申萬(wàn)宏源：看好推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的券商

　　年初，是證券公司“招兵買(mǎi)馬”的高峰期。金融行業(yè)內(nèi)的人員流動(dòng)相當(dāng)頻繁，證券公司也不例外。如何留住人才一直是券商們苦惱的問(wèn)題，尤其是在員工持股的問(wèn)題上。本周一，申萬(wàn)宏源發(fā)布了一份研報(bào)，研討的就是這方面的問(wèn)題。

　　這份研報(bào)認(rèn)為，混改或?qū)⒃谌绦袠I(yè)迸發(fā)更大的活力，將極大提升高管層決策的長(zhǎng)期性。

　　研報(bào)首先提出，國(guó)企面臨激勵(lì)不到位，決策流程冗長(zhǎng)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率低下的問(wèn)題，因此十八屆三中全會(huì)提出未來(lái)國(guó)企改革的核心之一就是混合所有制改革。目前混改的整體思路是“頂層設(shè)計(jì)缺失、試點(diǎn)先行”，即混合所有制改革仍處于地方探索階段，地方上的政策探索和后續(xù)成果，將成為頂層設(shè)計(jì)的觀察和借鑒對(duì)象。目前上海、安徽、山東等多地在混改方面均已進(jìn)行了積極的探索。

　　混改或?qū)⒃谌绦袠I(yè)迸發(fā)更大的活力。券商行業(yè)屬于人才密集型行業(yè)，人才是券商經(jīng)營(yíng)效率和發(fā)展前景的核心要素?；旄膶O大提升高管層決策的長(zhǎng)期性，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等多種方式最大程度調(diào)動(dòng)中高層員工的積極性和忠誠(chéng)度。

　　券商行業(yè)目前所處的創(chuàng)新發(fā)展階段和行業(yè)特性決定了其對(duì)于決策和人員效率的提升最為敏感，因此，混改將在券商行業(yè)迸發(fā)更大的活力。以行業(yè)標(biāo)桿高盛為例，其合伙人制度從其創(chuàng)設(shè)之初延續(xù)至今，股權(quán)激勵(lì)成為中高層薪酬激勵(lì)的主要構(gòu)成（占比達(dá)64%以上）。以合伙人制為特色的激勵(lì)制度保證了高盛決策的長(zhǎng)期性及核心骨干的忠誠(chéng)度，是其居于行業(yè)領(lǐng)先地位的重要保障。

　　沖破枷鎖，國(guó)內(nèi)券商積極探索混改和股權(quán)激勵(lì)。國(guó)內(nèi)券商目前面臨的桎梏主要有兩個(gè)：一是從制度層面看，證券法對(duì)于證券從業(yè)人員持股的限制，以及財(cái)政部對(duì)于上市金融企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的限制性規(guī)定；二是從操作層面看，混改及股權(quán)激勵(lì)涉及國(guó)有資產(chǎn)出售的問(wèn)題。

　　在實(shí)踐中，國(guó)有股權(quán)的直接轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股都有可能因行權(quán)價(jià)格較低而導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。目前國(guó)內(nèi)券商在混改方面實(shí)質(zhì)進(jìn)展并不多，但多家券商已開(kāi)始著手制定相應(yīng)的規(guī)劃；對(duì)于股權(quán)激勵(lì)方面的嘗試和創(chuàng)新，券商已經(jīng)通過(guò)子公司和資管計(jì)劃的模式進(jìn)行積極探索。

　　研報(bào)預(yù)計(jì)，今年兩會(huì)后將逐步掃清券商混改和股權(quán)激勵(lì)的制度障礙，券商層面的混改及股權(quán)激勵(lì)將進(jìn)入“新常態(tài)”，券商決策的長(zhǎng)期性及有效性將獲得顯著提升，也將進(jìn)一步提升核心員工的凝聚力和忠誠(chéng)度，看好積極推進(jìn)混改及股權(quán)激勵(lì)的券商。