收費(fèi)公路盈虧爭(zhēng)議：毛利率堪比奢侈品行業(yè)

　　2014年年末，交通部發(fā)布數(shù)據(jù)稱，2013年度全國收費(fèi)公路年度虧損661億元。數(shù)據(jù)甫一公布，一片嘩然。

　　質(zhì)疑者的疑問主要集中在兩點(diǎn)，其一是高速公路本應(yīng)是“會(huì)下金蛋的雞”，君不見A股高速公路上市公司都在大賺嗎？怎么會(huì)虧？其二是交通部公布的數(shù)據(jù)不夠詳細(xì)，是一筆糊涂賬，有“收費(fèi)期限快到了就虧給你看”的嫌疑。

　　面對(duì)質(zhì)疑，交通部門發(fā)出了一些聲音進(jìn)行解釋。1月2日，山東省交通運(yùn)輸廳發(fā)布了一個(gè)“答記者問”，用“專業(yè)的證券知識(shí)”論述了“高速公路上市公司的盈利能力顯著低于市場(chǎng)平均水平”。

　　有路橋方面的研究員認(rèn)為，高速公路上市公司都是“經(jīng)營(yíng)性公路”，不是“還貸公路”，沒有還本付息支出，所以上市公司雖然很賺，但無法作為全國收費(fèi)公路的樣本來看待。

　　對(duì)于社會(huì)上的洶涌質(zhì)疑，專家認(rèn)為，應(yīng)該把具體信息公開透明化，讓大家知道錢怎么花的，虧在哪。

　　“毛利率堪比奢侈品行業(yè)”

　　來自上市公司的數(shù)據(jù)顯示，2014年19家A股高速公路上市公司前三季度合計(jì)賺了113.8億元，近七成高速公路上市公司實(shí)現(xiàn)同期增長(zhǎng)。

　　來自交通部的數(shù)據(jù)顯示，2013年全國收費(fèi)公路虧損661億元，債務(wù)余額3.43萬億元。

　　兩組數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出了較大的反差。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，高速公路行業(yè)指數(shù)相比兩年前上漲了59.30%。整個(gè)行業(yè)銷售毛利率為51.82%，銷售凈利潤(rùn)率為31.60%，凈資產(chǎn)收益率為8.57%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為2.08%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為20.59%。

　　在19家高速公路上市公司中，重慶路橋和吉林高速的毛利率分別達(dá)到89.65%和74.78%。“毛利率堪比一些奢侈品行業(yè)。”一位路橋方面研究員向新京報(bào)記者表示。

　　對(duì)于高速公路上市公司而言，其盈利模式主要包括收取過路費(fèi)，還包括政府補(bǔ)貼、提高收費(fèi)以及延長(zhǎng)收費(fèi)期限。

　　大多數(shù)上市高速路橋公司均曾獲得政府補(bǔ)貼。2013年5月《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》征求意見稿出臺(tái)，條例中明確經(jīng)營(yíng)期滿后符合要求 （還貸或繼續(xù)養(yǎng)護(hù)）的收費(fèi)公路可延長(zhǎng)；作為節(jié)日免費(fèi)的補(bǔ)償，可以延長(zhǎng)收費(fèi)年限；并對(duì)上市公司取消收費(fèi)的公路酌情給予補(bǔ)償。

　　財(cái)報(bào)表明，始于2012年中秋節(jié)的高速路節(jié)假日通行免費(fèi)政策，并未對(duì)上述19家高速路橋公司年度業(yè)績(jī)形成實(shí)質(zhì)性沖擊。

　　提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也是高速公路增收的手段之一。2014年5月份廣西提高了高速公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；2014年10月10日起，吉林高速也提高了全省高速公路貨車計(jì)重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

　　高速公路也用“延長(zhǎng)收費(fèi)”來增收。按照現(xiàn)行規(guī)定，政府還貸高速公路收費(fèi)最多不得超過15年，中西部地區(qū)最多不超過20年。不過，近日原京石高速公路河北段（現(xiàn)G4京港澳高速公路京石段）因收費(fèi)年限到期停止收費(fèi)，于是，2014年年底在原京石高速的路基上，“新京石高速”將重新上崗，并重新獲得22年的收費(fèi)權(quán)。

　山東省“專業(yè)”回應(yīng)：高速不等于高盈利

　　高速公路上市公司是在躺著數(shù)錢嗎？對(duì)于這一疑問，1月2日，山東省交通運(yùn)輸廳以“專業(yè)的證券知識(shí)”予以了回答。

　　山東省交通運(yùn)輸廳在其官網(wǎng)發(fā)布的信息顯示，2013年山東省政府還貸高速公路虧損138.79億元。對(duì)于多條公路收費(fèi)年限即將到期，山東省交通廳表示，傾向于延續(xù)現(xiàn)行的收費(fèi)政策。

　　山東省交通運(yùn)輸廳在其官網(wǎng)發(fā)布的一份“答記者問”中提到，2013年，全國18家以高速公路為主業(yè)的上市公司平均凈資產(chǎn)收益率為9.60%，而全部A股平均凈資產(chǎn)收益率13.64%，高速公路上市公司的盈利能力顯著低于市場(chǎng)平均水平，差不多低了30%。

　　山東省交通運(yùn)輸廳表示，高速公路上市公司確實(shí)存在“銷售毛利”、“銷售凈利”較高的特征，但是由于其投資規(guī)模大，總資產(chǎn)高，運(yùn)營(yíng)期長(zhǎng)，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率極低，使得真正反映企業(yè)盈利能力的“凈資產(chǎn)收益率”并不高。

　　山東省交通運(yùn)輸廳統(tǒng)計(jì)了2013年18家高速公路上市公司的平均市凈率指標(biāo)有77個(gè)交易日處在“破凈”和“破凈”邊緣（小于等于1），而整個(gè)A股市場(chǎng)的平均市凈率即使在價(jià)格最低的交易日里也達(dá)到了1.55，全年都運(yùn)行在市凈率1以上。

　　山東省交通運(yùn)輸廳并未公布“18家上市公司”的具體名稱，而市場(chǎng)上統(tǒng)計(jì)高速板塊的數(shù)據(jù)時(shí)，基本都用“19家上市公司”來統(tǒng)計(jì)。

　　盡管山東省交通運(yùn)輸廳“說得好有道理”，但質(zhì)疑者仍“有言以對(duì)”——部分高速公路上市公司的凈利潤(rùn)率超過了金融、房地產(chǎn)等行業(yè)是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　“上市公司難做樣本”

　　一方面是全國收費(fèi)公路的整體巨虧，另一方面則是高速公路上市公司亮麗的業(yè)績(jī)，上市公司的業(yè)績(jī)能否作為全國收費(fèi)公路的樣本呢？

　　前述路橋方面研究員對(duì)新京報(bào)記者表示，目前的收費(fèi)高速公路有政府還貸公路和經(jīng)營(yíng)性公路兩種。高速公路上市公司都是經(jīng)營(yíng)性公路，在其財(cái)務(wù)報(bào)表中并看不到高達(dá)八成多的還本付息支出，因此其盈利能力很強(qiáng)。所以，高速公路上市公司的數(shù)據(jù)并不能作為全國收費(fèi)公路的樣本來統(tǒng)計(jì)。

　　上述研究員分析說，這其中包括兩方面的原因，一是可能這些公路運(yùn)營(yíng)時(shí)間較長(zhǎng)已經(jīng)度過了還貸成本高峰期；其次是修建前期自有資本比例本來就高或者市場(chǎng)融資成本相對(duì)較低，使得整個(gè)過程自身負(fù)擔(dān)較輕。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，收費(fèi)公路并不是一直虧損。2010年，全國收費(fèi)公路盈余32億元，從2011-2013年，全國收費(fèi)公路分別虧損323億元、566億元和661億元，虧損額逐年加大。

　　據(jù)新華社報(bào)道，交通運(yùn)輸部公路局局長(zhǎng)李彥武對(duì)于虧損逐步擴(kuò)大做出了解釋：一方面是收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)期不變。以北京為例，京港澳高速執(zhí)行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是1994年制定的，京滬高速的標(biāo)準(zhǔn)是1998年制定的，京藏、京哈是2000年制定的。另一方面，高速公路工程造價(jià)、養(yǎng)護(hù)費(fèi)用卻逐年上升。

　　新華社在報(bào)道中援引國家行政學(xué)院教授王偉的話說，建設(shè)成本快速上升是高速公路新增債務(wù)余額較多的主要原因。2011年全國高速公路平均造價(jià)為每公里5067萬元，2013年上升到9082萬元。國家發(fā)改委近年對(duì)部分公路車輛通行成本的監(jiān)審結(jié)果顯示，2004年后建成的高速公路全部虧損。

　　不過這一說法也遭到了質(zhì)疑：交通部公布的數(shù)據(jù)中，收費(fèi)公路“運(yùn)營(yíng)管理支出”達(dá)457億元，超過了公路養(yǎng)護(hù)的390億元，同時(shí)“其他費(fèi)用”達(dá)104億元，而交通部并沒有列出“運(yùn)營(yíng)管理支出”和“其他費(fèi)用”的明細(xì)賬單，是一筆糊涂賬，有“收費(fèi)期限快到了就虧給你看”的嫌疑。

　　北京工業(yè)大學(xué)交通研究中心陳艷艷教授對(duì)新京報(bào)記者表示，高速公路隸屬服務(wù)類，應(yīng)該把具體收費(fèi)信息公開透明化，不管是上市公司還是非上市公司基本利潤(rùn)應(yīng)該有一個(gè)合理空間，跟完全的市場(chǎng)行為不太一樣，所以應(yīng)該把所有信息公開化，讓大家都知道錢是怎么花的，花在哪，虧在哪。 □新京報(bào)記者 郭永芳 北京報(bào)道