為中概股回歸打開(kāi)了大門(mén)。此外，注冊(cè)制的臨近、上交所戰(zhàn)略新興板的推出，都將成為中概股回歸A股市場(chǎng)的助推器，未來(lái)戰(zhàn)略新興板將成為承接中概股回歸的重要戰(zhàn)場(chǎng)。

    不過(guò)中概股回歸A股也并非易事。業(yè)內(nèi)人士介紹稱(chēng)，從美股市場(chǎng)回歸A股主要涉及到從美股退市、拆除VIE結(jié)構(gòu)和A股上市三個(gè)主要步驟。正常情況下，私有化退市一般耗時(shí)約6個(gè)月，而拆除VIE結(jié)構(gòu)約4-7個(gè)月，A股IPO上市發(fā)行大約60周。具體到公司個(gè)體其差別可能比較大。由于私有化和拆除VIE架構(gòu)的運(yùn)作流程復(fù)雜，涉及多方利益協(xié)調(diào)，其中存在諸多不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)。

    中金公司研究員表示，部分中概股也可能考慮分拆部分業(yè)務(wù)直接回到A股市場(chǎng)或被同行業(yè)其他公司并購(gòu)。這種方式不需要涉及退市和拆除VIE等復(fù)雜的程序，也可能是未來(lái)中概股公司回歸的方式之一。由于中概股整體估值偏低，部分板塊和公司不論從絕對(duì)還是相對(duì)水平都仍被明顯低估，且中概股以互聯(lián)網(wǎng)、電商、教育、光伏和醫(yī)療等板塊為主，在A股對(duì)應(yīng)標(biāo)的稀缺且估值已經(jīng)過(guò)高的背景下，吸引力顯得更大。