銀監(jiān)會(huì)連發(fā)三文力挺三農(nóng)金融服務(wù) 7股望爆發(fā)

　　銀監(jiān)會(huì)昨日連發(fā)三文，分別針對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)商行，主要落地點(diǎn)在提升三農(nóng)金融服務(wù)以及鼓勵(lì)民資進(jìn)一步介入上述基層金融機(jī)構(gòu)。

　　據(jù)上證報(bào)報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)昨日發(fā)布的《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本參與農(nóng)村信用社產(chǎn)權(quán)改革工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，明確擬進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)信社向民資的開放力度，推進(jìn)農(nóng)信社產(chǎn)權(quán)改革，提升農(nóng)信社“三農(nóng)”服務(wù)水平。

　　《通知》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)支持民間資本與其他資本按照同等條件參與改革的政策，要求以股份制改革為導(dǎo)向，積極吸收民間資本，推進(jìn)農(nóng)信社改制重組為農(nóng)商行。同時(shí)支持已經(jīng)改制為農(nóng)商行的機(jī)構(gòu)通過(guò)增資擴(kuò)股方式進(jìn)一步擴(kuò)大民間資本參與度，著力提高股權(quán)結(jié)構(gòu)中的民間資本占比、法人股東占比和優(yōu)質(zhì)股東占比。

　　《通知》還放寬了優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)對(duì)農(nóng)信社問(wèn)題機(jī)構(gòu)實(shí)施并購(gòu)重組的政策，將并購(gòu)重組的機(jī)構(gòu)范圍從監(jiān)管評(píng)級(jí)五B級(jí)(含)以下農(nóng)信社調(diào)整放寬至五級(jí)(含)以下農(nóng)信社，將并購(gòu)方合計(jì)持股比例從10%調(diào)整放寬至20%，情況特殊的，可階段性超過(guò)20%。

　　村鎮(zhèn)銀行是銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)民資進(jìn)一步介入的另一大基層金融機(jī)構(gòu)。銀監(jiān)會(huì)同日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)村鎮(zhèn)銀行健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)提出，在保持主發(fā)起行最低持股比例前提下，加大民間資本引進(jìn)力度，通過(guò)提高準(zhǔn)入透明度、降低主發(fā)起行持股比例、引進(jìn)新的民間資本等方式，穩(wěn)步提高民間資本持股比例。

　　銀監(jiān)會(huì)同日對(duì)外公布的《加強(qiáng)農(nóng)村商業(yè)銀行三農(nóng)金融服務(wù)機(jī)制建設(shè)監(jiān)管指引》(以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管指引》)，則明確要求農(nóng)商行持續(xù)提升服務(wù)三農(nóng)的特色化、專業(yè)化、精細(xì)化能力和水平。

　　《監(jiān)管指引》強(qiáng)調(diào)，農(nóng)商行應(yīng)合理設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)吸收一定數(shù)量的優(yōu)質(zhì)涉農(nóng)企業(yè)入股，還規(guī)定股東、董事長(zhǎng)、監(jiān)事長(zhǎng)和行長(zhǎng)必須作出支持三農(nóng)的書面承諾，同時(shí)要求大中城市和縣域農(nóng)商行要在董事會(huì)下設(shè)立由董事長(zhǎng)任主任委員的三農(nóng)金融服務(wù)委員會(huì)，并提出實(shí)行差別化績(jī)效考核，鼓勵(lì)給予三農(nóng)金融業(yè)務(wù)最高的績(jī)效權(quán)重、最優(yōu)的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格、最好的員工等級(jí)制度和薪酬制度。而《意見》提出要加大村鎮(zhèn)銀行推進(jìn)力度，重點(diǎn)布局中西部及老少邊窮地區(qū)、糧食主產(chǎn)區(qū)和小微企業(yè)聚集區(qū)，逐步實(shí)現(xiàn)村鎮(zhèn)銀行縣(市)全覆蓋。

　　【概念股解析】

　　登海種業(yè)：新老品種接力，區(qū)域擴(kuò)張可期

　　登海種業(yè) 002041

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：趙小燕撰寫 日期：2014-11-13

　　投資要點(diǎn)

　　玉米種業(yè)龍頭，品種優(yōu)勢(shì)顯著：

　　公司主營(yíng)玉米種子，2013年15億元的營(yíng)業(yè)收入中，玉米種子收入占比達(dá)96%。在“中國(guó)緊湊型雜交玉米之父”李登海先生的帶領(lǐng)下，公司一直致力于高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)、抗逆性強(qiáng)、適宜機(jī)械化采收的玉米品種研發(fā)，研發(fā)投入力度及優(yōu)質(zhì)品種儲(chǔ)備行業(yè)領(lǐng)先。目前公司主要的玉米種子產(chǎn)品包括母公司的登海605、子公司登海先鋒的先玉335、以及子公司登海良玉的良玉99號(hào)等。

　　新老品種接力：

　　公司主要品種中先玉335已進(jìn)入成熟期，以登海605為代表的超試系列成為接力品種。從2013/2014銷售季的利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)看，登海先鋒的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)已下降至40%，而母公司則上升至61%。

　　展望下一銷售季，盡管套牌及庫(kù)存的問(wèn)題仍將困擾先玉335，但考慮其較為突出的高產(chǎn)、穩(wěn)定性，以及今年優(yōu)秀的大田表現(xiàn)，預(yù)計(jì)先玉335推廣面積維持穩(wěn)定。同時(shí)，預(yù)計(jì)正處快速成長(zhǎng)期的登海605的推廣面積增長(zhǎng)40%。

　　區(qū)域擴(kuò)張可期：

　　黃淮海、黑吉遼區(qū)域?yàn)橹袊?guó)玉米主產(chǎn)地。其中，黃淮海區(qū)域?yàn)楣镜膫鹘y(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域，而黑吉遼是公司正在擴(kuò)展的重要市場(chǎng)之一。自2012年良玉99號(hào)打入東北市場(chǎng)，其突出的抗倒性受到市場(chǎng)青睞，并得到快速推廣。截止2013/14播種季，其種植面積已占到該區(qū)域市場(chǎng)5%。2014年綠色通道機(jī)制實(shí)施后，公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)向品種儲(chǔ)備的轉(zhuǎn)換將加速，預(yù)計(jì)將憑借突出的品種研發(fā)實(shí)力進(jìn)一步區(qū)域擴(kuò)張。

　　行業(yè)趨勢(shì)向好，關(guān)注種業(yè)龍頭：

　　考慮 2014年雜交玉米制種面積再度大幅下降23%，預(yù)計(jì)2015年行業(yè)庫(kù)存或?qū)⒂兴陆怠Ｐ袠I(yè)即將迎來(lái)供需改善的背景下，以登海種業(yè)為代表的具備優(yōu)勢(shì)品種的種業(yè)龍頭將率先受益。預(yù)計(jì)公司2014~2016年EPS 分別為1.09、1.34、1.60元，對(duì)應(yīng)2014年11月10日33.47元的收盤價(jià)，PE 分別為30.8、24.9、20.9倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：套牌種子現(xiàn)象惡化；重大自然災(zāi)害；先玉335銷售低于預(yù)期

　　大北農(nóng)：優(yōu)化產(chǎn)能布局，完善智慧大北農(nóng)體系建設(shè)

　　大北農(nóng) 002385

　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：宮衍海，趙金厚 撰寫日期：2014-12-15

　　投資要點(diǎn)：

　　公司董事會(huì)審議通過(guò)多項(xiàng)議案，優(yōu)化飼料產(chǎn)能布局，完善智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略體系建設(shè)。公司董事會(huì)審議通過(guò)《對(duì)子公司提供履約擔(dān)保議案》、《關(guān)于授權(quán)控股子公司為客戶提供擔(dān)保的議案》、《關(guān)于新建錦州大北農(nóng)年產(chǎn)18 萬(wàn)噸飼料的議案》、《關(guān)于新建婁底大北農(nóng)年產(chǎn)24 萬(wàn)噸飼料項(xiàng)目的議案》、《關(guān)于吉林大北農(nóng)擴(kuò)建年產(chǎn)18 萬(wàn)噸飼料項(xiàng)目的議案》、《關(guān)于新建福泉大北農(nóng)年產(chǎn)12 萬(wàn)噸飼料項(xiàng)目的議案》、《關(guān)于投資成立北京農(nóng)信金融信息服務(wù)有限公司的議案》以及《關(guān)于對(duì)北京農(nóng)博數(shù)碼科技公司增資的議案》。

　　養(yǎng)殖戶盈利出現(xiàn)分化，公司憑借產(chǎn)品力和智慧大北農(nóng)的服務(wù)力取得脫穎而出的機(jī)會(huì)。以目前豬價(jià)(6.8 元/斤)測(cè)算，規(guī)?；i場(chǎng)和效率較高的規(guī)模戶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利并正常產(chǎn)能擴(kuò)張，而效率較低的養(yǎng)殖戶出現(xiàn)虧損。依靠明星產(chǎn)品和智慧大北農(nóng)平臺(tái)，公司為養(yǎng)殖戶提供全方位服務(wù)，并為養(yǎng)殖戶創(chuàng)造價(jià)值。

　　養(yǎng)殖盈利分化時(shí)期正是公司招攬新進(jìn)重點(diǎn)客戶、優(yōu)化現(xiàn)有客戶結(jié)構(gòu)的最佳時(shí)期。一方面現(xiàn)有的盈利客戶對(duì)大北農(nóng)的平臺(tái)粘性提高，另一方面上述客戶的榜樣效應(yīng)傳遞至其他待開發(fā)的重點(diǎn)客戶，使其加入大北農(nóng)平臺(tái)。公司加快智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略建設(shè)并相應(yīng)的優(yōu)化飼料產(chǎn)能布局，為15-16 年的快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。

　　兩則議案完善智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略構(gòu)架。一方面，公司成立北京農(nóng)信金融信息服務(wù)有限公司，借助公司遍布全國(guó)的推廣服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及協(xié)助客戶融資的充分經(jīng)驗(yàn)，為公司及廣大的農(nóng)村種養(yǎng)殖戶提供包括金融產(chǎn)品的信息服務(wù)、金融資產(chǎn)的交易服務(wù)、金融咨詢服務(wù)、資信管理服務(wù)、財(cái)富管理服務(wù)，并同時(shí)與銀行、基金、擔(dān)保公司、支付公司等金融機(jī)構(gòu)合作，為農(nóng)村種養(yǎng)殖戶提供融資、理財(cái)、結(jié)算等金融信息咨詢和相關(guān)支持服務(wù)，這是對(duì)農(nóng)民的網(wǎng)上個(gè)人理財(cái)中心，對(duì)銀行的農(nóng)戶資信大數(shù)據(jù)平臺(tái)，與此前成立的小貸公司一同完善公司互聯(lián)網(wǎng)金融體系。另一方面，對(duì)子公司北京農(nóng)博數(shù)碼科技有限責(zé)任公司增資，幫助其在智慧大北農(nóng)服務(wù)界面設(shè)計(jì)、信息系統(tǒng)平臺(tái)設(shè)計(jì)開發(fā)方面獲得更多資金扶持，加快智慧大北農(nóng)體系發(fā)展與完善。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型疊加行業(yè)基本面拐點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司正基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，從傳統(tǒng)的飼料、動(dòng)保、種子生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型成為一家高科技和類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商。利用自身在行業(yè)的品牌、團(tuán)隊(duì)、渠道、資金優(yōu)勢(shì)，在傳統(tǒng)的農(nóng)牧業(yè)基礎(chǔ)上培植一個(gè)依托于互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式，力圖通過(guò)新舊兩類業(yè)務(wù)的O2O 融合，最終徹底改造升級(jí)并做大做強(qiáng)大北農(nóng)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)要素由產(chǎn)品轉(zhuǎn)換為資源、資本，由銷售產(chǎn)品升級(jí)為平臺(tái)服務(wù)。公司市值的核心驅(qū)動(dòng)要素也將由實(shí)體業(yè)務(wù)銷量、利潤(rùn)，過(guò)渡到數(shù)據(jù)流量。此外，畜禽養(yǎng)殖盈利逐步恢復(fù)推動(dòng)飼料行業(yè)逐步走出低谷，預(yù)計(jì)公司15 年逐步迎來(lái)行業(yè)拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年收入分別為192/242/306 億元，凈利潤(rùn)8.5/10.6/13.6 億元，EPS 0.52/0.65/ 0.83 元(盈利預(yù)測(cè)未調(diào)整)，PE29/23/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　隆平高科：外延式收購(gòu)持續(xù)擴(kuò)張，打造專業(yè)化田間服務(wù)商及生物育種平臺(tái)企業(yè)

　　隆平高科 000998

　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：宮衍海，趙金厚 撰寫日期：2014-11-04

　　投資要點(diǎn)：

　　奧瑞金種業(yè)終止與公司現(xiàn)控股股東收購(gòu)資產(chǎn)意向。公司公布《關(guān)于收到控股股東終止種業(yè)資產(chǎn)收購(gòu)意向通知函的公告》，稱奧瑞金董事會(huì)認(rèn)為公司現(xiàn)控股股東新大新股份于5月12日發(fā)出的以每普通股2.50美元現(xiàn)金收購(gòu)?qiáng)W瑞金的初步非約束性收購(gòu)意向不符合奧瑞金及其股東的最佳利益，并決定目前不再繼續(xù)與新大新股份就此初步非約束性收購(gòu)意向進(jìn)行進(jìn)一步談判。但不排除隆平高科及其相關(guān)方未來(lái)與奧瑞金繼續(xù)合作的可能。

　　收購(gòu)終止不改公司戰(zhàn)略，外延式擴(kuò)張仍是公司發(fā)展的重要途徑。根據(jù)我們此前在業(yè)內(nèi)了解的情況，本次收購(gòu)成功概率較低，最終無(wú)法在現(xiàn)存條件下完成在我們的預(yù)期內(nèi)。但從大環(huán)境看，中國(guó)種業(yè)已進(jìn)入快速整合期，定向增發(fā)后引入中信集團(tuán)作為大股東，幫助公司更好的把握行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)展并舉的戰(zhàn)略舉措。同時(shí)，依托資金優(yōu)勢(shì)和新控股股東中信集團(tuán)的資源(澳洲農(nóng)場(chǎng)和非洲土地資源)優(yōu)勢(shì)，可加快布局海外研發(fā)和產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的建設(shè)，滿足公司未來(lái)國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。此外，伴隨著下游農(nóng)戶對(duì)產(chǎn)品、服務(wù)需求的拓展和升級(jí)，公司有望參與到農(nóng)化行業(yè)的整合中，打造農(nóng)資+農(nóng)化的平臺(tái)型企業(yè)，并通過(guò)服務(wù)輸出提高附加值。此外，在現(xiàn)有種子領(lǐng)域，除了種子品種擴(kuò)張及結(jié)構(gòu)優(yōu)化外，公司也積極在生物育種領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)的拓展。

　　新品種書寫增長(zhǎng)新篇章，海內(nèi)外擴(kuò)張潛力成為催化劑，維持“增持”評(píng)級(jí)。2014年全國(guó)雜交玉米、水稻種子制種面積大幅下降，種業(yè)去庫(kù)存速度加快。同時(shí)，公司晶兩優(yōu)華占、隆兩優(yōu)華占、隆平248、隆平243等新品種陸續(xù)通過(guò)審定上市，在適口性(雜交稻種)、抗倒伏、抗枯葉病等方面均有突破，成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。此外，資金充裕后，通過(guò)并購(gòu)、合作等形式的海內(nèi)外擴(kuò)張速度有望加快成為股價(jià)的重要催化劑。在考慮增發(fā)及股本攤薄情況下，我們預(yù)計(jì)公司14-16年凈利潤(rùn)分別為3.64/4.96/6.2億元，根據(jù)目前股本測(cè)算的EPS 分別為0.34/0.46/0.57元( 考慮增發(fā)股本攤薄則為0.28/0.38/0.48元)，市盈率52/38/31倍(考慮增發(fā)攤薄則為62/46/36倍)，未調(diào)整盈利預(yù)測(cè)?？紤]后期并購(gòu)、海外業(yè)務(wù)、生物育種方面催化劑較多，在股價(jià)可能因收購(gòu)未完成而調(diào)整的情況下，我們強(qiáng)烈建議投資者增持。

　　圣農(nóng)發(fā)展：行業(yè)景氣度上行，公司產(chǎn)能穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　圣農(nóng)發(fā)展 002299

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：王建虎 撰寫日期：2014-11-26

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為2.21億、8.99億和8.61億，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.24元、0.99元和0.95元，對(duì)應(yīng)PE 分別為61.7X、14.9X 和15.6X。行業(yè)角度，看好未來(lái)兩年公司所在白羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣度提升；公司角度，看好公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈延伸帶來(lái)的良好成長(zhǎng)性，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)

　　行業(yè)龍頭+優(yōu)質(zhì)客戶：公司位于福建省南平市，是白羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司創(chuàng)新性地在行業(yè)內(nèi)建立了大規(guī)模一體化自養(yǎng)自宰的肉雞經(jīng)營(yíng)模式，建成了集飼料加工、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工與銷售為一體的完整的白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈。公司下游客戶主要包括肯德基、麥當(dāng)勞、雙匯、太太樂等，截止2013年，公司前五大客戶營(yíng)業(yè)收入占比分別為14.37%、14.06%、12.05%、5.18%和3.06%。

　　公司成長(zhǎng)性好，成長(zhǎng)天花板尚早：2007年，公司肉雞屠宰加工數(shù)量為4229萬(wàn)羽；2010年，隨著公司IPO 募集資金投資項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，公司全年產(chǎn)量達(dá)到9036萬(wàn)羽；2013年，屠宰加工肉雞首次超過(guò)2億羽，預(yù)計(jì)2014年公司全年可實(shí)現(xiàn)屠宰加工肉雞2.7億羽。公司近8年產(chǎn)量增加近7倍，產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%，但公司肉雞產(chǎn)銷率始終維持在97%以上。當(dāng)前公司在肉雞這個(gè)大行業(yè)中市場(chǎng)占有率仍不足5%，未來(lái)成長(zhǎng)空間仍然巨大。

　　KKR 參與公司定增，有利于公司短中長(zhǎng)期發(fā)展：KKR 此次參與公司定增，參與價(jià)格為12.3元/股，參與方式為現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，認(rèn)股數(shù)量為2億股，占本次發(fā)行完成后公司全部已發(fā)行股票數(shù)量的18.0034%，鎖定期為36個(gè)月。當(dāng)前，公司引進(jìn)外國(guó)投資者事項(xiàng)獲得商務(wù)部等部門批復(fù)，并于11月17日收到證監(jiān)會(huì)出具的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理通知書》。KKR 此次以真金白銀參與公司定增，公司層面上是看好圣農(nóng)發(fā)展的公司質(zhì)地，公司以肉雞養(yǎng)殖為核心，注重食品安全管理，且有KFC 等優(yōu)質(zhì)客戶；行業(yè)層面上，近兩年祖代雞規(guī)模縮減，KKR 預(yù)計(jì)雞肉價(jià)格將在2015年2季度開始大幅上漲，認(rèn)為公司后面三年的盈利有保障。我們認(rèn)為，KKR 參與定增，短期看，資金到位后有助于緩解公司資金緊張、改善公司資產(chǎn)負(fù)債率并降低公司財(cái)務(wù)成本。中長(zhǎng)期看，KKR 作為戰(zhàn)略投資者入股，提升公司管理水平，資本、產(chǎn)品、管理和平臺(tái)等提升到國(guó)際化的水平。

　　深度去產(chǎn)能，助力行業(yè)景氣度上行：首先，2013年末白羽肉雞產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟協(xié)商定立了2014年引種配額為119萬(wàn)頭，同比下降22.7%。從實(shí)際引種情況看，2014年引進(jìn)54萬(wàn)套，同比降39.3%，下降幅度甚于協(xié)會(huì)商定的幅度。其次，中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，截至7月底，中國(guó)白羽肉雞聯(lián)盟倡導(dǎo)的全國(guó)祖代雞減產(chǎn)工作已圓滿結(jié)束，各祖代雞企業(yè)積極號(hào)召，紛紛將存欄祖代雞按比例進(jìn)行淘汰，多數(shù)企業(yè)超額完成任務(wù)，減產(chǎn)總數(shù)占在產(chǎn)存欄的10.5%。當(dāng)前在產(chǎn)祖代雞產(chǎn)能約95萬(wàn)套，已經(jīng)低于行業(yè)共識(shí)供需平衡水平100萬(wàn)套。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：定增能否順利完成、肉雞價(jià)格波動(dòng)。

　　新希望：飼料盈利穩(wěn)健，屠宰仍待復(fù)蘇

　　新希望 000876

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：丁頻，夏木 撰寫日期：2014-11-03

　　新希望發(fā)布2014年三季報(bào)。

　　內(nèi)容：

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入509.47億元，同比增長(zhǎng)0.24%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)15.73億元，同比增長(zhǎng)13.05%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.89元；第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.69億元，同比下降5.26%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6.22億元，同比增長(zhǎng)14.65%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.34元。盈利能力方面，綜合毛利率為6.18%，同比上升0.59個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)ROE為11.23%，同比下降0.49個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)運(yùn)能力方面，存貨周轉(zhuǎn)率10.69次，同比下降1.4次。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

　　公司在今年上半年制定了從2014年到2016年為期三年的新中期戰(zhàn)略規(guī)劃，確立了“產(chǎn)品領(lǐng)先、服務(wù)驅(qū)動(dòng)、全球經(jīng)營(yíng)”的三大戰(zhàn)略主軸。根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃的指引，公司將致力于打造全球領(lǐng)先的飼料制造能力與飼料產(chǎn)品，同時(shí)為消費(fèi)者提供全程安全可控、健康營(yíng)養(yǎng)的食品；并通過(guò)技術(shù)服務(wù)、金融服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)創(chuàng)造更大的價(jià)值；公司還將大力培養(yǎng)國(guó)際化隊(duì)伍，進(jìn)一步推動(dòng)全球化發(fā)展。

　　我們認(rèn)為，隨著2015年養(yǎng)殖行情的逐步回暖、以及公司管理層戰(zhàn)略規(guī)劃的清晰、整合效率的提升，公司在2015年的業(yè)績(jī)將會(huì)進(jìn)一步提速。以最新股本計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2014~2015年EPS分別為1.09和1.36元(其中實(shí)際上農(nóng)牧業(yè)務(wù)分別為0.25元和0.43元，民生銀行投資收益分別為0.84和0.93元)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，2015年目標(biāo)市值356億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.09元。其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)市值269億元，2015年P(guān)E為30倍，銀行業(yè)務(wù)市值87億元，2015年P(guān)E為4.5倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　豬價(jià)大幅下跌，飼料銷售大幅低于預(yù)期。

　　正邦科技：養(yǎng)殖行情好轉(zhuǎn)、一次性轉(zhuǎn)讓收益確保2014年盈利

　　正邦科技 002157

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：丁頻，夏木 撰寫日期：2014-10-30

　　內(nèi)容：

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.49億元，同比增長(zhǎng)7.52%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-1.16億元，同比下降826.11%，實(shí)現(xiàn)每股收益-0.19元；第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.95億元，同比增長(zhǎng)12.70%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2989萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)167.28%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.05元；盈利能力方面，前三季度綜合毛利率為5.46%，同比下降0.20個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)運(yùn)能力方面，存貨周轉(zhuǎn)率為8.30次，同比下降1.56次。

　　公司同時(shí)發(fā)布對(duì)2014年全年經(jīng)營(yíng)情況預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)2014年公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為0萬(wàn)元~4000萬(wàn)元，去年同期為-2994萬(wàn)元。主要因?yàn)?)公司四季度處置山東和康源生物育種有限公司股權(quán)導(dǎo)致投資收益增加；2)預(yù)計(jì)養(yǎng)殖下半年行情將逐步轉(zhuǎn)暖，公司盈利能力增強(qiáng)。

　　分析：

　　2014年9月30日，公司下屬子公司江西正邦養(yǎng)殖有限公司與江西永聯(lián)投資有限公司簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將正邦養(yǎng)殖所持有的山東和康源生物育種有限公司40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給永聯(lián)投資。根據(jù)公司財(cái)務(wù)部初步測(cè)算，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，永聯(lián)投資將根據(jù)協(xié)議規(guī)定向正邦養(yǎng)殖支付總額15707.312萬(wàn)元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，此項(xiàng)將增加公司合并報(bào)表中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)12788.91萬(wàn)元，本次交易確保了今年盈利。

　　飼料業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。根據(jù)行業(yè)狀況并結(jié)合半年報(bào)數(shù)據(jù)，我們判斷前三季度飼料收入同比5%增長(zhǎng)，由于豆粕和玉米價(jià)格下降，毛利率略有提高，總體毛利水平較上年全年略有增長(zhǎng)，發(fā)展平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)2014年全年飼料銷量450萬(wàn)噸。

　　生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)因?yàn)樾星楹棉D(zhuǎn)第三季度實(shí)現(xiàn)盈利，2015年盈利有望明顯提升。前三季度出欄生豬105萬(wàn)頭左右，同比增長(zhǎng)30%，我們估算前三季度的頭均盈利為-133元，較行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)——牧原股份的頭均盈利2.07元有較大差距。但同時(shí)，第三季度由于養(yǎng)殖行情的好轉(zhuǎn)，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)盈利。我們預(yù)計(jì)2014-15年的出欄量分別為150和200萬(wàn)頭，分別增長(zhǎng)30%和33%，一方面我們判斷2015年的養(yǎng)殖行情將明顯好于2014年，另一方面我們預(yù)計(jì)隨著出欄量的不斷增加以及養(yǎng)殖技術(shù)的進(jìn)步，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的盈利能力會(huì)較2014年有明顯提升。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：

　　我們預(yù)計(jì)隨著投資階段性放緩和生豬出欄量增加，公司盈利在2015年有明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2014-2015年每股收益為0.05元和0.50元，盈利趨勢(shì)向上明確，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格10元，對(duì)應(yīng)2015年20倍PE估值。

　　不確定因素：

　　豬價(jià)大幅下跌。

　　雛鷹農(nóng)牧：收購(gòu)江蘇淘豆股權(quán)嘗試進(jìn)入休閑食品領(lǐng)域

　　雛鷹農(nóng)牧 002477

　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：宮衍海，趙金厚 撰寫日期：2014-11-05

　　投資要點(diǎn)：

　　收購(gòu)江蘇淘豆，試水休閑食品零售領(lǐng)域。為推動(dòng)公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展，拓寬下游肉制品的銷售渠道，控股子公司“微客得信息科技公司”擬以不超過(guò)7075萬(wàn)元的價(jià)格，采取“增資+受讓股權(quán)”的方式取得江蘇淘豆食品 61%的股權(quán)。淘豆主營(yíng)干果、蜜餞、果脯、肉脯等零食的生產(chǎn)和銷售，13年實(shí)現(xiàn)收入3799萬(wàn)元，虧損647萬(wàn)元；14年1-8月實(shí)現(xiàn)收入9458萬(wàn)元，虧損491萬(wàn)元。

　　以微客得為平臺(tái)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)通路。順應(yīng)市場(chǎng)潮流，公司希望在電子商務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展，并與現(xiàn)有養(yǎng)殖、屠宰業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)接。本次收購(gòu)是一次類似于VC 投資的嘗試：淘豆做不起來(lái)也虧不到哪里去，做起來(lái)了，那對(duì)今后的業(yè)務(wù)拓展是很好的基石。淘豆相對(duì)于其他同類公司主要有兩大特色：1)互聯(lián)網(wǎng)游戲應(yīng)用做得好，重視與消費(fèi)者的互動(dòng)；2)銷售收入中，豬肉脯占比最高，與公司形成產(chǎn)品對(duì)接。但我們提醒投資者，本次收購(gòu)不論從意圖還是從并購(gòu)資產(chǎn)體量上看，不意味著公司業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。

　　后續(xù)外延擴(kuò)張或?qū)⒊掷m(xù)。公司已公布非公開定向增發(fā)預(yù)案，擬籌資用于建設(shè)先前的東北養(yǎng)殖項(xiàng)目。同時(shí)，公司高管也在13年后陸續(xù)增持上市公司股票。

　　我們認(rèn)為，后續(xù)公司仍可能進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，不僅在下游收購(gòu)有品牌的肉制品加工企業(yè)，還有望在種豬領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，在育肥豬領(lǐng)域異地?cái)U(kuò)張。

　　豬價(jià)趨勢(shì)向上，業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，維持“增持”評(píng)級(jí)。5月以來(lái)，豬價(jià)在能繁母豬存欄量下降，生豬供給趨緊的背景下企穩(wěn)回升，目前公司肥豬銷售價(jià)格約7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)175%，環(huán)比扭虧為盈。隨著元旦、春節(jié)消費(fèi)旺季臨近，豬價(jià)有望再度走高，公司盈利再度向上，預(yù)計(jì)14-16年公司凈利潤(rùn)0.16/2.22/4.27億元，每股收益0.02/0.24/0.46元(維持前盈利預(yù)測(cè))，市盈率545/45/23倍。公司股價(jià)與豬價(jià)有較高的正相關(guān)性，在豬價(jià)上漲預(yù)期的背景下，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　元/斤，較5月上漲20-25%。加上雛牧香業(yè)務(wù)縮編減虧，公司三季度盈利7357

　　上海證券信息有限公司版權(quán)所有。本網(wǎng)站提供之資料或信息，僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議。

　　聯(lián)系電話：400-820-0277 地址：中國(guó)上海浦東楊高南路1100號(hào)